滬膠1201合約完成主力合約換月以后，一直延續(xù)了反彈的走勢(shì)，膠價(jià)在突破了6月21日34505元的高點(diǎn)之后，上升空間被打開(kāi)。截至7月27日，滬膠最高創(chuàng)下4月份以來(lái)新高，累計(jì)反彈幅度達(dá)20%。與之相對(duì)應(yīng)的是，東京膠在本輪的上漲中表現(xiàn)相對(duì)疲軟，至今對(duì)前期395日元的平臺(tái)都未形成有效突破。從6月28日低點(diǎn)反彈累計(jì)漲幅僅15%，相對(duì)于滬膠走勢(shì)，外盤(pán)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定并不跟漲國(guó)內(nèi)。

目前全球天膠處于季節(jié)性供應(yīng)旺季時(shí)點(diǎn)，膠價(jià)反季節(jié)上漲還將持續(xù)多久？我們認(rèn)為滬膠在目前價(jià)位繼續(xù)向上拓展的動(dòng)能已經(jīng)出現(xiàn)鈍化，膠價(jià)在36000元一線高位整理后已初露調(diào)整端倪。

據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）日前公布數(shù)據(jù)顯示，今年全球橡膠產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到990萬(wàn)噸，高于去年的940萬(wàn)噸，因農(nóng)戶利用價(jià)格上漲而對(duì)更多膠樹(shù)割膠。ANRPC成員國(guó)的總產(chǎn)出面積今年可能擴(kuò)大14.1萬(wàn)公頃至713萬(wàn)公頃。今年全球天膠市場(chǎng)供應(yīng)將出現(xiàn)明顯增加，供需形勢(shì)基本處于動(dòng)態(tài)平衡的局面。全球在2005年新擴(kuò)種的橡膠林在今后3年到5年內(nèi)將陸續(xù)開(kāi)割，橡膠供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢的壓力有望緩解。

目前全球天膠主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入割膠高峰期，其中主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)產(chǎn)膠區(qū)最近受到持續(xù)降水的影響原料日供應(yīng)量較前期有所減少，干膠原料價(jià)格仍穩(wěn)定在130泰銖/公斤上方。受到供應(yīng)減緩的影響以及近來(lái)美元的貶值，導(dǎo)致近期美元膠現(xiàn)貨價(jià)格FOB出口價(jià)格穩(wěn)中走升。但是隨著后期供應(yīng)量增加的預(yù)期，美元膠市場(chǎng)仍面臨很大的季節(jié)性回調(diào)的壓力。

據(jù)中橡網(wǎng)現(xiàn)貨成交統(tǒng)計(jì)顯示，近兩周?chē)?guó)內(nèi)全乳膠市場(chǎng)產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售成交情況良好，成交均價(jià)穩(wěn)定在34600元/噸~34800元/噸。不過(guò)，華東沿海地區(qū)主要銷(xiāo)區(qū)的成交情況欠佳，據(jù)當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商反映現(xiàn)貨銷(xiāo)售壓力不小，下游廠商對(duì)于當(dāng)前價(jià)位接受度較差，產(chǎn)區(qū)較好的成交局面并未在銷(xiāo)區(qū)得到充分延伸，不排除產(chǎn)業(yè)鏈以外的投機(jī)資金憑借資金集中優(yōu)勢(shì)囤積現(xiàn)貨，從而達(dá)到控制期貨價(jià)格的可能。

目前國(guó)內(nèi)宏觀政策面相對(duì)中性。從國(guó)際市場(chǎng)消息面看，盡管美國(guó)兩黨最終達(dá)成了提高債務(wù)上限2.4萬(wàn)億的協(xié)議，避免出現(xiàn)違約的局面。但即便如此，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪之前表示，規(guī)模有限的債務(wù)削減提議暗示即便及時(shí)上調(diào)債務(wù)上限也將導(dǎo)致評(píng)級(jí)展望被調(diào)降至負(fù)面。而近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大大低于預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擔(dān)憂，短期避險(xiǎn)情緒上升有助于美元指數(shù)形成觸底反彈之勢(shì)。

在上個(gè)月1109合約自33570元高位回落至30530元的前一輪下跌中，當(dāng)時(shí)1109合約自6月3日向上突破33000元整數(shù)位后，持倉(cāng)量不斷增加，反而膠價(jià)一直圍繞在千點(diǎn)內(nèi)窄幅震蕩了大半個(gè)月的時(shí)間，主力資金繼續(xù)突破33600元的技術(shù)壓力位顯得心有余而力不足，最終膠價(jià)在6月22日收出一根中陰線，同時(shí)伴隨持倉(cāng)的下滑，跌勢(shì)確立。回顧1201合約的表現(xiàn)看，上周三創(chuàng)出36595元的本輪反彈新高后，出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊縮的局面，上升動(dòng)能有所減弱。我們認(rèn)為本輪反彈基本接近尾聲，后市出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)的壓力明顯增大，建議投資者多單考慮逢高減持，激進(jìn)投資者可嘗試背靠36000元一線逢高賣(mài)出。