在保障房大規(guī)模開工以及電網(wǎng)建設(shè)的拉動下，三季度后的國內(nèi)銅消費有望繼續(xù)增長，補庫存行情將得以延續(xù)，但歐美債務(wù)問題頻發(fā)導致宏觀環(huán)境不穩(wěn)定并加劇銅市震蕩。

美國經(jīng)濟：復蘇乏力

從年初以來，美國經(jīng)濟復蘇較為乏力，但市場仍然存在拉動經(jīng)濟增長的積極因素，發(fā)生二次探底的可能性也較小，美國下半年高油價以及通脹壓力將會減緩，進入三季度后美國經(jīng)濟有望逐步從低谷復蘇。

從制造業(yè)方面來看，美國6月的制造業(yè)PMI超預期增長，這主要是受到亞洲新興國家經(jīng)濟增長拉動，尤其是日本地震后汽車以及電子產(chǎn)品的恢復生產(chǎn)推動制造業(yè)快速復蘇。預計下半年美國通脹壓力將會得到緩解，尤其是6月下旬IEA宣布7月開始釋放6000萬桶儲備原油，這將對于平抑油價和控制通脹有明顯促進作用，對經(jīng)濟的刺激效應也會在下半年逐步顯現(xiàn)出來。

美國房地產(chǎn)市場有所回暖但沒有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，美國6月房屋開工成長14.6%，美國6月建筑許可成長2.5%，均好于預期，但美國房地產(chǎn)價格指數(shù)仍然處于下降趨勢中，目前美國相當部分業(yè)主的房屋凈資產(chǎn)為負資產(chǎn)，這使得房價反彈壓力較大，房地產(chǎn)市場賣壓較重，短期房地產(chǎn)市場不會有根本性好轉(zhuǎn)。而且，美國就業(yè)狀況也沒有明顯改善，6月失業(yè)率攀升至9.2%，為去年12月以來最高。美國的房地產(chǎn)市場低迷以及前期通脹高企抑制個人消費支出，對經(jīng)濟的負面影響仍然較大，這也使得美國的就業(yè)問題短期內(nèi)難以解決。同時，歐債危機蔓延以及美國債務(wù)上限問題僵持，美國信用評級或遭下調(diào)，也使得市場對未來經(jīng)濟前景擔憂加劇。這些因素都將加劇銅市震蕩。

中國經(jīng)濟：

緊縮政策有望微調(diào)

就國內(nèi)而言，中國制造業(yè)仍然維持下滑，6月PMI數(shù)據(jù)為50.9%，環(huán)比回落1.1個百分點，創(chuàng)下28個月以來新低，前期國內(nèi)緊縮貨幣政策效應已經(jīng)開始顯現(xiàn)，由于受到資金面緊縮的影響，制造業(yè)增長已經(jīng)連續(xù)下滑，逼近榮枯分界線50%。進入三季度后，企業(yè)將會面臨去庫存需求，我們預計制造業(yè)短期內(nèi)不會有明顯改善。但進入下半年后，國家通過緊縮貨幣政策調(diào)控市場的步伐將放緩，6月通脹見頂后回落將是大概率事件。加息等緊縮政策進入尾期，緊縮政策下半年有所微調(diào)，央行加息和提準的節(jié)奏將會放慢，但政府控制通脹的決心仍然不會放松，信貸方面仍會嚴厲控制，資金面仍然偏緊。

下游消費：保持較好增長

二季度以來，精銅進口量和表觀消費量連續(xù)下降，但銅材的表觀消費量反而大幅上升，顯示上半年銅市去庫存化非常明顯。但6月份銅進口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，顯示銅補庫存的需求開始上升。我們預計三季度中，國內(nèi)補庫行情將會延續(xù)，國內(nèi)的需求將會對銅價有明顯的提振。從下游消費來看，下半年保障房建設(shè)開工拉動房地產(chǎn)市場增長，上半年由于房地產(chǎn)行業(yè)資金斷鏈的情況較為嚴峻，保障房建設(shè)開工不足30%。而隨著國內(nèi)調(diào)控政策逐步放緩，對保障房貸款的逐步放松，保障房建設(shè)下半年將會拉動銅消費。同時，二季度以來，我國就出現(xiàn)了罕見的電荒，由于電力的短缺，國家對電力投資將會逐步加大，而電力設(shè)備占我國銅消費40%以上，這也將會成為拉動銅消費的主要力量。