PTA供應(yīng)下半年有望寬松

從第三季度產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴張情況來看，由于2011年下半年P(guān)TA產(chǎn)能開始快速擴張，PX供應(yīng)狀況將逐步偏緊，PX價格有望逐步轉(zhuǎn)強。

根據(jù)中石化提供的數(shù)據(jù)，2011年國內(nèi)新增聚酯產(chǎn)能預(yù)計在360—600萬噸之間，年增長率在12.4%—20.7%之間，較過去五年明顯增長。按照目前85%開工率測算，新增聚酯產(chǎn)能將消耗PTA用量263—438萬噸之間，相比2011年下半年國內(nèi)新增425萬噸PTA產(chǎn)能而言，國內(nèi)PTA供應(yīng)偏緊的格局將得到較為明顯的改善。

PX第三季度供應(yīng)偏緊，對PTA將形成成本支撐

從今年P(guān)X產(chǎn)能投放情況與PTA產(chǎn)能投放情況比較來看，PX產(chǎn)能投放大致為190萬噸，按每生產(chǎn)一噸PTA需要消耗0.66噸PX計算，下半年投放的460萬噸PTA產(chǎn)能大概需要303萬噸PX，其余的供應(yīng)缺口需要通過進口PX。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2011年5月，中國PX進口總量為402440.524噸，較上月增加7.31%；1—5月累計進口總量1896651.708噸。第三和第四季度全球陸續(xù)有PX廠家停產(chǎn)。整體來看第三季度PX供應(yīng)偏緊的預(yù)期是存在的，預(yù)計PX價格易漲難跌。但鑒于目前PX與MX價差偏高，PX廠家已獲得較高的利潤，后期原油價格高企難以順利傳遞到PTA。后期預(yù)計PX下跌空間有限，1300美元/噸將成為較強支撐，據(jù)此測算大概在7750元左右，按照PTA廠商利潤平均分布狀況，PTA現(xiàn)貨價格正常水平應(yīng)該在8250—8750元左右。后期PTA期價跌破此價位的概率不大。

下游聚酯產(chǎn)品價格趨穩(wěn)

從2010年11月份PTA整體大幅回落以來，滌綸長絲價格整體處于下行區(qū)間內(nèi)，目前價格已經(jīng)接近前期歷史均價，從滌綸制造企業(yè)毛利率來看，雖然目前毛利率仍處于回落過程，較2010年以前的年份來看仍處于高位。另外滌綸產(chǎn)量仍在不斷創(chuàng)新高，產(chǎn)量當月同比值近期也處于不斷上漲過程，這也是造成前期滌綸價格不斷下滑的主要原因。從景氣指數(shù)來看，在下游紡織企業(yè)接近旺季的情況下，目前滌綸短纖已提前開始回暖，景氣指數(shù)轉(zhuǎn)頭向上。雖然目前滌綸總生產(chǎn)指數(shù)依然處于向下回落過程，但滌綸總市場指數(shù)已經(jīng)拐頭向上。種種跡象表明，后期滌綸企業(yè)在經(jīng)歷了長達半年之久的弱勢回落之后，后期需求轉(zhuǎn)暖的概率在增加。尤其是在第三季度，滌綸由于需求轉(zhuǎn)暖導(dǎo)致的產(chǎn)量持續(xù)增加將提振PTA走勢。

無論是訂單轉(zhuǎn)移、出口增速下滑或是產(chǎn)業(yè)鏈庫存高企，都預(yù)示著紡織行業(yè)景氣度的下行。但與2008年金融危機不同的是，本輪紡織行業(yè)所面臨的問題并非是來自需求端，而是由于棉紡企業(yè)無法通過提價來轉(zhuǎn)移成本的增加進而接單積極性大減，主動壓縮供給所致。這從江浙織機負荷指數(shù)可以看出，目前僅為60%左右。但從長遠來看，2010年的高價棉經(jīng)過近半年的時間已基本被企業(yè)消化，另外近期不斷下跌的棉價給了紡織企業(yè)均攤成本的機會。后期紡織企業(yè)面臨的成本壓力將有所減輕。從紡織行業(yè)與聚酯行業(yè)的毛利率的變動可以明顯看出，紡織業(yè)毛利率已經(jīng)率先開始拐頭向上，目前雖然聚酯行業(yè)毛利率仍處于歷史低位，但后期隨著紡織行業(yè)的好轉(zhuǎn)逐步回升是可以預(yù)期的。

后市展望及筆者建議

綜合來看，第三季度全球宏觀經(jīng)濟仍是主導(dǎo)國內(nèi)大宗商品走勢的關(guān)鍵因素。在6月CPI又創(chuàng)新高以及政府多次表明打擊通脹態(tài)度堅決的情況下，后期雖然可以預(yù)計到貨幣政策較上半年有所放松，但政策觀察期市場資金流動性仍將被政府穩(wěn)定的控制住。房市的持續(xù)低迷仍將打擊投資者信心，另外美國經(jīng)濟復(fù)蘇仍十分不穩(wěn)定，經(jīng)濟數(shù)據(jù)時好時壞造成投資者不敢斷然樂觀，后期“美債危機”與歐債危機并行導(dǎo)致PTA難以出現(xiàn)單邊市。即使目前PTA有上漲動能也不敢斷然會長期持續(xù)，另外第三季度PTA雖然產(chǎn)能過剩將拖累上漲步伐，但前期PTA持續(xù)的下跌基本釋放了下跌動能，同樣大幅的擴產(chǎn)后期也將限制PTA上漲空間。預(yù)計下游需求在8、9月份逐步回暖的情況下會帶動PTA展開一輪多頭反攻行情。

另外，以目前PX價格測算PTA的成本價也在8250—8750元左右，后期PX供應(yīng)偏緊將對PTA形成成本支撐。從技術(shù)上看PTA后期上漲目標位分別在9600、9900、10500位置。下方9100位置為關(guān)鍵支撐位，PTA守住此位置后期預(yù)計展開一輪上漲，預(yù)計單邊上漲的概率較小，仍將是一輪復(fù)雜的走勢，建議投資者后期保持偏多思路，但需關(guān)注關(guān)鍵點位的突破。