滬膠主力1201合約自6月份低點(diǎn)換月以來，至今維持了振蕩攀升的走勢。滬膠的強(qiáng)勢反彈有脫離基本面之嫌，主力資金憑借資金集中的優(yōu)勢在遠(yuǎn)期合約做多，在目前全球天膠供應(yīng)充足的時候，形成了一輪反季節(jié)上漲的走勢。目前滬膠整體反彈的預(yù)期逐步兌現(xiàn)，我們認(rèn)為滬膠本輪的反彈接近尾聲，多頭主力憑借資金優(yōu)勢再意欲拉升膠價的動能已經(jīng)鈍化，滬膠回調(diào)壓力明顯增大。

近期國際市場圍繞美債以及歐債的問題進(jìn)行輪番炒作，市場的焦點(diǎn)集中在了歐美發(fā)達(dá)國家信用是否違約上。到今年5月16日，美國聯(lián)邦政府公共債務(wù)已達(dá)法定的14.29萬億美元上限。如果國會不能在8月2日前提高上限，美國將面臨債務(wù)違約風(fēng)險。美國國會上周日未能就預(yù)算協(xié)商取得突破性進(jìn)展，而是由兩黨自行擬定各自的計劃，這一僵持局面提升了債務(wù)違約的可能性，美國總統(tǒng)奧巴馬更是首次承認(rèn)美國債務(wù)出現(xiàn)違約的可能。上周美元遭到拋售出現(xiàn)高位回落，黃金市場受到避險買盤追捧刷新歷史新高，曾一度站上1600美元關(guān)口上方。值得警惕的是，國際資本市場由于債務(wù)問題而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險隨時都有釋放的可能，這將對國內(nèi)商品未來走勢形成致命打擊。

我國為了抵御通脹控制物價，今年以來已經(jīng)六次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金，三次上調(diào)利率，在宏觀調(diào)控累積作用下經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落。2011年上半年我國GDP同比增長9.6%，較2010年GDP同比增長10.3%相比回落明顯。自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，我國為了加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)施了寬松的貨幣政策，發(fā)行了天量的貨幣，造成了今天嚴(yán)重的通貨膨脹，而貨幣政策持續(xù)收緊，無疑將加快我國經(jīng)濟(jì)由滯漲走向衰退的局面，同時也放大了我國經(jīng)濟(jì)硬著路的風(fēng)險。

2011年中國汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，由2009、2010年快速井噴式的高速增長逐漸回歸理性。中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年我國汽車產(chǎn)量為915.6萬輛，同比增長僅為5%。目前我國輪胎企業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季，開工率仍不足，對外出口相對較好，但內(nèi)銷形勢仍不見好轉(zhuǎn)，下游消費(fèi)持續(xù)低迷，很難對未來膠價形成強(qiáng)有力的支撐。

目前全球天膠主產(chǎn)區(qū)天氣正常，年內(nèi)割膠高產(chǎn)期已經(jīng)到來，泰國原料供應(yīng)每日遞增，原料市場價格上周出現(xiàn)松動跡象。日前天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，ANRPC天膠產(chǎn)量占全球供應(yīng)量的92%。ANRPC成員國天膠產(chǎn)量明年將從今年的990萬噸上升至1030萬噸，到2015年和2018年分別上升至1200萬噸和1340萬噸。而全球在2005、2006年新擴(kuò)種的橡膠林在今后幾年將陸續(xù)開割，橡膠供應(yīng)增長緩慢的壓力有望減輕。

隨著滬膠主力資金移倉1201合約后，近高遠(yuǎn)低的反向價差排列結(jié)構(gòu)已經(jīng)回歸正向排列，這說明現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的壓力已經(jīng)緩解，雖然國產(chǎn)膠現(xiàn)貨市場隨著滬膠的反彈有所走高，但是銷區(qū)成交形勢并不理想，更多的成交是在貿(mào)易商之間易手而沒有反映到真實(shí)需求當(dāng)中。

我們認(rèn)為，短期不排除主力資金憑借資金優(yōu)勢再發(fā)動一輪拉高從而出貨的行情，反彈技術(shù)壓力位在36700—37300區(qū)域。

總之，在宏觀面以及基本面轉(zhuǎn)弱的雙重壓制下，滬膠沖高的預(yù)期空間將被壓縮，回調(diào)壓力不容忽視。