行情回顧：本周滬膠呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，周三一度刷新反彈新高。主力1201合約周一開盤價(jià)36000元/噸，周內(nèi)最高觸及36595 元/噸，周內(nèi)最低下探35350 元/噸，全周報(bào)收35450 元/噸，相比前一周下跌660 點(diǎn)或1.83%。

庫存狀況：主要期貨市場庫存來看，上海市場庫存水平變化不大，本周期貨庫存增加14至18797噸，注冊(cè)倉單略減255 噸至11445 噸。日本TOCOM 庫存（截止7 月20 日）繼續(xù)回落至3401 噸，整體下滑態(tài)勢(shì)保持。從全球現(xiàn)貨庫存來看，東南亞主產(chǎn)區(qū)新膠量大量上市，因主要消費(fèi)國采購滯緩，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)庫存持續(xù)攀升，從而給產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨帶來壓力。而銷區(qū)庫存以消化為主，國內(nèi)庫存水平穩(wěn)中緩落，截止7月底青島保稅區(qū)天膠庫存降至8 萬噸左右，成交依然清淡。

持倉分析：本周滬膠總成交量達(dá)到300.7萬手，比前一周萎縮84.2萬手。截至周五滬膠總持倉量為23.4萬手，比前一周萎縮4.8 萬手，成交量持倉均回落，虛實(shí)盤比例繼續(xù)回落至31:1，日均換手率萎縮至257%。從多空持倉結(jié)構(gòu)來看，華聯(lián)永安占據(jù)多頭前兩位，華聯(lián)一直不動(dòng)，永安多空鎖單，國際占據(jù)占據(jù)空頭前兩位，前二十位凈持倉多頭相對(duì)集中。

內(nèi)外盤分析：滬膠沖高回落，日膠走勢(shì)迷茫，受美債潛在風(fēng)險(xiǎn)影響，日元兌美元持續(xù)升值。按照周五主力合約收盤價(jià)，滬膠/日膠比價(jià)（剔除匯率因素）回落至0.95 一帶，直接比價(jià)回落至92.44。本周現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)走高，國內(nèi)煙片價(jià)格繼續(xù)升水國外。周五青島保稅區(qū)煙片為4850 美元/噸，高于東南亞FOB近月報(bào)價(jià)100 美元/噸，青島保稅區(qū)印尼20 號(hào)膠為4720 美元/噸，略低于東南亞FOB 近月價(jià)格10 美元/噸。折算到中國復(fù)合膠進(jìn)口成本保持在34700 元/噸，高于國內(nèi)上海全乳膠報(bào)價(jià)34400 元/噸，全乳膠在消費(fèi)領(lǐng)域具備比價(jià)優(yōu)勢(shì)。

期現(xiàn)貨分析：期貨價(jià)格沖高回落，現(xiàn)貨價(jià)格一直持穩(wěn)。截止周五，近月期貨價(jià)格34600元/噸，1月期貨價(jià)格35450 元/噸，上海全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格34400 元/噸，期貨價(jià)格繼續(xù)升水現(xiàn)貨。目前現(xiàn)貨市場上，新膠上市現(xiàn)貨壓力明顯，原料供應(yīng)充沛，現(xiàn)貨表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)更多反映市場對(duì)于未來政策放松需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，而近期這種預(yù)期正在悄然轉(zhuǎn)變。

技術(shù)分析：本周滬膠1201合約繼續(xù)向上拓展反彈空間，36100 元/噸一帶是50%黃金位，37400 元/噸是61.8%黃金分割位，傾向于在這一帶構(gòu)筑強(qiáng)壓力位。KDJ 指標(biāo)開始拐頭向下，MACD 指標(biāo)回落臨近形成死叉并且紅柱已經(jīng)收窄至零軸，短期關(guān)注20 日均線一帶盤口表現(xiàn)。

后市研判：美國債務(wù)上限進(jìn)展成為影響短期市場的核心要素，兩黨分歧仍在上演，而提高債務(wù)上限遲早成為必然命題，盡管不能確定是否存在一些短期違約的可能，這一切將在本周定論，因此輕倉參與為宜。隨著價(jià)格的走高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)重新面臨成本上升和需求滯緩壓力，真實(shí)需求的缺乏限制上行空間，同時(shí)供應(yīng)壓力重重，價(jià)格反彈已經(jīng)感受到壓力。36500-35500相對(duì)高位區(qū)間跌破，下一步關(guān)注20日均線一帶的爭奪，持倉萎縮不利于組織繼續(xù)上攻。