美黃金12月合約上周五收盤價為1631.2美元，自7月2日起短短20個交易日內(nèi)漲幅高達9.85%。我們認為，黃金本輪上漲主要受兩因素推動，一是美債和歐債危機使得市場避險情緒濃厚，二是美國經(jīng)濟前景的不明朗使得美元指數(shù)中期走弱。在可預見的未來，上述兩個因素將繼續(xù)存在，黃金中期還將繼續(xù)上漲。

避險資金將刺激金價再上臺階

美債方面，即使共和黨和民主黨就美國債務危機達成短期妥協(xié)，但兩黨就長期解決方案達成一致的概率很小，美國3A級的主權信用評級中期仍有可能被調(diào)降。美國債務/GDP的值已提升至90%以上，僅次于日本、意大利與希臘位居第四位，投資者有理由對美國的長期債務風險表示擔心，而且如果不能拿出有效的長期解決方案，投資者的擔憂情緒有可能被不斷強化。所以，美債問題未來可能常態(tài)化、周期化，成為后市始終懸在投資者頭上的利劍。

歐債危機前景更加黯淡

盡管歐元區(qū)17 國領導人21日在布魯塞爾舉行特別峰會上最終敲定了對希臘的第二輪緊急救助方案，但中長期來看，歐債危機似乎是一道無解的難題。據(jù)花旗集團的分析，到2014年，希臘、愛爾蘭和葡萄牙的總債務與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率將分別達到180%、145%和135%，在此期間，這三個國家的負債比率都不會開始下降；此外，意大利作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體，負債總額超過希臘、葡萄牙和愛爾蘭三國總和，在歐洲國家中位列第一。更為糟糕的是，希臘的經(jīng)濟已經(jīng)陷入深度衰退，盡管有新一輪的救助計劃，但其依靠自身能力恢復償債能力的可能性十分渺茫。最為重要的是，歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展的不均衡和政治相對獨立的天然缺陷使得歐債危機的實質(zhì)性解決難上加難。

美元指數(shù)中期將繼續(xù)走弱

從今年5月開始，美國經(jīng)濟的復蘇步伐開始明顯放緩。5月份新增就業(yè)人數(shù)為2.5萬人，較4月的21.7萬出現(xiàn)明顯下降，6月份這一數(shù)字下降到1.8萬人；失業(yè)率方面，5月份為9.1%，6月份攀升至9.2%，這遠遠高于美聯(lián)儲可以接受的區(qū)間；從零售銷售月率看，6月份核心CPI達到最高1.6%。美國經(jīng)濟復蘇的步伐已出現(xiàn)明顯放緩的跡象，雖然伯南克強調(diào)美聯(lián)儲預計美國經(jīng)濟下半年將持續(xù)復蘇且通脹尚在可控范圍之內(nèi)，但市場卻更傾向于數(shù)據(jù)的真實性。

QE2退出后，美聯(lián)儲雖然沒有采取超常規(guī)的寬松措施，但繼續(xù)維持基準利率0—0.25%不變，并維持將到期的國債本金進行再投資購買美國國債的政策，可以說，前期的寬松政策只退出了一部分。對于進一步的寬松政策，伯南克則暗示了四種可能。后期寬松政策的力度和推出的時間取決于失業(yè)率和核心通脹率兩個重要數(shù)據(jù)，如果失業(yè)率上升到9.5%以上并且核心通脹率未超過2%警戒線，則伯南克極有可能打出手里的一張或幾張牌。

綜上所述，筆者認為，推動黃金價格繼續(xù)走強的兩大因素并未發(fā)生變化，并且有不斷強化的可能，黃金中期強勢格局不改。不過，兩黨最終就債務危機的暫時妥協(xié)幾乎成為必然，短期可能緩解市場避險情緒，且由于前期漲幅過大，短期獲利盤存在回吐要求。黃金的短期回調(diào)正是建立中線多單的良機，投資者可密切關注。