回顧近兩個(gè)月的大豆走勢(shì)，窄幅振蕩、無明顯趨勢(shì)是其主要特征，市場(chǎng)表現(xiàn)稍顯冷清。近期隨著國(guó)內(nèi)外宏觀數(shù)據(jù)以及供需數(shù)據(jù)的公布，加之整個(gè)下游市場(chǎng)需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，后市大豆價(jià)格上漲預(yù)期較強(qiáng)，豆價(jià)僵局有望打破。

上周對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策的預(yù)期急劇升溫，全球大宗商品普遍上揚(yáng)。筆者認(rèn)為這釋放兩點(diǎn)信號(hào)，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，問題依舊嚴(yán)重，下半年美國(guó)進(jìn)入政策收緊周期的可能性非常??；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果未能持續(xù)好轉(zhuǎn)，新一輪的刺激政策將不得不推出。這對(duì)于大宗商品市場(chǎng)的影響無疑都是中性偏多的，目前市場(chǎng)對(duì)于后者的預(yù)期強(qiáng)烈，這對(duì)大豆價(jià)格形成有力支撐。

USDA7月供需報(bào)告顯示，2011/2012年度美豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為8777萬噸，與6月份相比下調(diào)了163萬噸；2011/2012年度美豆期末庫存預(yù)計(jì)為478萬噸，比6月份下調(diào)了40萬噸，而同期消費(fèi)量較6月份也僅下調(diào)了2萬噸。此前報(bào)告顯示種植面積減少，強(qiáng)化了減產(chǎn)預(yù)期，而穩(wěn)定的需求將進(jìn)一步加劇供需偏緊的格局。

雖然油脂二次限價(jià)已經(jīng)結(jié)束，未來的政策環(huán)境暫不明朗，但逐漸啟動(dòng)的季節(jié)性需求將提振期價(jià)。為滿足中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)以及新學(xué)期開學(xué)等的消費(fèi)需求，通常從七月末、八月初開始，國(guó)內(nèi)的食用油銷售會(huì)有所好轉(zhuǎn)。東南亞國(guó)家也會(huì)因?yàn)閭鹘y(tǒng)節(jié)日的到來，提前備貨，這將帶動(dòng)油脂油料的價(jià)格上漲。同時(shí)，受養(yǎng)殖效益可觀的提振，自今年六月份以來，新補(bǔ)欄的生豬和能繁母豬將逐漸進(jìn)入飼料消耗的高峰，飼料需求的增加也將極大地刺激豆粕市場(chǎng)，進(jìn)而增加對(duì)上游原料的需求。

供需結(jié)構(gòu)的變化決定了品種的長(zhǎng)期走勢(shì)，短期資金的流動(dòng)對(duì)期價(jià)的影響也不能忽視。從近期資金流動(dòng)來看，美豆市場(chǎng)有資金回流的跡象。CFTC最新報(bào)告顯示，截至7月12日，非商業(yè)基金在CBOT大豆上持有93898手凈多單，比一周前增加13431手。這在一定程度上反映了短期市場(chǎng)多頭信心正在恢復(fù)。美豆若要突破振蕩區(qū)間上沿1400一線的壓力，需要一定量能的配合，后期資金變化的持續(xù)性需密切關(guān)注。

在供需結(jié)構(gòu)處于緊平衡的背景下，美國(guó)貨幣政策以及資金的逐漸回流提振了市場(chǎng)多頭信心，有力地支撐大豆價(jià)格，而下游需求的逐漸回暖又為豆價(jià)的上漲提供潛在利多，后期連豆價(jià)格或易漲難跌。鑒于國(guó)內(nèi)政策面尚不明朗，建議投資者在遠(yuǎn)月上滾動(dòng)做多為宜。