在國內(nèi)貨幣政策不斷緊縮背景下，昨日，商品期貨多品種再度大幅擴倉，市場整體持倉量達到926.8萬手的年內(nèi)新高，并回到去年第四季度國家物價調(diào)控前的水平。期貨市場資金逆向而動，說明各方對通脹預(yù)期分歧極大，在行情未能走出盤局之前，投資者應(yīng)該警惕市場量能高度累積后的突然爆發(fā)。

匯豐昨日發(fā)布預(yù)測稱，7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)將降至為48.9，創(chuàng)下28個月最大降幅，為2010年7月以來首次低于50。PMI作為先行指標，以50作為經(jīng)濟強弱的分界點，7月數(shù)據(jù)低于50表明經(jīng)濟活動正在放緩，而聯(lián)系此前國家統(tǒng)計局6.4%的6月份消費者物價指數(shù)（CPI），更加重市場對經(jīng)濟滯脹的擔(dān)憂。

昨日，上證指數(shù)失守60日均線，商品期貨工業(yè)金屬也受到拖累，銅、鋁、鉛、鋅全面收低。但值得注意的是，以豆粕為首的多品種出現(xiàn)了逆向擴倉的情況，對應(yīng)價格亦表現(xiàn)堅挺。不過，商品市場整體昨日增倉13.9萬手至926.8萬手，創(chuàng)去年11月以來的最高水平，并較今年1月底形成的649.6萬手持倉低點增長了43%，說明經(jīng)過去年第四季度國家物價調(diào)控和商品期貨行政干預(yù)之后，市場信心恢復(fù)。

細分板塊來看，農(nóng)產(chǎn)品和化工品是資金持續(xù)流入的領(lǐng)域。今年以來，文華油脂指數(shù)持倉量增長63%，至390萬手，石化指數(shù)增長34%，至116萬手。另外，今年行情波動劇烈的軟商品，更吸引資金關(guān)注，白糖、橡膠、棉花持倉量分別增加了70%、28%和136%。

目前這種擴倉狀況說明多空分歧的嚴重，背后是各方對國內(nèi)政策走向和國際經(jīng)濟的不同看法。

為抑制通脹，央行采取了緊縮貨幣政策，經(jīng)過5次加息，12次上調(diào)存款準備金率，M1同比增長到5月份已降到了12.9%，處于歷史低位水平，但6月份M1增速回升到13.1%，這被一些觀點理解為央行緊縮政策的微調(diào)信號，股市和商品期貨在6月下旬開始觸底反彈。但最近公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示滯脹風(fēng)險正在加大，政府部門也多次表態(tài)“保增長”和“抑通脹”的兩難。另外，隨著歐洲債務(wù)問題、國內(nèi)地方融資平臺、美國債務(wù)上限問題等問題的浮出水面，全球經(jīng)濟走向更變得撲朔迷離。

而總結(jié)多空雙方的支持理由，看多一方多從周期角度出發(fā)，認為去庫存、貨幣緊縮，加上第二季度市場已經(jīng)下跌調(diào)整到位，新周期將要啟動。而看空一方，則從歷史危機角度去判斷，更擔(dān)心政府債務(wù)問題，美國“剪羊毛”，將通過美元反彈抽取全球流動性等等。

回到國內(nèi)商品期貨本身，在市場持倉量增長的同時，成交量穩(wěn)定在正常水平，再結(jié)合目前陷入高位箱體震蕩的行情判斷，市場量能仍將繼續(xù)往上堆積，直到弱勢均衡因突發(fā)消息或基本面變化而被打破，成交爆出巨量，相信那時就是市場真正走出方向的時刻。