PVC主力合約1201終于在7月最后一個(gè)交易日放量站上8500元，在價(jià)格的上漲過(guò)程中持倉(cāng)量也得到顯著的放大。筆者認(rèn)為，在整個(gè)商品市場(chǎng)有望繼續(xù)走強(qiáng)的背景下，基本面日趨好轉(zhuǎn)的PVC在8月份保持振蕩上漲的概率較大。

通脹或見(jiàn)頂，貨幣政策步入觀察期

本輪通脹在六七月份見(jiàn)頂?shù)目赡苄暂^大。因?yàn)檫M(jìn)入三季度后，翹尾因素將逐步走低，加之宏觀經(jīng)濟(jì)增速的緩慢下行以及政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供給的重視，CPI增速下半年逐漸回落將水到渠成。考慮到目前利率已達(dá)到歷史中性水平、物價(jià)漲幅將走緩、經(jīng)濟(jì)增速放緩、地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)問(wèn)題以及中外利差擴(kuò)大可能加劇資本流入等因素，筆者認(rèn)為貨幣政策在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將步入觀察期，后期再次加息或者調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的概率已經(jīng)大大減小，這對(duì)大宗商品價(jià)格的上漲較為有利。

乙烯價(jià)格在未來(lái)將相對(duì)堅(jiān)挺

縱觀近期亞洲乙烯的走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)其價(jià)格在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的大幅下跌后，近期終于企穩(wěn)反彈。這是因?yàn)?月份亞洲將有眾多乙烯裂解裝置開(kāi)始停工檢修：如臺(tái)灣中油公司位于高雄的一套50萬(wàn)噸/年裂解裝置將在8月中旬進(jìn)行為期40—45天的停工檢修，臺(tái)塑石化位于臺(tái)灣麥寮的一套120萬(wàn)噸/年裂解裝置將在8月中旬進(jìn)行為期40—45天的停工檢修，上海賽科石化位于上海的一套120萬(wàn)噸/年裂解裝置將在8月上半月進(jìn)行為期20天的停工檢修，燕山石化位于北京燕山的一套76萬(wàn)噸/年裂解裝置將在8月底進(jìn)行為期一個(gè)月的停工檢修。

眾多乙烯裝置的檢修將使得未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)際乙烯供應(yīng)趨于緊張，從而使得乙烯價(jià)格保持堅(jiān)挺。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)講，乙烯離PVC要較原油近很多，因而后期只要原油價(jià)格不發(fā)生大的波動(dòng)變化，乙烯法PVC的成本將由乙烯價(jià)格所主導(dǎo)，乙烯價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)將提高乙烯法PVC的生產(chǎn)成本，一定程度上對(duì)PVC期價(jià)產(chǎn)生提振。

PVC下游需求改善值得期待

成本與供求關(guān)系是影響商品價(jià)格的兩個(gè)最為重要的因素。一般而言，在供求處于相對(duì)平衡的狀態(tài)下，上游的成本上漲可以較為順利地向下游進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。而當(dāng)供給處于長(zhǎng)期過(guò)剩時(shí)，上游的成本變動(dòng)則難以向下游有效傳導(dǎo)。因而對(duì)于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的PVC行業(yè)而言，下游需求在很大程度上決定了其價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間，成本只是在少數(shù)情況下對(duì)價(jià)格構(gòu)成一定的支撐作用。2011年來(lái)國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)政策的持續(xù)收緊，使得PVC下游消費(fèi)一直較為疲軟，這也是今年以來(lái)PVC的走勢(shì)較其他化工品弱勢(shì)的最為主要的原因。

不過(guò)，筆者認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)PVC下游需求的逐步改善值得期待。第一，隨著夏季用電高峰的逐漸結(jié)束，前期因限電而停產(chǎn)的PVC下游制品企業(yè)有望陸續(xù)開(kāi)工。第二，8月份以后PVC即將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，未來(lái)下游企業(yè)對(duì)PVC的需求量將有一個(gè)明顯的提升，雖然有時(shí)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象，但這種現(xiàn)象并不會(huì)在8月就被市場(chǎng)所確認(rèn)，市場(chǎng)在“金九銀十”的旺季到來(lái)之前一直會(huì)認(rèn)為PVC需求日漸好轉(zhuǎn)。第三，后期國(guó)家對(duì)保障性住房的建設(shè)將加速，至于實(shí)際能增加多少PVC的需求量目前不得而知，但筆者始終認(rèn)為這對(duì)投資者心理上的影響要遠(yuǎn)大于其實(shí)質(zhì)影響，市場(chǎng)屆時(shí)將對(duì)其進(jìn)行概念炒作，這一點(diǎn)值得格外注意。

金融屬性將助推PVC上行

國(guó)際金價(jià)持續(xù)刷新高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品中“糖高宗”再次發(fā)威，金屬板塊中鋁期貨走勢(shì)強(qiáng)勁，這些似乎都在預(yù)示著大宗商品的牛市征程并未結(jié)束。單就化工板塊的走勢(shì)來(lái)看，筆者一直認(rèn)為化工品目前仍在延續(xù)5月以來(lái)的反彈行情。而PTA由于去年的瘋狂炒作、新增產(chǎn)能的迅速投產(chǎn)及棉花弱勢(shì)的影響，本輪反彈展開(kāi)的時(shí)間最晚。7月4日LLDPE出現(xiàn)的盤(pán)中漲停、7月13日PTA出現(xiàn)的大漲、7月29日PVC的逆市大漲，都說(shuō)明了化工品自5月以來(lái)的反彈仍在有序展開(kāi)，且橡膠走勢(shì)強(qiáng)于塑料、PVC，而PTA則走勢(shì)最弱。

因而在目前商品市場(chǎng)較為強(qiáng)勢(shì)的大背景下，金融屬性將助推PVC價(jià)格繼續(xù)上行。至于這種上漲行情何時(shí)結(jié)束，筆者認(rèn)為等市場(chǎng)出現(xiàn)糖、鋁等強(qiáng)勢(shì)品種走勢(shì)趨弱，上漲動(dòng)能不足，而棉花等前期弱勢(shì)品種開(kāi)始大漲的現(xiàn)象時(shí)，投資者才需要注意風(fēng)險(xiǎn)的真正來(lái)臨，因而在目前我們完全沒(méi)有必要擔(dān)心PVC的上漲會(huì)戛然而止。

綜上所述，未來(lái)國(guó)際乙烯價(jià)格的堅(jiān)挺及下游需求的好轉(zhuǎn)，將使PVC的基本面發(fā)生較為明顯的改善。后期在整個(gè)商品市場(chǎng)預(yù)期繼續(xù)反彈的背景下，PVC的金融屬性或?qū)⒅芇VC價(jià)格振蕩上行， V1201合約上漲至9000也并非沒(méi)有可能，因而我們不建議現(xiàn)貨企業(yè)在目前的8500點(diǎn)位就全部去做賣(mài)出套保，而應(yīng)根據(jù)后期PVC的價(jià)格上漲節(jié)奏及力度，在未來(lái)幾個(gè)月采取分批建倉(cāng)的策略來(lái)使賣(mài)出價(jià)位在相對(duì)高位。