“央企破產(chǎn)第一股”停牌三年后有望復(fù)牌

7月23日，ST華源發(fā)布半年報(bào)。經(jīng)歷三年的漫長(zhǎng)停牌期，ST華源終于實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利，凈利潤(rùn)亦實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

當(dāng)日，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)了武漢大學(xué)孟勤國(guó)教授，針對(duì)ST華源的現(xiàn)狀，孟勤國(guó)認(rèn)為其申請(qǐng)恢復(fù)上市并獲得通過(guò)的可能性較大。等待多年的投資者和昔日的債權(quán)人，終將盼到“守得云開(kāi)見(jiàn)月明”之日。

上半年凈利潤(rùn)3.34億元

同比大增121.18%

半年報(bào)顯示，ST華源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.35億元，同比增長(zhǎng)116%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.34億元，同比大幅增長(zhǎng)121.18%。

事實(shí)上，ST華源的一個(gè)特別之處在于，雖然被實(shí)施特別處理，但是反應(yīng)在其報(bào)表中，其凈利潤(rùn)一直是正數(shù)：2008-2010年期間，ST華源實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為8.43億元、120.29萬(wàn)元以及157.29萬(wàn)元。扣除掉非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)則分別為-9.27億元、-130.30億元以及-222.10萬(wàn)元。

“一般來(lái)說(shuō)，重組中的公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈有兩種”，武漢大學(xué)孟勤國(guó)教授對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。其一是債務(wù)豁免，其二則是資產(chǎn)注入帶來(lái)的凈損益。

通過(guò)對(duì)ST華源的歷史追溯可以看出，2008年陷入破產(chǎn)重整的ST華源是因?yàn)楂@得了巨額的破產(chǎn)重整收益才實(shí)現(xiàn)了賬面上的巨額凈利潤(rùn)。而扣除掉其因債務(wù)重整而帶來(lái)的巨額非經(jīng)常性損益后，ST華源實(shí)際上是逾9億元的虧損。所以，正的凈利潤(rùn)并不意味著其在過(guò)去的三年里具備主營(yíng)能力。

另一方面，半年報(bào)中的ST華源雖然實(shí)現(xiàn)了3.34億元的凈利潤(rùn)，但是其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)也依舊為負(fù)數(shù)：-171.93萬(wàn)元。半年報(bào)中進(jìn)一步顯示，3億余元的非經(jīng)常性損益主要是由于“同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益”貢獻(xiàn)。

“可以說(shuō)，半年報(bào)中的非經(jīng)常性損益是由ST華源在剛不久前成功重組所注入資產(chǎn)帶來(lái)的凈利潤(rùn)”，7月23日，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授景小勇接受《證券日?qǐng)?bào)》記者咨詢(xún)時(shí)表示。與一般的非經(jīng)常性損益不同，這一數(shù)字是能夠反映重組后的ST華源的盈利能力的。

全面改組董事會(huì)

或?yàn)榛謴?fù)上市做準(zhǔn)備

早在7月5日的股東大會(huì)上，ST華源就開(kāi)始重組董事會(huì)。公開(kāi)資料顯示，ST華源的非獨(dú)立董事于水村、趙繼東、楊曉杰、王錫炯、劉星昌不再連任；獨(dú)立董事張文賢、陳彥模不再連任。

接替上述非獨(dú)立董事的人選為俞錦、俞麗、冷文斌；接替獨(dú)立董事的人員洪長(zhǎng)平、林永經(jīng)。

7月23日，在ST華源的第五屆董事會(huì)上，包括董秘在內(nèi)的兩個(gè)新人高管上任：聘任唐嵐擔(dān)任上市公司副總經(jīng)理，張燕琦擔(dān)任上市公司董秘。

至此，原ST華源的高管以及獨(dú)立董事成員中，除去董云雄、鄭國(guó)強(qiáng)以及梅均之外，幾乎被全面取代。

“一般來(lái)說(shuō)，被暫停上市的公司若想恢復(fù)上市申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)，需注意以下三個(gè)方面”，武漢大學(xué)孟勤國(guó)教授接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力、凈資產(chǎn)狀況以及法人治理結(jié)構(gòu)”。

從剛剛公布的半年報(bào)看來(lái)，ST華源已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；剛剛重組過(guò)的上市公司也不會(huì)存在凈資產(chǎn)方面的問(wèn)題。因此，若上市公司能夠保證擁有合規(guī)的法人治理結(jié)構(gòu)的話(huà)，就更為容易獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)其恢復(fù)上市的申請(qǐng)。

調(diào)控壓力仍在

變身房企尚需考驗(yàn)

進(jìn)入下半年，持續(xù)一年余的樓市調(diào)控政策并未有放松跡象。雖然，ST華源成功實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)扭虧為盈。但是，半年報(bào)中顯示，上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出進(jìn)一步增加，由上一期的-2.94億元，增至-5.41億元——也即，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出同比增幅高達(dá)84.28%！

相應(yīng)的，ST華源的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也有所減少：報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售產(chǎn)品和勞務(wù)收到的現(xiàn)金為9.26億元，上一期這一數(shù)字則為15.16億元，同比減少38.87%。

值得注意的是，ST華源的資產(chǎn)負(fù)債情況相對(duì)較好，報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率為58.18%，低于行業(yè)內(nèi)很多房企負(fù)債水平。不過(guò)，借殼成功后的名城地產(chǎn)顯然擁有了更強(qiáng)的融資能力：

半年報(bào)顯示，此次注入到ST華源中的子公司名城地產(chǎn)與西部信托有限公司成功簽署了《特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)合同》。根據(jù)此份協(xié)議，ST華源以14%的成本取得了7.5億元的融資款項(xiàng)。與此同時(shí)，上市公司的長(zhǎng)期借款也相應(yīng)增加，由期初的8.45億元增至10.96億元。

“其信托融資的成本，以目前的行情來(lái)看，難以體現(xiàn)資金對(duì)其的青睞”，分析人士指出，“只能算是一個(gè)中等水平。”上述分析人士進(jìn)一步指出，作為福州地區(qū)的龍頭房企，名城地產(chǎn)顯然具備一定的開(kāi)發(fā)能力。然而，其賬面上的10億元的貨幣資金，使得其本身尚缺乏進(jìn)一步擴(kuò)張的能力。在樓市調(diào)控時(shí)期，房企如何能全身而退甚至趁機(jī)逆勢(shì)擴(kuò)張，是管理層將要面臨的巨大考驗(yàn)。

7月23日，《證券日?qǐng)?bào)》記者試圖采訪(fǎng)ST華源董事長(zhǎng)董云雄，但是未能得到其任何回復(fù)。

究竟，已經(jīng)苦等三年的投資者以及原債權(quán)人的權(quán)益，都期待著在ST華源恢復(fù)上市后，能夠得以維護(hù)甚至溢價(jià)兌現(xiàn)。作為昔日破產(chǎn)央企第一股的ST華源的日后表現(xiàn)，《證券日?qǐng)?bào)》將持續(xù)關(guān)注。