國內(nèi)豆油和豆粕持倉近兩個月大增50%，已接近去年10月20日的高位水平。雖然持倉增加，但成交量只相當于去年10月的一半左右，成交不活躍令豆油整體維持了6個月的振蕩態(tài)勢。筆者認為，國內(nèi)豆油底部支撐較強，經(jīng)過調整后將再現(xiàn)買入良機，由于下半年國內(nèi)的補庫需求以及美豆單產(chǎn)的不確定性，看好8月豆油行情。

截至7月24日，美豆優(yōu)良率為62%，低于上周的64%，且本年度美豆優(yōu)良率呈現(xiàn)下降趨勢，8月份是美豆生長的關鍵時期，或有炒作天氣的預期。此外，通過分析近十年美豆的單產(chǎn)預估調整情況發(fā)現(xiàn)，過去十年的美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告均下調了美豆的單產(chǎn)預估，筆者預計今年8月單產(chǎn)可能再次被調降，將對市場產(chǎn)生利多影響。

進入8月份后，美豆結束了長達4個月的銷售淡季。今年由于南美大豆豐產(chǎn)且中國限價，導致國內(nèi)進口積極性不足，7月中下旬本該恢復的美豆采購或推遲2周左右。關注8月美豆出口銷售數(shù)據(jù)的恢復情況，如周度銷售恢復至80萬—100萬噸以上，或將提振美豆走高。截至7月中旬，2010/2011年度美豆出口達3850萬噸，高于去年同期的3758萬噸。而美國農(nóng)業(yè)部對本年度美豆出口的預估為4137萬噸，高于去年同期4085萬噸，因此，美農(nóng)業(yè)部對美豆出口的預估也基本合理。

6月末我國進行了一次植物油儲備庫存集中性調查，八個重點省約有106萬噸的政策性油脂庫存，相對于全國月均200多萬噸的平均消費量，國儲調控能力有限。日前，部分省份已經(jīng)開始收儲菜籽油以補充庫存，所以一旦美豆下跌，國家通過進口補充庫存的意愿很強。不僅是豆油，白糖、玉米國家的庫存水平均比較低，一旦外盤出現(xiàn)下跌行情，均是我國補庫的良機。同時，我國油脂限價政策預計將在8月15日正式結束，該政策已經(jīng)持續(xù)了近8個月，期間曾多次延期。近期部分油脂企業(yè)要求漲價的消息，也從側面反映了油脂企業(yè)成本壓力巨大，利潤需要有所恢復。

近期有媒體報道，國家稅務總局已經(jīng)出臺了《關于部分行業(yè)試行農(nóng)產(chǎn)品增值稅進項稅額核定扣除管理辦法的公告》（征求意見稿），其中規(guī)定農(nóng)產(chǎn)品進項稅率與銷項稅率拉齊。雖然該消息公布后，市場反應較為負面，但目前油脂企業(yè)的銷項稅和進項稅本身就是一致的，都是13%，該政策對油脂企業(yè)的利潤影響不大。同時，由于新規(guī)中或對發(fā)票的要求更嚴格，企業(yè)避稅的途徑減少，經(jīng)營壓力更大，對價格是有利多作用的。

綜上所述，下半年我國食用油將迎來補庫行情，并且國內(nèi)需求將逐漸恢復，同時美豆優(yōu)良率不及預期，美農(nóng)業(yè)部8月供需報告很可能下調單產(chǎn)預估。8月份美豆或有突破振蕩區(qū)間的可能，建議連豆油1205合約抓住本周調整機會，在10200附近分批建立多頭頭寸。