近期棉花市場(chǎng)由于消息面上缺乏明顯指引，加上價(jià)格越來越接近19800元/噸，市場(chǎng)多空分歧加大，持倉不斷擴(kuò)容。今年3月份國(guó)家公布的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)為19800元/噸，在棉價(jià)從最高點(diǎn)累計(jì)下跌近40%的今天，該價(jià)格已經(jīng)不僅僅是一個(gè)收儲(chǔ)價(jià)格，更多的是代表投資者的心理支撐價(jià)位。越接近該位置，不確定因素和市場(chǎng)顧慮也就越多，體現(xiàn)到期價(jià)上表現(xiàn)為跌勢(shì)放緩和區(qū)間振蕩。

維持棉花基本面偏空的理由是，植棉面積增加必然導(dǎo)致新花增產(chǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)供給方去庫存不暢，紡織企業(yè)交易謹(jǐn)慎、不斷下調(diào)采購價(jià)格，但市場(chǎng)整體消費(fèi)未見好轉(zhuǎn)。加之下游企業(yè)限電減產(chǎn)現(xiàn)象沒有太多改變，棉價(jià)承壓短期難有改善。

從美棉方面看，雖然上周在100美分/磅的整數(shù)關(guān)口反復(fù)，但最終走勢(shì)仍需關(guān)注供需狀況，新年度美國(guó)出口訂單簽約數(shù)量沒有明顯改善，棉價(jià)仍高于主要進(jìn)口國(guó)，因此價(jià)格下跌可能性較大。

而在基本面傾向偏空的同時(shí)，市場(chǎng)隱形的利好風(fēng)險(xiǎn)也在同步滋生。多空天平的傾斜程度較之前有明顯緩解，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，現(xiàn)貨市場(chǎng)開始拋售棉花，棉商態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，前期部分棉商由于對(duì)市場(chǎng)需求保有希望而存在惜售心理，但目前大多棉商悲觀看市，開始積極出售現(xiàn)貨以盤活資金。從前期的惜售到現(xiàn)在的積極出售，說明了供給面的利空接近出盡。

第二，新舊棉價(jià)完成對(duì)接，市場(chǎng)關(guān)注重心已偏向新棉。新棉種植面積固定，未來兩個(gè)月的天氣狀況決定棉花產(chǎn)量，相對(duì)來說，天氣對(duì)價(jià)格產(chǎn)生利多的概率較大。

第三，內(nèi)外棉的價(jià)差方面，國(guó)外棉的下跌速度大于國(guó)內(nèi)棉，過去的3個(gè)月內(nèi)外價(jià)差從最高值折人民幣接近10，000元/噸縮小到現(xiàn)在的不足3000元/噸，縮減幅度超過2/3，照此速度，價(jià)差回復(fù)到正常范圍的時(shí)間并不太遠(yuǎn)，一旦進(jìn)口棉價(jià)格出現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口訂單增加將會(huì)對(duì)價(jià)格形成支撐。

第四，需求方面，目前來看買方的采購?fù)ǔＪ羌促I即用，不進(jìn)行大規(guī)模采購是在等待棉價(jià)的繼續(xù)下跌。上半年棉紡織行業(yè)低迷除了受成本高漲的影響外，還受政策緊縮等宏觀環(huán)境影響，隨著棉價(jià)下跌，無論是宏觀局勢(shì)還是行業(yè)環(huán)境將趨于明朗和穩(wěn)定，對(duì)需求回暖有推動(dòng)作用。需求恢復(fù)性增長(zhǎng)，雖然短時(shí)間內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)，可一旦出現(xiàn)，肯定是利多棉價(jià)，不排除采購量出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)的可能。

第五，產(chǎn)業(yè)鏈方面，棉價(jià)此輪的大漲大跌間接導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，部分中小企業(yè)資金鏈脆弱，它們以不同程度的虧損陸續(xù)退出市場(chǎng)，而中小企業(yè)的退出有利于大中型企業(yè)訂單的增加。紡織品產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳導(dǎo)需要6個(gè)月，前期高價(jià)棉成本傳導(dǎo)至終端的現(xiàn)象已經(jīng)開始顯現(xiàn)，近期紡織行業(yè)上市公司股價(jià)漲勢(shì)明顯，也與市場(chǎng)對(duì)其盈利預(yù)期有關(guān)。大中型企業(yè)終端產(chǎn)品的盈利和市場(chǎng)份額的擴(kuò)充都將增加企業(yè)對(duì)原料的需求。

第六，替代品方面，化纖作為棉花的主要替代品，由于供需問題導(dǎo)致期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，買方詢盤也因此被帶動(dòng)，原本低迷的現(xiàn)貨市場(chǎng)開始出現(xiàn)活絡(luò)跡象。后市化纖如果繼續(xù)上漲，勢(shì)必對(duì)棉花需求產(chǎn)生利好。

從當(dāng)前市場(chǎng)來看，新花生長(zhǎng)情況良好導(dǎo)致市場(chǎng)形成增產(chǎn)預(yù)期、買方占據(jù)市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)，棉價(jià)延續(xù)趨勢(shì)性下跌的概率較大，止跌回升還需時(shí)間和局勢(shì)的配合。

前期棉價(jià)跌幅較深，期貨超前定價(jià)，投資者情緒轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)鄭棉跌勢(shì)將繼續(xù)放緩。建議在此期間，關(guān)注天氣、內(nèi)外棉價(jià)差、替代品價(jià)格波動(dòng)以及下游買方態(tài)度變化。