2011年年初螺紋鋼主力1110合約在鐵礦石價格的炒作下一路上漲至年度最高點5230元/噸一線，隨后展開了大幅度回調(diào)，在最低點4627元/噸處有所企穩(wěn)。由于宏觀貨幣政策持續(xù)收緊，螺紋鋼1110合約自確立底部后維持在4671—4965元/噸區(qū)間振蕩盤整，并未有大級別的行情出現(xiàn)。

螺紋鋼期貨資金參與熱情也日漸下滑，量能較去年大幅縮減，本應(yīng)在主力合約到達交割月份的前半年時間左右進行主力移倉換月，而截至7月中旬仍然以1110合約為主力，換月進程緩慢，后期資金參與情況將對期價的漲幅有較大的影響。

從現(xiàn)貨價格的表現(xiàn)來看，螺紋鋼現(xiàn)貨價格雖然也經(jīng)歷了沖高回落再反彈的過程，但總體來看，并不像期價那樣大幅波動，現(xiàn)貨價格重心上移，與期價振蕩走低的態(tài)勢形成了鮮明的對比。從主要地區(qū)北京、上海、廣州三地的價格走勢來看，半年來上海三級螺紋鋼價格抬升近400元/噸，北京漲幅則超過了500元/噸，廣州地區(qū)價格雖然漲幅最小，也有200余元/噸，現(xiàn)貨報價屬這三地最高，全國市場均價基本維持穩(wěn)定，并沒有跟隨期價回落。在現(xiàn)貨價格持續(xù)堅挺的情況下，期價出現(xiàn)了大幅度貼水，貼水幅度一度超過200元/噸。從期現(xiàn)價格的表現(xiàn)來看，后市將存在一定的套利機會。

期現(xiàn)套利方面

觀察前6個月的鋼材期貨與現(xiàn)貨價格的價差表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)二者走勢出現(xiàn)了明顯背離，螺紋鋼現(xiàn)貨價格漲勢強勁，6月上旬仍在創(chuàng)新高，處于明顯的上漲趨勢，2009年以來現(xiàn)貨價格不斷底部抬高，長周期的上漲態(tài)勢仍未結(jié)束。但螺紋鋼期貨自2月份下跌以來，未能跟隨現(xiàn)貨再創(chuàng)新高，且5月份以后現(xiàn)貨繼續(xù)小幅攀升，而期貨弱勢振蕩，高點遞降，技術(shù)上已經(jīng)形成下行趨勢，螺紋鋼期價向上突破壓力較大。期貨走勢與現(xiàn)貨相背離，遠期合約價格遠遠低于現(xiàn)貨價格，遠期合約仍然處于貼水狀態(tài)。期現(xiàn)之間存在著一定的套利機會，企業(yè)可以考慮將現(xiàn)貨庫存置換為期貨庫存，以降低庫存成本。

跨期套利方面

在前期持續(xù)的筑底過程中，遠月1201合約價格與主力1110合約價格倒掛現(xiàn)象較為嚴重，當前已經(jīng)遠離正常價差范圍，后期價差有回歸的需要。我們觀察到，價差在漲勢過程中以1201合約的走強，1110合約走弱的形式而回歸，主力1110合約將在三個月后進入交割，當前的主力移倉換月過程中將伴隨著套利交易的機會。另外，結(jié)合上述分析，我們認為后期螺紋鋼價格上漲的可能性較大，價差的理性回歸將以1201合約的強勢為主。因此，當前進行買遠拋近的套利將有不錯的收益。

值得注意的是，現(xiàn)今螺紋鋼走勢面臨一定的資金參與瓶頸，主力合約的活躍性日漸減弱，移倉換月時間滯后，這將拖累價差回歸進程。從期現(xiàn)價格升貼水圖表中我們可以看出，今年以來期貨價格長時間維持在貼水狀態(tài)，期貨走勢表現(xiàn)較為疲軟。因此，套利操作可能會受制于資金參與度的問題，預期收益或?qū)㈦y以達到。