七月焦炭雖有反彈，但上行空間有限，弱勢(shì)形態(tài)依舊。截至7月29日焦炭期價(jià)仍徘徊在2300元/噸以下運(yùn)行，倉(cāng)量也萎縮至上市以來(lái)新低。筆者認(rèn)為八月焦炭弱勢(shì)依舊難以改變。

美債“黑天鵝”危機(jī)

近期全球市場(chǎng)的注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到迫切需要解決的美國(guó)債務(wù)危機(jī)上。在距離8月2日最后期限越來(lái)越短的時(shí)間里，兩黨之間的舉債上限談判遲遲打不開局面令投資者對(duì)目前的市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。雖然說(shuō)美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約的可能性很小，但不能完全排除。萬(wàn)一出現(xiàn)“黑天鵝”事件，爆發(fā)債務(wù)違約或展期違約的情形，那么將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重打擊，整個(gè)商品市場(chǎng)將出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪將陸續(xù)調(diào)降美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)，隨之美債遭到拋售，然后資金會(huì)撤出美國(guó)，美元貶值。美國(guó)經(jīng)濟(jì)因沒(méi)有資金支持，又不能再舉債，會(huì)進(jìn)一步惡化，股市、商品都將下跌。而中國(guó)作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，一旦美債出現(xiàn)危機(jī)，將受到巨大的權(quán)益損失和經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的雙重打擊，屆時(shí)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)也難逃厄運(yùn)。

中國(guó)7月官方PMI或?qū)⒗^續(xù)下降

中國(guó)7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)將于8月1日公布，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)7月官方PMI將繼續(xù)下降。從歷史數(shù)據(jù)看，7月往往是PMI下行的月份，且自7月上旬開始輕工原料和重工原料價(jià)格漲幅明顯，亦可能促使廠商調(diào)整生產(chǎn)，市場(chǎng)給出的預(yù)估值多在50.1—50.3區(qū)間內(nèi)，這或?qū)⑹?009年2月以來(lái)的29個(gè)月新低，而下半年國(guó)內(nèi)通脹壓力能否降低仍是未知數(shù)。

在貨幣緊縮政策不放松的背景下，企業(yè)資金鏈緊繃、產(chǎn)銷形勢(shì)低迷的狀況在后期仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)工業(yè)增長(zhǎng)在未來(lái)數(shù)月仍會(huì)減速，這給大部分焦炭和鋼鐵企業(yè)資金周轉(zhuǎn)帶來(lái)多重壓力。

今年焦炭產(chǎn)能仍將過(guò)剩

雖然今年國(guó)家工信部將淘汰落后焦炭產(chǎn)能1975萬(wàn)噸，但新增產(chǎn)能的動(dòng)力依然高漲，且新建擴(kuò)張步伐明顯更快。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份山西焦炭產(chǎn)量為799.8萬(wàn)噸，環(huán)比增漲6.1%，同比增漲9.5%；6月份全國(guó)焦炭產(chǎn)量3797.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.6%。不僅山西焦炭市場(chǎng)整體仍處于弱勢(shì)盤整，全國(guó)焦炭市場(chǎng)也處于供大于求的態(tài)勢(shì)。另外，焦炭庫(kù)存一直居高不下。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月份冶金焦社會(huì)總庫(kù)存達(dá)4000萬(wàn)噸。高盛預(yù)測(cè)，2011年中國(guó)焦炭產(chǎn)量約為4.04億噸，產(chǎn)量增速為4.4%，焦炭消費(fèi)量大約為3.84億噸。今年焦炭產(chǎn)能仍將過(guò)剩，后期焦炭期價(jià)難有上行動(dòng)力。

下游鋼企利薄，焦炭跟漲動(dòng)能不足

近期鋼材市場(chǎng)價(jià)格雖有所回暖，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍舊偏低，鋼廠“高投入、低效益”的局面并未得到改觀。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，今年上半年國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)繼續(xù)保持較快發(fā)展，粗鋼產(chǎn)量達(dá)到3.5億噸，同比增長(zhǎng)9.6%，但是由于進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅上漲，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍處于低效益狀態(tài)。上半年鋼企平均銷售利潤(rùn)率僅為3.14%，同比下降0.40個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年將面臨更大困難。在此背景下，鋼廠為避免出現(xiàn)虧損，有向上游壓縮成本的動(dòng)力。通常來(lái)看，鋼企對(duì)于鐵礦石成本控制能力比較弱，但相對(duì)焦炭企業(yè)議價(jià)能力處于優(yōu)勢(shì)地位。因此可以預(yù)見，鋼企若想提高企業(yè)利潤(rùn)率，壓低焦炭成本將是最有可能的，這將抑制后期焦炭期價(jià)上行。

綜上所述，在美債危機(jī)以及7月國(guó)內(nèi)PMI繼續(xù)下行的背景下，焦炭缺乏宏觀面有利環(huán)境。加之全年焦炭產(chǎn)能過(guò)剩，下游鋼企利潤(rùn)微薄，將壓制焦價(jià)上行，后市焦炭期價(jià)難改弱勢(shì)格局。