商品市場在經(jīng)歷了前期的反彈之后，近期出現(xiàn)了明顯的高位回落，而鄭糖則繼續(xù)一枝獨秀，演繹牛市行情?，F(xiàn)貨與期貨齊漲的格局，印證了白糖正處在由基本面帶動的強勢格局之中。從后期來看，夏季之中糖價難以降溫、進(jìn)口價格維持高位以及下榨季產(chǎn)量難以樂觀等因素，將繼續(xù)支撐鄭糖維持強勢。

糖市近年來都有“七八九，漲久久”的說法，形象地說明了在夏季月份之中，糖價持續(xù)升溫的態(tài)勢。從今年的糖市銷量來看，雖然7月份銷量未知，但從5月6月良好的單月銷售數(shù)據(jù)來看，今夏糖市同樣將維持高溫。此外，去年7月份銷量錄得117萬噸，并且進(jìn)口量高達(dá)30萬噸以上，整體需求量位于全年高位。雖然本榨季累計銷量弱于去年同期并且拋儲量同樣相比略低，但是考慮上今年提前放大的進(jìn)口量，本榨季累計需求仍維持了去年的高位。后期來看，夏季旺季外加上10月份中秋、國慶的臨近，糖價恐怕仍是高溫難退。

從外盤來看，雖然大宗商品受制于美債談判沒有進(jìn)展以及歐債危機持續(xù)等利空，但原糖卻屢創(chuàng)新高。從基本面來看，前期齋月過后需求確實有放緩跡象，巴西待港運船數(shù)量已從前期的100多艘回落至了上周三的58艘，下降態(tài)勢明顯。然而，市場對于巴西產(chǎn)量疲軟的憂慮依舊是推動原糖的關(guān)鍵因素。根據(jù)最新的Kingsman的預(yù)期，巴西中南部產(chǎn)量預(yù)計為3187萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期，對于原糖價格來說支撐作用毋庸置疑。而根據(jù)目前的原糖價格來換算，國內(nèi)泰國糖進(jìn)口已近7900元，對于國內(nèi)現(xiàn)貨仍有一定的升水，支撐國內(nèi)期現(xiàn)價格上行。

合約結(jié)構(gòu)上，下榨季1201合約已上漲至近7480元，近兩月的漲幅并不遜于本榨季的1109合約。市場同力度地拉升遠(yuǎn)月合約，下榨季產(chǎn)量難以大幅提升是一大支撐因素。昆明糖會時廣西糖協(xié)預(yù)期下榨季蔗料種植面積僅增40萬畝，至1560萬畝。從我們近期的調(diào)研情況來看，部分地區(qū)蔗料種植增幅并不明顯，桉樹、木薯等種植物的比價優(yōu)勢限制了甘蔗擴(kuò)大種植面積的可能。而從單產(chǎn)提高的空間來看，廣西水利條件較好，甘蔗種植單產(chǎn)僅能從田間管理等方面提高，后期改善的空間較為有限。因此，從廣西角度來看，本榨季雖然甘蔗收購價相比過往有了大幅度的提高，但是種植面積增幅不明顯依舊將限制廣西產(chǎn)量的上升，下榨季供應(yīng)改善幅度恐怕并不明顯。

此外，技術(shù)面上，短期鄭糖連續(xù)上行伴隨持倉量的穩(wěn)定擴(kuò)張，可見市場資金的大幅介入。目前整體商品市場并沒有一致的趨勢，而唯有白糖基本面利好明顯，進(jìn)而吸引資金集中介入。而從鄭糖指數(shù)月線上來看，鄭糖正在演繹自2009年1月以來的第五浪上升行情。5月份月線下影線明顯，預(yù)示著自2月份以來的第四浪調(diào)整浪的結(jié)束。而6月價格拉升，外加上7月份的大幅走強，確認(rèn)了第五浪行情的開始。因此，從中期的角度來看，技術(shù)面上月線的第五浪行情開啟，鄭糖于夏季中有望進(jìn)一步走強。

總而言之，進(jìn)入夏季之后，需求、進(jìn)口、未來供應(yīng)持續(xù)偏緊等因素依舊支撐鄭糖延續(xù)牛市格局。近期，市場傳言發(fā)改委約談糖業(yè)重要企業(yè)，根據(jù)我們了解，國家確實與企業(yè)就火熱的糖價進(jìn)行交流。然而，從供需面來看，國家連年拋儲后儲備見底，并且之后的拋儲量預(yù)期有限，無法徹底改變糖市供應(yīng)偏緊的格局。倘若沒有拋儲以外的行政措施出臺，國家調(diào)控恐怕仍難以抑制目前的糖價上行。因此，在國內(nèi)外諸多利好因素支撐下，售糖企業(yè)基本沒有降價售糖的意愿，外加上新資金的持續(xù)進(jìn)入，糖市將與天氣一起維持高溫，鄭糖持續(xù)強勢表現(xiàn)仍將是大勢所趨。