近期大宗商品整體反彈，農(nóng)產(chǎn)品板塊白糖連續(xù)創(chuàng)出新高；能化板塊PTA、橡膠也走出前期跌勢，大幅上沖；金屬則借助外盤上漲的動力，強(qiáng)勢上揚(yáng)。筆者認(rèn)為，隨著國內(nèi)外宏觀形勢的逐步明朗，市場對于經(jīng)濟(jì)形勢整體判斷的趨同性有望上升，這將促使大宗商品的反彈延續(xù)。

美國債務(wù)問題，加大大宗商品不確定因素

美國債務(wù)規(guī)模在5月16日已達(dá)到14.29萬億的上限，此后美國財政部采取終止發(fā)行州和地方政府債券、終止政府債券投資基金、終止外匯平準(zhǔn)基金再投資等措施臨時擴(kuò)展償還債務(wù)的能力，使得財政部的借款權(quán)力擴(kuò)展至2011年8月2日，但是7月22日美國參議院否決了將提高國債上限和大幅削減政府開支捆綁在一起的計劃，這增大了美國債務(wù)問題的不確定性。奧巴馬也首次承認(rèn)如果兩黨達(dá)不成共識，美國將可能發(fā)生債務(wù)違約。筆者認(rèn)為：如果債務(wù)上限不能如期提高，美國政府國債短期違約的可能性是存在的。一旦短期違約發(fā)生，則須進(jìn)行債務(wù)重組，可能的方式是改變支付時間，拉長期限；屆時短期可能會出現(xiàn)美元大幅貶值，美國國債收益率快速上升。為穩(wěn)定金融市場，美聯(lián)儲不排除再次實施向市場注入流動性的措施，這將進(jìn)一步推動大宗商品的上揚(yáng)。

歐洲債務(wù)危機(jī)緩解，促使大宗商品反彈

7月23日，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人在特別峰會上就援助希臘的第二套計劃和歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)的角色達(dá)成了共識。歐元區(qū)第二套援助希臘計劃的規(guī)模將達(dá)到1090億歐元；民間部門的貢獻(xiàn)規(guī)模將為370億歐元；希臘還款期限將從現(xiàn)在的7年半延長到15年至30年，并有10年的寬限期，需要支付的貸款利率也從目前的4.5%降至3.5%。筆者認(rèn)為：這一援助計劃的通過，無疑為近來受債務(wù)困擾的歐元區(qū)注入一劑強(qiáng)心針，希臘危機(jī)將得以暫時緩解。從援助措施上看，包括了短期流動性援助及長期增長支持的各個方面，短期對提振市場信心起到較好的作用，這將促使大宗商品的進(jìn)一步反彈。但是值得注意的是歐盟并沒有解決更廣泛的系統(tǒng)性問題，而意大利在8、9月份將有巨額到期債務(wù)再融資的需求，這將使得歐元區(qū)的債務(wù)問題再一次接受市場的嚴(yán)峻考驗。

國內(nèi)通脹逐步進(jìn)入控制，資金面壓力有望緩解

中共中央政治局7月22日召開的會議指出，目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢總體較好，但同時發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)矛盾仍然突出；此外會議還明確了下半年的主要任務(wù)，總的來說可以歸納為抗通脹、房地產(chǎn)調(diào)控、節(jié)能減排，而穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。從近期經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行情況來看，為了應(yīng)對CPI高漲，央行持續(xù)的緊縮政策已開始對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了影響。而中央政治局會議的目標(biāo)是既要把物價漲幅降下來，又不使經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大的波動。因此筆者認(rèn)為：下半年貨幣政策總體基調(diào)或?qū)⒗^續(xù)維持"穩(wěn)健"，但從6月新增貸款增加的趨勢來看，進(jìn)一步緊縮的概率比較小，貨幣政策的”微調(diào)“或局部結(jié)構(gòu)性適度放松的可能性加大，這使得資金面的壓力有望稍微得到緩解。

總體來看，歐債危機(jī)暫時已逐步緩解，而國內(nèi)通脹7月見頂回落的概率較大，這對于大宗商品來說是一個利好消息；另一方面，美國債務(wù)問題成為大宗商品的不確定因素，若出現(xiàn)違約則會進(jìn)一步推動大宗商品的反彈。因此中期看大宗商品的反彈仍將持續(xù)的概率較大。