7月20日鄭棉高開低走，主力合約1201持倉量繼續(xù)增加，盤中大幅增倉近5萬手，最高達到69.6萬手，再創(chuàng)歷史新高。但從行情走勢看，鄭棉主力合約持續(xù)在21500附近持續(xù)震蕩已有一周的時間，作為近期表現(xiàn)最為活躍的品種之一，棉花的表現(xiàn)明顯弱于其他大宗商品，而持倉則持續(xù)增加，這是什么原因呢？

筆者分析認(rèn)為，市場仍膠著在對下年度臨時收儲預(yù)案的理解上。

與往年棉花收儲政策不同，2011年的臨時收儲預(yù)案的特點主要有兩點：一是限價不限量，符合要求的皮棉均可交儲；二是將籽棉收購價、棉籽價格與皮棉價格走勢聯(lián)動起來，臨時收儲的執(zhí)行時間也同時是新棉集中上市、收購、加工的時間。主要也是為保護棉農(nóng)的利益，穩(wěn)定國內(nèi)棉花供應(yīng)。

從特點一看，若棉價持續(xù)在19800元/噸上方，2011年度的臨時收儲預(yù)案可能無法啟動，(新棉價格連續(xù)5個工作日跌破19800元/噸，國家才啟動臨時收儲預(yù)案)，國家將考慮進口外棉填補國庫，外棉簽約量增加將對美盤價格產(chǎn)生支撐，間接影響國內(nèi)棉價水平；若新年度棉價持續(xù)下落，低于在19800元/噸的收儲價1000元左右，將吸引交易商在現(xiàn)貨或者電子市場進行買入操作。對國內(nèi)棉市有支撐作用。

從特點二看，棉花價格與籽棉收購價格及棉籽價格掛鉤，一方面對棉農(nóng)種植收益形成保護，另一方面，將棉花價格與可食用的農(nóng)產(chǎn)品聯(lián)動起來。棉籽的下游產(chǎn)品為棉油與棉粕，棉油可作為食用油脂的替代產(chǎn)品，棉粕可作為飼料。當(dāng)可食用的農(nóng)產(chǎn)品價格走高，則棉籽價格走高，按照19800元/噸的皮棉價格折算，籽棉收購價格將有所提高。預(yù)計在收儲預(yù)案下，新棉收購中心價格將在3.5元-5元/斤。

從做多的邏輯看，目前棉市無更多利空消息出臺，背靠收儲價支撐，在臨時收儲預(yù)案的有效期內(nèi)，棉價下跌空間不大，一旦天氣因素向不利棉花豐產(chǎn)的方向變化或者宏觀政策放松，則棉價仍有較大想象空間。另外，周邊大宗商品的上漲，也為多方烘托了氣氛。同時，目前棉花市場可供交割的資源不足，質(zhì)量較好的新疆棉現(xiàn)貨目前仍比期貨價格高，即使后期價格回落，疆棉重新注冊成倉單也需一定的時間，可能形成逼倉的局面。

但以上做多推論有較多不確定性，需要天氣、政策和周邊商品上漲氣氛的烘托。目前推動棉價上漲的更多是預(yù)期和資金，在看多因素得不到明確落實的情況下，大幅增倉可能導(dǎo)致鄭棉延續(xù)偏弱震蕩行情，但在新棉上市前期，不排除市場因天氣或其他事件因素影響出現(xiàn)較大幅度反彈。若無天氣及政策利好棉價的配合，新棉上市時，期棉繼續(xù)回落至收儲價附近的可能性較大。