自6月底開始，連塑觸底反彈，放量上揚，增倉超過12萬手，成為商品市場當中比較亮眼的明星。但近期，市場對于伯南克關(guān)于美國未來政策講話不同解讀以及歐債危機的反復(fù)，使得原油等大宗商品再次陷入高位震蕩格局。而連塑快速拉升之后，初露上行乏力跡象，維持高位盤整，單邊投機操作機會較難捕捉。

但我們注意到，在整體市場氛圍較為迷茫之際，隨著連塑主力合約換月，L1109與L1201合約之間跨期套利機會已悄然出現(xiàn)。

對于大連塑料而言，隨著政策面逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)健型，系統(tǒng)性風險的影響將有所削弱，未來價格走勢將更多體現(xiàn)其商品屬性的特質(zhì)。因此，上游原油的影響將更為明顯，而在供應(yīng)層面變化不大的前提下，需求仍會影響著聚乙烯（PE）市場的走向。根據(jù)我們的判斷，原油仍將維持在90美元-120美元高位震蕩格局，這將使得大連塑料的下行空間有限。

供需層面，從國內(nèi)供應(yīng)量來看，近幾個月國內(nèi)產(chǎn)量和進口量都呈現(xiàn)縮減的趨勢，國內(nèi)PE供應(yīng)壓力有所緩解，但也存在著石化廠檢修等不確定性因素；需求層面雖然仍會呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢，但市場對于需求旺季的迫切等待可能反而成為利空因素?？傮w上，PE供需將呈現(xiàn)相對平衡狀況，但這種狀況未能為PE大幅走高提供支持，因此近期主力合約L1201整體維持盤整格局。我們對于這種上下兩難的行情可以解讀為，塑料的基本面尚未發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，相對比較穩(wěn)定，那么也就為跨期套利當中不合理價差的回歸提供有力了基本面因素支持，并加大了價差回歸的概率。

目前情況下買1109合約拋1201合約，兩個合約的價差超過600元/噸。如果考慮交割的情況，按照公式：套利成本＝倉儲費＋交易交割費用＋入庫取樣及檢驗費+出入庫費+增值稅+資金利息，計算出來跨期套利成本在560元/噸左右，則年化收益率約4.96%；如果最后在場內(nèi)平倉，則跨期套利成本更低，為交易手續(xù)費+資金利息=235元/噸，則年化收益率為43.08%。

另外，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，連塑9月合約和次年1月合約價差一般在7月中下旬開始擴大，目前兩者價差已創(chuàng)歷史新高，高達600余點，大于套利成本，可以入場進行買近拋遠的套利操作。但需注意，根據(jù)以往統(tǒng)計，兩者價差一般臨近交割月方才收斂，或是最終收斂幅度很小，因此若在進入交割月之前價差尚未縮小，投資者需做好交割的準備。

總體上，在連塑主力換月過程中，一般一年當中會出現(xiàn)兩到三次的跨期套利機會。比如現(xiàn)在L1109與L1201的價差波動在520點-650點之間，日內(nèi)就可以進行相關(guān)的套利操作，不僅風險較小，而且收益相對較高。但值得注意的是，跨期套利不僅要關(guān)注價差的變化，也要注意系統(tǒng)性風險或基本面有沒有異常的發(fā)生，如果出現(xiàn)異常，以及時止損為宜。