滬膠1201合約完成主力合約換月以后，一直延續(xù)了反彈的走勢，膠價在突破了6月21日34505元的高點之后，上升空間被打開。截至7月27日，滬膠最高創(chuàng)下4月份以來新高，累計反彈幅度達20%。與之相對應的是，東京膠在本輪的上漲中表現(xiàn)相對疲軟，至今對前期395日元的平臺都未形成有效突破。從6月28日低點反彈累計漲幅僅15%，相對于滬膠走勢，外盤表現(xiàn)相對穩(wěn)定并不跟漲國內(nèi)。

目前全球天膠處于季節(jié)性供應旺季時點，膠價反季節(jié)上漲還將持續(xù)多久？我們認為滬膠在目前價位繼續(xù)向上拓展的動能已經(jīng)出現(xiàn)鈍化，膠價在36000元一線高位整理后已初露調(diào)整端倪。

據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）日前公布數(shù)據(jù)顯示，今年全球橡膠產(chǎn)量或?qū)⑦_到990萬噸，高于去年的940萬噸，因農(nóng)戶利用價格上漲而對更多膠樹割膠。ANRPC成員國的總產(chǎn)出面積今年可能擴大14.1萬公頃至713萬公頃。今年全球天膠市場供應將出現(xiàn)明顯增加，供需形勢基本處于動態(tài)平衡的局面。全球在2005年新擴種的橡膠林在今后3年到5年內(nèi)將陸續(xù)開割，橡膠供應增長緩慢的壓力有望緩解。

目前全球天膠主產(chǎn)區(qū)進入割膠高峰期，其中主產(chǎn)國泰國產(chǎn)膠區(qū)最近受到持續(xù)降水的影響原料日供應量較前期有所減少，干膠原料價格仍穩(wěn)定在130泰銖/公斤上方。受到供應減緩的影響以及近來美元的貶值，導致近期美元膠現(xiàn)貨價格FOB出口價格穩(wěn)中走升。但是隨著后期供應量增加的預期，美元膠市場仍面臨很大的季節(jié)性回調(diào)的壓力。

據(jù)中橡網(wǎng)現(xiàn)貨成交統(tǒng)計顯示，近兩周國內(nèi)全乳膠市場產(chǎn)區(qū)銷售成交情況良好，成交均價穩(wěn)定在34600元/噸~34800元/噸。不過，華東沿海地區(qū)主要銷區(qū)的成交情況欠佳，據(jù)當?shù)刭Q(mào)易商反映現(xiàn)貨銷售壓力不小，下游廠商對于當前價位接受度較差，產(chǎn)區(qū)較好的成交局面并未在銷區(qū)得到充分延伸，不排除產(chǎn)業(yè)鏈以外的投機資金憑借資金集中優(yōu)勢囤積現(xiàn)貨，從而達到控制期貨價格的可能。

目前國內(nèi)宏觀政策面相對中性。從國際市場消息面看，盡管美國兩黨最終達成了提高債務(wù)上限2.4萬億的協(xié)議，避免出現(xiàn)違約的局面。但即便如此，國際評級機構(gòu)穆迪之前表示，規(guī)模有限的債務(wù)削減提議暗示即便及時上調(diào)債務(wù)上限也將導致評級展望被調(diào)降至負面。而近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大大低于預期，使得市場對于美國經(jīng)濟復蘇擔憂，短期避險情緒上升有助于美元指數(shù)形成觸底反彈之勢。

在上個月1109合約自33570元高位回落至30530元的前一輪下跌中，當時1109合約自6月3日向上突破33000元整數(shù)位后，持倉量不斷增加，反而膠價一直圍繞在千點內(nèi)窄幅震蕩了大半個月的時間，主力資金繼續(xù)突破33600元的技術(shù)壓力位顯得心有余而力不足，最終膠價在6月22日收出一根中陰線，同時伴隨持倉的下滑，跌勢確立?；仡?201合約的表現(xiàn)看，上周三創(chuàng)出36595元的本輪反彈新高后，出現(xiàn)量價齊縮的局面，上升動能有所減弱。我們認為本輪反彈基本接近尾聲，后市出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)的壓力明顯增大，建議投資者多單考慮逢高減持，激進投資者可嘗試背靠36000元一線逢高賣出。