上周在上游原料PX價(jià)格大漲的帶動(dòng)下，鄭州PTA期貨延續(xù)反彈格局。截至上周五，主力合約TA1201收于9576點(diǎn)，較前一周五上漲2.68%，總持倉(cāng)量減少36630手至328794手?，F(xiàn)貨方面，PTA商談價(jià)格重心提升至9300—9350元，因價(jià)格上漲過(guò)快，買家追高意愿不強(qiáng)，然因生產(chǎn)成本明顯上移，賣方低位出貨也偏謹(jǐn)慎。筆者認(rèn)為在下游需求不振的制約下，PTA由成本提升觸發(fā)的反彈行情接近尾聲，建議前期多單逢高了結(jié)。

宏觀方面，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人在上周四舉行的緊急峰會(huì)上同意賦予金融救助基金（EFSF）全新的權(quán)力，幫助希臘克服債務(wù)危機(jī)并阻止市場(chǎng)動(dòng)蕩局面擴(kuò)散至整個(gè)歐元區(qū)，其中包括放寬向希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙的借貸條件、民間投資者將在自愿基礎(chǔ)上用期限更長(zhǎng)且利率更低的新債替換手中的舊債等新措施，此消息與美國(guó)樓市數(shù)據(jù)好于預(yù)期共同提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。但上周六美國(guó)眾議院議長(zhǎng)博納決定不再與白宮一起協(xié)商削減赤字的協(xié)議，而上周五中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤稱要堅(jiān)持把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，這恐怕又會(huì)對(duì)商品市場(chǎng)多頭信心造成沖擊。

6月在紡紗利潤(rùn)回升的刺激下，紗產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.97%，但布、服裝產(chǎn)量同比分別下降4.14%、8.3%，產(chǎn)成品庫(kù)存大量積壓。據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)調(diào)查，6月紡企紗線庫(kù)存平均可用天數(shù)為35.02天，較5月增加13天；坯布庫(kù)存平均可用天數(shù)為16.65天，較5月增加4.05天。需求疲軟使得紡織企業(yè)在原材料價(jià)格上漲時(shí)追漲意愿不強(qiáng)。8月開(kāi)始，紡織服裝外貿(mào)春夏訂單將陸續(xù)簽訂（外貿(mào)單提前半年簽訂），從今年至今歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年訂單情況可能如上半年一樣慘淡，紡織服裝業(yè)的希望唯有寄托在國(guó)內(nèi)需求上。但在國(guó)內(nèi)通貨膨脹高企的情況下，消費(fèi)將被抑制，國(guó)內(nèi)需求增速繼續(xù)放緩。

另外，原油反彈空間不大。在原油價(jià)格回調(diào)的背景下，6月中國(guó)僅進(jìn)口原油19.7百萬(wàn)噸，同比減少11.5%。據(jù)路透推算，中國(guó)6月表觀石油需求同比增長(zhǎng)1.1%，為2009年4月以來(lái)最慢增長(zhǎng)速度。我們認(rèn)為中國(guó)持續(xù)收緊信貸將繼續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制，石油消費(fèi)量增速放緩，甚至不排除出現(xiàn)同比下降的情況。缺少了中國(guó)的強(qiáng)勁需求，世界原油市場(chǎng)的供求偏緊狀況將得到緩解，原油價(jià)格繼續(xù)反彈的空間不大。拉尼娜天氣現(xiàn)象已經(jīng)結(jié)束，因此美灣夏季颶風(fēng)等自然災(zāi)害亦將減少，今年原油價(jià)格的天氣升水將被擠壓。

在下半年P(guān)TA新產(chǎn)能大量投放的背景下，PTA的生產(chǎn)利潤(rùn)被壓縮，近期生產(chǎn)利潤(rùn)在500元/噸以下波動(dòng)。在原油價(jià)格反彈乏力、下游需求疲軟的情況下，PX借中海油惠州事件炒作的空間不大，缺少PX帶來(lái)的成本支撐，PTA的反彈空間已然不大。綜合考慮，我們認(rèn)為本輪PTA反彈高點(diǎn)在9800附近，建議投資者多單逢高了結(jié)，1萬(wàn)附近可嘗試性放空。