經(jīng)過上半年的大幅下跌之后，PTA終于在7月份迎來了反彈。PTA是否就此轉(zhuǎn)勢(shì)，目前市場(chǎng)分歧較大。通過梳理下半年整個(gè)宏觀環(huán)境、PTA產(chǎn)業(yè)鏈的供需狀況，以及對(duì)技術(shù)面進(jìn)行分析，筆者認(rèn)為，目前PTA行情正處于B浪反彈階段，其反彈目標(biāo)可看到10000一線，C浪下跌何時(shí)到來還需要進(jìn)一步觀察。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，債務(wù)上限談判陷入僵局

美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣繼續(xù)上升。6月份美國(guó)咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)（LEI）環(huán)比增長(zhǎng)0.3%至115.3，其中貨幣供應(yīng)、利差和營(yíng)建許可等分項(xiàng)指標(biāo)貢獻(xiàn)最大。6月份美國(guó)新屋開工年化總數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)14.6%至62.9萬(wàn)套，營(yíng)建許可環(huán)比增長(zhǎng)2.5%至62.4萬(wàn)套。7月份費(fèi)城制造業(yè)PMI由上月的-7.7升至3.2。領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)上升、制造業(yè)PMI指標(biāo)回暖，預(yù)示未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或提速。

美國(guó)債務(wù)上限談判陷入僵局。雖然臨近8月2日的“最后期限”，但國(guó)會(huì)兩黨仍未達(dá)成協(xié)議，主要分歧是對(duì)于征稅的意見，共和黨反對(duì)民主黨將減赤與增稅聯(lián)系起來。從違約風(fēng)險(xiǎn)上看，300億美元的國(guó)債到期，雖然償還該筆債務(wù)不成問題，但是要維持政府正常運(yùn)作至明年11月份總統(tǒng)大選，美國(guó)政府迫切需要提高債務(wù)上限，以獲得AAA評(píng)級(jí)，才能繼續(xù)從市場(chǎng)獲得低成本融資，維持政府的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。兩黨或在最后一刻達(dá)成協(xié)議，短期內(nèi)美國(guó)政府違約的可能性不大。

國(guó)際原油維持區(qū)間振蕩走勢(shì)

6月23日IEA發(fā)表聲明稱，將在未來30天共計(jì)釋放6000萬(wàn)桶原油庫(kù)存，以彌補(bǔ)因利比亞戰(zhàn)局受損的石油產(chǎn)量。其中，美國(guó)將釋放總共3000萬(wàn)桶輕質(zhì)油，歐洲和亞洲的IEA成員國(guó)將分別釋放2000萬(wàn)桶和1000萬(wàn)桶原油。不過，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的釋放對(duì)油價(jià)的影響更多的是在心理層面，而供需基本面并不支持油價(jià)大幅下跌。據(jù)IEA最新預(yù)計(jì)，2011年全球石油需求將較去年增加130萬(wàn)桶/天至8930萬(wàn)桶/天，新增需求主要來自亞太地區(qū)。而目前全球石油供給只有8860萬(wàn)桶/天，較去年增加110萬(wàn)桶。即使考慮到IEA釋放6000萬(wàn)桶石油投放市場(chǎng)，2011年下半年全球石油市場(chǎng)供應(yīng)仍處于略微偏緊的狀態(tài)。由于IEA釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，OPEC年內(nèi)增產(chǎn)的預(yù)期將大為減小，而長(zhǎng)期來看，由于供應(yīng)面趨緊，OPEC剩余產(chǎn)能將逐步回歸過去十年來的長(zhǎng)期均值水平，石油供應(yīng)終將面臨供應(yīng)沖擊。因此，油價(jià)在下半年可能整體維持振蕩格局，大幅上漲的可能性很小，但下跌的空間也不會(huì)很大，90—100美元可能是原油運(yùn)行的主要價(jià)格區(qū)間。

PTA屬于典型的成本推動(dòng)型反彈

由于今年下半年P(guān)X供應(yīng)將逐步趨緊，而上游源頭原油價(jià)格維持相對(duì)穩(wěn)定，前期持續(xù)下跌的PX價(jià)格終于在去年11月份的整理平臺(tái)即1350美元附近止跌回升，目前已回升至1500美元上方。按照目前價(jià)格測(cè)算，PTA生產(chǎn)成本大概在8800元/噸左右，按照PTA廠商利潤(rùn)平均分布狀況，PTA現(xiàn)貨價(jià)格正常水平應(yīng)該在9300元/噸左右，接近目前的PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，因此PTA本輪反彈屬于比較典型的成本推動(dòng)型反彈。

另外，下游需求平穩(wěn)也為成本順暢傳導(dǎo)提供了可能。來自海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：上半年，我國(guó)傳統(tǒng)大宗商品出口平穩(wěn)增長(zhǎng)，紡織服裝出口1117.25億美元，同比增長(zhǎng)25.7％。其中紡織紗線及制品出口459.02億美元，增長(zhǎng)28.8％；服裝出口658.23億美元，增長(zhǎng)23.7％。值得一提的是，上半年我國(guó)服裝出口企業(yè)數(shù)量同比有較大提高。其中，1—5月，全國(guó)服裝出口企業(yè)共計(jì)3.9萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)12.4％。

總之，短多中空仍是后期PTA期貨投資主要的操作策略。