上海期貨交易所（上期所）昨日公布了對(duì)天然橡膠（天膠）期貨合約的修改細(xì)則，主要內(nèi)容包括將合約交易單位擴(kuò)大至每手10噸，每個(gè)合約限倉(cāng)5000噸等。上述修改內(nèi)容將于8月16日正式執(zhí)行。

市場(chǎng)人士分析稱，天膠期貨合約規(guī)則調(diào)整后對(duì)短期投資者心理影響較大，“監(jiān)管層旨在限制投機(jī)大戶的持倉(cāng)規(guī)模，打壓期膠市場(chǎng)投機(jī)”。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，天膠中長(zhǎng)線走勢(shì)仍然是依托基本面，規(guī)則修改只是其中一個(gè)因素。

一手保證金增至4.72萬(wàn)

自今年1月上期所宣布修改燃料油新上市合約交易單位后，中國(guó)期貨市場(chǎng)大合約時(shí)代正式來(lái)臨，隨后新上市的鉛和焦炭期貨均定位為大合約。而在昨日，上期所正式公布期市第四個(gè)大合約的登場(chǎng)時(shí)間。

經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上期所對(duì)天膠標(biāo)準(zhǔn)合約及相關(guān)實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了修訂，并對(duì)國(guó)產(chǎn)天然橡膠實(shí)行交割商品注冊(cè)管理。除品牌注冊(cè)和品牌交割部分以外，天膠合約及相關(guān)實(shí)施細(xì)則修訂內(nèi)容自RU1208合約開(kāi)始執(zhí)行，該合約將于8月16日上市交易。

具體來(lái)看，天膠交易單位的擴(kuò)大最引人關(guān)注，此次修改后，天膠交易單位將由現(xiàn)在的5噸/手?jǐn)U大為10噸/手，以天膠主力合約RU1201昨日收盤價(jià)36340元/噸計(jì)算，參與一手天膠交易的入市門檻由此前的2.36萬(wàn)元（36340×5×13%），增至4.72萬(wàn)元（36340×10×13%）。

另一項(xiàng)值得關(guān)注的規(guī)則修改是每個(gè)合約單個(gè)自然人賬戶持倉(cāng)最高為5000噸。根據(jù)修改前的交易規(guī)則，天膠限倉(cāng)制度為持倉(cāng)≥10萬(wàn)手時(shí)，限倉(cāng)5%。

對(duì)此，中證期貨分析師劉賓預(yù)計(jì)對(duì)天膠整體市場(chǎng)的流動(dòng)性沖擊不會(huì)太大。截至昨日收盤，天膠主力合約收漲1.20%至36340元/噸。

限制投機(jī)大戶持倉(cāng)規(guī)模

東證期貨分析師閆新兵則將此次天膠規(guī)則修改解讀為對(duì)大合約的政策延續(xù)。閆新兵表示，此次修改一定程度上有助于限制合約的流動(dòng)性，緩和價(jià)格的劇烈波動(dòng)。不過(guò)，此前市場(chǎng)一直對(duì)此存在預(yù)期，交易單位的修改對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊料有限。

而就限倉(cāng)制度修改來(lái)看，閆新兵指出，此項(xiàng)修改是新的合約規(guī)則項(xiàng)目，重在限制投機(jī)大戶的持倉(cāng)規(guī)模，打壓期膠市場(chǎng)的投機(jī)泛濫，有利于改善天膠期貨參與者結(jié)構(gòu)的合理性，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本功能。按照持倉(cāng)量合約雙邊持倉(cāng)20萬(wàn)手計(jì)算，此前單個(gè)自然人賬戶持倉(cāng)可以最高達(dá)到20萬(wàn)手×5%=1萬(wàn)手即5萬(wàn)噸，按照新規(guī)則單個(gè)自然人賬戶持倉(cāng)最高僅為5000噸，持倉(cāng)規(guī)模大大削減，調(diào)控力度較為嚴(yán)厲。

“眾所周知，滬膠市場(chǎng)一直存在大戶資金爆炒對(duì)壘的局面，成為管理層的眼中釘，此項(xiàng)修改勢(shì)必降低未來(lái)滬膠市場(chǎng)的活躍度，削減天膠市場(chǎng)的虛盤投機(jī)規(guī)模?！遍Z新兵稱。

此外，此次規(guī)則修改還涉及天膠的交割結(jié)算價(jià)確定方式、套期保值相關(guān)業(yè)務(wù)、實(shí)行交割商品注冊(cè)管理制度等內(nèi)容。

雖然此次天膠合約修改涉及內(nèi)容較多，擴(kuò)大合約、限制持倉(cāng)、品牌交割對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利空影響，但上期所昨日還發(fā)布通知，調(diào)整了包括天膠、銅、鉛、螺紋鋼、黃金期貨品種在內(nèi)的合約手續(xù)費(fèi)以及保證金水平。根據(jù)通知，自8月1日起，天膠期貨合約的交易手續(xù)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由目前的成交金額的萬(wàn)分之一點(diǎn)五調(diào)整為萬(wàn)分之一。

“雖然天膠的參與門檻提高了，但手續(xù)費(fèi)的下調(diào)卻顯示出政策導(dǎo)向的有松有緊、利多利空疊加?！敝凶C期貨分析師戴宏浩給早報(bào)記者算了一筆賬，按天膠主力合約昨日收盤價(jià)計(jì)算，目前交易手續(xù)費(fèi)為54.51元（36340×5×0.00015×2），如果提高交易單位后沒(méi)有下調(diào)手續(xù)費(fèi)，則調(diào)整后的天膠交易手續(xù)費(fèi)為109.02元；而在手續(xù)費(fèi)下調(diào)后，投資者交易成本雖提高至72.68元，但上升幅度有所減少，有助于緩解大合約對(duì)市場(chǎng)活躍度造成的影響。