上周股指走勢呈現(xiàn)“L”字形走勢，周一股指因利空因素云集（央行再次明確控通脹的首要位置，高鐵追尾事件和美債上限未決）破位大跌，前期滬指2750-2850 震蕩箱體的底部被瞬間擊穿。后4個(gè)交易日股指試圖回抽，做窄幅震蕩整理。但是在短期市場依然有較多不確定性因素影響下，市場回抽乏力。

我們認(rèn)為股指可能依然會(huì)以震蕩的形式來消化短期利空因素，但是中期來看也不悲觀，因?yàn)橹衅谏蠞q的基礎(chǔ)不變，經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)生硬著陸，通脹回落和緊縮政策微調(diào)沒有發(fā)生改變。

首先短期來講，股指會(huì)依然受制于短期不利因素的影響，國外來看，美債上限談判多次未果使得，國內(nèi)來看，市場依舊較為關(guān)注動(dòng)車事件，還有國際板細(xì)則出臺(tái)的傳聞，而且市場對于8月1號(hào)公布的PMI是否低于50表現(xiàn)也較為敏感，我覺得市場可能還會(huì)以震蕩的形式來消化這些利空因素。

但是我們認(rèn)為這些都是短期影響市場走勢的階段性的持續(xù)性不太強(qiáng)的因素。

首先，美債的問題，隨著美債談判的期限日益臨近，談判成功達(dá)成協(xié)議的概率越來越高，當(dāng)然，我們認(rèn)為事實(shí)上雙方最后達(dá)不達(dá)成協(xié)議對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響并沒有多大，但在未達(dá)成協(xié)議之前，股市上投資者的心態(tài)還是會(huì)跟隨消息進(jìn)行波動(dòng)。總體來看，外圍債務(wù)危機(jī)無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但難以徹底消除，會(huì)時(shí)不時(shí)的成為擾動(dòng)市場走勢的因素，但也難以持續(xù)性的影響市場走勢。

再者，關(guān)于高鐵事件，高鐵事故現(xiàn)在階段的影響還在心理層面，但最終還得看造成事故的原因，是技術(shù)不夠還是人員疏忽，目前來看，主要是后者，市場就有點(diǎn)反應(yīng)過度。類似重大事故頻發(fā)的可能性不大，高鐵事件性因素影響會(huì)逐漸結(jié)束，總體我們認(rèn)為，突發(fā)事件性因素導(dǎo)致的短線暴跌難以延續(xù)。

第三，關(guān)于國際板的問題，傳國際版細(xì)則即將公布對股市形成利空影響，我們?nèi)藶閲H板推出是大勢所趨，前期股指已連續(xù)對此有所反應(yīng)，隨著推出的臨近，其對股指的利空作用邊際遞減。目前滬深300的估值已經(jīng)與海外市場接軌，預(yù)計(jì)估值沖擊有限。

最后，關(guān)于關(guān)于PMI數(shù)據(jù)的臨近公布，不排除PMI會(huì)回落至50下方使得市場對經(jīng)濟(jì)回落較為敏感，但由于其樣本主要是大中型企業(yè)為主（區(qū)別于匯豐PMI樣本以中小企業(yè)為樣本），總體應(yīng)該好于匯豐預(yù)覽數(shù)據(jù)，鑒于我們認(rèn)為我們國家總體經(jīng)濟(jì)無虞，預(yù)計(jì)此數(shù)據(jù)對市場沖擊有限。

從中期來看，我們認(rèn)為，我們認(rèn)為不必太悲觀，中期上漲的基礎(chǔ)沒有發(fā)生本質(zhì)改變。

一、 經(jīng)濟(jì)總體看，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)不大

我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在來看，依然呈現(xiàn)總體經(jīng)濟(jì)無虞，但是存在結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的問題，從前期公布GDP數(shù)據(jù)和工業(yè)增加值增速和28日發(fā)布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速來看，反映我國總體經(jīng)濟(jì)回落有限，經(jīng)濟(jì)增長依舊保持堅(jiān)挺，但是我國經(jīng)濟(jì)也存在結(jié)構(gòu)性失衡的問題，體現(xiàn)為兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是，前期匯豐PMI預(yù)覽數(shù)據(jù)低于50的榮枯分界線，而這個(gè)數(shù)據(jù)是以中小企業(yè)為樣本的，反映我國經(jīng)濟(jì)增長活力有所消退，中小企業(yè)在前期緊縮政策和通脹的侵蝕下，面臨生存困境。另外一個(gè)問題式，房地產(chǎn)調(diào)控依然是政治任務(wù)，滬四條，對二三線城市的調(diào)控力度加大可能對房地產(chǎn)投資帶來拖累，固定資產(chǎn)增速或繼續(xù)面臨減速壓力。這些是結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)，國家目前也比較關(guān)注這些問題，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性高增長將成為未來財(cái)政政策和貨幣政策的關(guān)注點(diǎn)。

二、通脹緩落伴隨貨幣政策變頻

從政策的角度來看，雖然目前通脹依然是主要矛盾，但貨幣政策暗中變頻，寬財(cái)政定向積極

目前雖然主要問題依然是管理通脹預(yù)期，國家也再次強(qiáng)調(diào)明確治理通脹仍然是首要任務(wù)，通脹依然處于高位水平，貨幣政策緊縮的基調(diào)不會(huì)改變，但由于CPI基期水平較高；伴隨外圍大宗商品尤其原油價(jià)格的回落，輸入型通脹壓力減少；還有我們國家對通脹的警惕使得前期漲幅較大的豬肉價(jià)格首次回落，蔬菜價(jià)格回落，所以，CPI在未來回落也將是大概率事件，我們認(rèn)為7 月CPI 創(chuàng)新高概率較小，后續(xù)CPI 高位會(huì)緩落。再者由于前期密集緊縮政策效果的滯后效應(yīng)，以及隨著中小企業(yè)生存困境的不斷惡化，緊縮政策有望出現(xiàn)變頻，加息和提準(zhǔn)節(jié)奏有望降低（前次加息延后，一月一提準(zhǔn)估計(jì)也會(huì)在七月份落空。資金面依然總體比較緊張，央票回收功能恢復(fù)，我們覺得再次提準(zhǔn)的必要性下降，七月提準(zhǔn)或落空。），M2向16%增速靠攏。為了緩解緊縮政策效應(yīng)所致的中小企業(yè)困境，財(cái)政政策將定向積極，貸款總額將結(jié)構(gòu)性放寬，全年新增人民幣貸款接近7萬億左右，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性保增長仍將成為隨后貨幣和財(cái)政政策的優(yōu)先考慮，這將為股指走勢帶來較為積極的影響。

當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡、美債上限未決、以及短期市場對于7月PMI或低于預(yù)期的敏感，市場在這些不確定因素影響下，或依然保持謹(jǐn)慎，但隨著消息面的逐漸明朗和事件性因素影響的消褪，股指中期上漲基礎(chǔ)依然存在，經(jīng)濟(jì)發(fā)生硬著陸風(fēng)險(xiǎn)較小，通脹回落和緊縮政策變頻趨勢不改。操作上，股指短期或以區(qū)間震蕩的方式等待消息面進(jìn)一步明朗，期指主力若站穩(wěn)3000點(diǎn)可入多單，止損2980點(diǎn)。