近來豆類商品連續(xù)反彈，很多投資者開始對豆類后市有更多的期待。但筆者認(rèn)為，未來的行情并不樂觀，振蕩下跌可能將成為未來的長期主基調(diào)。

首先，宏觀調(diào)控基調(diào)仍然不會改變。6月CPI數(shù)據(jù)公布后，國務(wù)院連續(xù)4天召開常務(wù)會議，溫家寶總理反復(fù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定物價是各級政府當(dāng)前的主要工作任務(wù)。十一屆全國人大財經(jīng)委員會14日至15日舉行全體會議，也一致認(rèn)為控制通脹仍然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，必須堅持宏觀調(diào)控方向不動搖，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本穩(wěn)定，進(jìn)一步提高調(diào)控的前瞻性、針對性和有效性。就上半年物價形勢而言，在連續(xù)幾個月高企之后，在一系列利率、準(zhǔn)備金貨幣政策壓力下，下半年出現(xiàn)適度回落也是合理的。

其次，國際國內(nèi)大豆庫存依然是高壓態(tài)勢。美國農(nóng)業(yè)部5月和6月供需報告連續(xù)調(diào)高2010/2011年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存。截至2011年6月1日，美國大豆庫存量為6.19億蒲式耳，高于市場此前平均預(yù)期的5.96億蒲式耳。雖然7月份農(nóng)業(yè)部報告對庫存作了調(diào)降，尤其對年度庫存從6月1.9億蒲式耳調(diào)降為1.75億蒲式耳，但仍高于2009年以來的高點(diǎn)1.51億蒲式耳。據(jù)我國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，進(jìn)口大豆港口庫存仍處于歷史高位，絲毫沒有掉頭向下的意向。到7月8日，主要港口庫超過663萬噸，幾乎是歷史最高位。

再次，從長期來看，美元下跌的空間是有限的，美元的走勢對豆類的支撐不會太長久。美元的走強(qiáng)不可避免，從長遠(yuǎn)來說會對豆類價格形成壓制。

技術(shù)面上，中美大豆期貨價格走勢明顯分化。美豆期價（以美豆1月合約為參考）從2008年的低點(diǎn)776美分/蒲式耳上漲至目前的1426美分/蒲式耳，距離2008年的歷史高點(diǎn)1648美分/蒲式耳還有一段距離。國內(nèi)（也以1月合約為參考）從2008年的低點(diǎn)2728元/噸上漲至今達(dá)4892元/噸，已經(jīng)超越了2008年的歷史高點(diǎn)4700元/噸。也就是說，國內(nèi)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國際漲幅。

從長期技術(shù)走勢來分析，在2005至2008年的時間段，美豆從550美分/蒲式耳一帶漲到了1650美分/蒲式耳附近，經(jīng)歷了3年的牛市；國內(nèi)大豆也從2500元/噸漲到了5000元/噸附近。通常一波大的牛市行情之后，市場是需要相當(dāng)長的時間大幅振蕩消化。從2008年下半年開始的大幅調(diào)整只是這種大幅振蕩的一部分，當(dāng)價格再次接近或達(dá)到高位時，期價將會開始新一個輪回。技術(shù)上，未來大豆期價逐步振蕩下跌，再次回歸理性是不可避免的。