目前，下榨季主力合約1201漲勢(shì)持續(xù)了近兩個(gè)月，已經(jīng)錄得歷史新高。從基本面來(lái)看，銷量維持高漲以及下榨季供應(yīng)改觀幅度不大等因素是目前的主要支撐，在利多因素沒(méi)有改變的情況下，鄭糖將延續(xù)漲勢(shì)，創(chuàng)下新高之后上行空間依舊可期。

自5月底至今，鄭糖一路上行，現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期持穩(wěn)后同樣開(kāi)始上漲，5月和6月銷量提前走俏成為提振市場(chǎng)信心的關(guān)鍵因素。本榨季產(chǎn)糖季期間，現(xiàn)貨企業(yè)反映銷量并不如去年，主要是受到糖價(jià)高企及替代品替代幅度擴(kuò)大影響。然而產(chǎn)季過(guò)后，5月6月總計(jì)錄得223萬(wàn)噸的銷量，在沒(méi)有考慮5月底拋儲(chǔ)25萬(wàn)噸的情況下，已經(jīng)高于去年199萬(wàn)噸的水平。此外，按照去年情況來(lái)看，7月份的銷量很有可能延續(xù)高漲。去年該月銷售達(dá)115萬(wàn)噸，高于5月和6月的水平，并且單月進(jìn)口量為30萬(wàn)噸，整體需求水平達(dá)到了年內(nèi)高點(diǎn)。而今年在5月和6月有良好表現(xiàn)的情況下，7月份需求維持強(qiáng)勢(shì)概率較大，這也是支撐價(jià)格上行的一大因素。

期現(xiàn)價(jià)差方面， 5月時(shí)，1201合約對(duì)國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨貼水接近千元，而近期大漲過(guò)后，貼水縮小至100元左右。下榨季新糖與本榨季的糖價(jià)價(jià)差縮小，主要由于下榨季供應(yīng)改善的幅度依舊偏低所致。目前來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積增幅較為有限，昆明糖會(huì)時(shí)廣西種植面積預(yù)計(jì)為1580萬(wàn)畝，比去年1520萬(wàn)畝僅有小幅度提升。即使下榨季白糖告別前三年的減產(chǎn)，步入增產(chǎn)的三年循環(huán)，產(chǎn)量增加幅度也并不樂(lè)觀。國(guó)儲(chǔ)糖方面，發(fā)改委于5月31日曾宣布將在6月至9月投放55萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖，按照此計(jì)算，本榨季將有157萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖入市，相比去年的171萬(wàn)噸回落明顯。連續(xù)兩年大幅拋售后，下榨季國(guó)儲(chǔ)的調(diào)控力度也將繼續(xù)減弱。

此外，制糖成本高企同樣是支撐1201合約的關(guān)鍵因素。本榨季糖料收購(gòu)價(jià)格相比上榨季大幅度提高，廣西將甘蔗收購(gòu)價(jià)提高到420元，制糖的成本預(yù)估在6500元左右。而廣東糖料本榨季收購(gòu)均價(jià)達(dá)到550元，則制糖成本接近7000元。本榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)雖然有明顯提高，但是相比香蕉、桑蠶等比價(jià)依舊偏低，農(nóng)民種植積極性提高幅度不大，下榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)很可能有增無(wú)減。外加上人工成本進(jìn)一步上升，制糖成本長(zhǎng)期維持高位的格局難以改觀。那么對(duì)于1201合約來(lái)說(shuō)，下榨季制糖成本高企甚至可能上升將繼續(xù)支撐其高位運(yùn)行。

外盤方面，原糖雖然漲勢(shì)有所減緩，但是并未改變國(guó)內(nèi)進(jìn)口價(jià)格相比現(xiàn)貨升水的格局。原糖自5月中旬以來(lái)連續(xù)9周走出陽(yáng)線，上周周線呈現(xiàn)十字星并且伴隨較長(zhǎng)的上影，后期或?qū)⒂兄芫€級(jí)別的振蕩行情?；久嫔?，巴西本周運(yùn)船數(shù)量回落至70艘，需求高漲有趨緩的跡象。此外，巴西上周公布了6月產(chǎn)量的疲軟數(shù)據(jù)后，原糖市場(chǎng)利多似乎暫時(shí)出盡，漲勢(shì)明顯放緩。然而，原糖雖然近期有所回落，但是整體中期上漲趨勢(shì)未有明顯改變。按照目前的外盤糖價(jià)計(jì)算，國(guó)內(nèi)泰國(guó)白糖進(jìn)口成本為7700元，對(duì)現(xiàn)貨7400元左右的價(jià)格依舊有300元的升水。而在原糖沒(méi)有大幅下跌的情況下，進(jìn)口成本高企將繼續(xù)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格上行，修正升水幅度。

因此，從基本面的角度來(lái)看，銷量持續(xù)高漲和后期供應(yīng)改善幅度不樂(lè)觀等依舊是支撐鄭糖維持強(qiáng)勢(shì)的關(guān)鍵因素。國(guó)內(nèi)銷量于5月便開(kāi)始走俏，并且按照季節(jié)性特征和去年的銷量軌跡，7月份將繼續(xù)維持高位甚至可能進(jìn)一步走強(qiáng)。而下榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量擴(kuò)大幅度有限，制糖成本繼續(xù)高企，同樣是1201合約有力的支撐因素。外盤原糖雖然漲勢(shì)趨緩，但是國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本持續(xù)升水，對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的支撐作用依然較強(qiáng)。而盤面上，鄭糖近期增倉(cāng)明顯，場(chǎng)外資金入場(chǎng)意愿強(qiáng)烈，同樣有利于上漲趨勢(shì)的維持。因此，諸多因素支撐下，鄭糖1201合約強(qiáng)勢(shì)格局仍將延續(xù)，創(chuàng)下新高之后上行空間依然可期。