經(jīng)歷了上半年的逐步探底后，7月初連塑行情啟動(dòng)，迎來一波洶涌漲勢。7月初中石油、中國石化(600028)紛紛上調(diào)LLDPE出廠價(jià)，且隨著宏觀基本面的好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場的炒作熱情高漲，但月中漲勢放緩，受制于下游需求偏弱，炒作熱情轉(zhuǎn)淡。LLDPE主力1201合約上周在12000一線上行遇阻出現(xiàn)小幅回調(diào)走勢。截至本周二，連塑多頭資金再次大幅介入，漲勢重新被激發(fā)。我們認(rèn)為，三季度為農(nóng)膜備貨旺季，連塑需求轉(zhuǎn)旺可期，因此8、9月份仍可保持樂觀態(tài)度，后市將呈溫和上漲的走勢。

國內(nèi)產(chǎn)量及進(jìn)口量齊降，供應(yīng)壓力略有緩解。今年P(guān)E鮮有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，且受裝置檢修影響，月產(chǎn)量有所回落。6月PE產(chǎn)量77.3萬噸，比去年同月（79.9萬噸）減少3.3%；1—6月總產(chǎn)量512萬噸，比去年同期（476.1萬噸）增加7.5%。進(jìn)口方面，由于內(nèi)外盤價(jià)格倒掛時(shí)間長，進(jìn)口虧損較多，進(jìn)口量在上半年也呈下降趨勢。據(jù)中塑資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自6月份以來，國內(nèi)PE主要市場總庫存持續(xù)下降，截至7月16日，PE總庫存較上月底減少0.24%，比上年同期增長76.25%。國內(nèi)PE市場庫存不斷降低顯然支撐了近期價(jià)格回升。

當(dāng)然，盡管庫存環(huán)比下降，但同比仍比較高，主要因?yàn)榻衲瓿掷m(xù)的緊縮調(diào)控政策使得貿(mào)易商、下游企業(yè)資金鏈偏緊，以及華東地區(qū)限電影響，PE需求受限，去庫存化持續(xù)時(shí)間較長。因此下游需求能否轉(zhuǎn)旺將是決定價(jià)格走勢的重要因素。

從季節(jié)性因素來看，農(nóng)膜生產(chǎn)備料開始拉動(dòng)需求，且裝置集中檢修較多，PE價(jià)格易漲難跌。進(jìn)入8月份后，棚膜、大蒜地膜生產(chǎn)陸續(xù)步入旺季，經(jīng)銷商采購量放大。通常在這一時(shí)期，LLDPE需求轉(zhuǎn)旺，價(jià)格堅(jiān)挺。供應(yīng)方面，7—8月份裝置停車檢修較多。自8月中下旬約有200萬噸的裝置檢修，預(yù)期對(duì)市場提供利好支撐。另外，8月份亞洲地區(qū)有大量乙烯裂解裝置將會(huì)停工檢修，因此未來一段時(shí)間內(nèi)國際乙烯供應(yīng)將趨于緊張，乙烯價(jià)格有望繼續(xù)走強(qiáng)，這將從成本上有助于塑料價(jià)格保持強(qiáng)勢。

從目前的市場狀況來看，現(xiàn)貨商逢低補(bǔ)庫心態(tài)較重，石化廠家報(bào)價(jià)維持高位，并控制放貨節(jié)奏，將抑制市場下跌空間。由于前期漲勢過快，許多貿(mào)易商及下游企業(yè)來不及補(bǔ)庫，多持幣觀望，待價(jià)格回落后抄底買入。短期內(nèi)LLDPE陷入僵持狀態(tài)，需求放量較難，面對(duì)高價(jià)位的市場報(bào)價(jià)，抵觸情緒較濃。但低成本庫存消化完畢后，價(jià)格繼續(xù)上漲的可能較大。

宏觀市場上不確定性較多，將壓制連塑上漲速度及高度。目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于：一是國內(nèi)通脹壓力是否能夠緩解。多數(shù)專家認(rèn)為，盡管下半年CPI會(huì)逐步回落，但由于國外環(huán)境以及食品價(jià)格等仍存在不確定性，CPI回落速度會(huì)比較緩慢，通脹形勢仍然嚴(yán)峻，控通脹仍是宏觀經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)。二是歐、美債務(wù)危機(jī)抬頭，加劇市場憂慮。我們認(rèn)為美國債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)尚不足慮，美債上限上調(diào)基本已成定局，對(duì)商品市場尚有提振作用，但歐元區(qū)形勢較為復(fù)雜，仍是市場憂慮的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

綜合來看，中期連塑走勢仍看好，下游將迎來傳統(tǒng)旺季，且上游支撐仍強(qiáng)。而國內(nèi)通脹壓力過大，緊縮政策放松可能性降低，將抑制連塑上漲的空間和速度。預(yù)期連塑將呈溫和性上漲的走勢，在三季度結(jié)束后出現(xiàn)回落的可能較大。操作建議，中線逢回調(diào)買入為主。