近期，滬鋁價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁，主力1109合約突破17500元/噸，交投活躍，并持續(xù)增倉(cāng)。鋁價(jià)的不斷攀升，使得滬鋁成為近期期貨市場(chǎng)的明星品種，這主要來(lái)自宏觀形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)、成本支撐、消費(fèi)回升等?？傮w來(lái)看，筆者認(rèn)為鋁價(jià)仍有上升空間，短期可能沖擊18000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

宏觀形勢(shì)樂(lè)觀，工業(yè)品價(jià)格獲支撐

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)注焦點(diǎn)為美國(guó)貨幣政策、歐債風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)緊縮步伐等。當(dāng)前美國(guó)維持貨幣寬松政策但不推出QE3，然而剛結(jié)束的QE2并未有效提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)6月失業(yè)率回升到9.2%水平。量化寬松政策收效有限，但尚無(wú)別的有效提振經(jīng)濟(jì)的辦法，是否推出QE3，美聯(lián)儲(chǔ)顯得猶豫不決，這從伯南克最近多次講話中可窺端倪。

中國(guó)貨幣政策趨穩(wěn)的預(yù)期較強(qiáng)。中國(guó)6月CPI同比增6.4%，考慮到豬肉價(jià)格飆升和基數(shù)效應(yīng)，市場(chǎng)預(yù)期6月CPI見(jiàn)頂概率較大。同時(shí)中國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)增速同比9.6%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好為央行貨幣政策留下更多可操作空間。因此市場(chǎng)預(yù)期下半年中國(guó)通脹數(shù)據(jù)將緩降，貨幣緊縮步伐也相應(yīng)趨緩。雖然還面臨一些其他宏觀風(fēng)險(xiǎn)，如美國(guó)國(guó)債上限風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、歐洲銀行壓力測(cè)試等；但筆者認(rèn)為美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)概率較低，中國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在中短期內(nèi)很難對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成顯著風(fēng)險(xiǎn)，歐洲銀行壓力測(cè)試結(jié)果還不錯(cuò)市場(chǎng)反應(yīng)平淡。總體來(lái)看，近期宏觀形勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，工業(yè)金屬價(jià)格也將獲得一定支撐。

鋁市產(chǎn)業(yè)和需求呈良性發(fā)展

鋁市產(chǎn)能是否過(guò)剩一直是市場(chǎng)討論的熱點(diǎn)，不過(guò)從上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，鋁消費(fèi)顯著回升。首先是上期所庫(kù)存顯著下降，LME鋁庫(kù)存為441萬(wàn)噸，而4月底仍高達(dá)460萬(wàn)噸；SHFE鋁庫(kù)存更是自4月初的50余萬(wàn)噸下降近一半至21萬(wàn)噸水平。上海、無(wú)錫、杭州以及南海等四地的現(xiàn)貨庫(kù)存也有大幅下降。庫(kù)存數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)外電解鋁消費(fèi)都出現(xiàn)回暖，尤其以中國(guó)較為顯著。從具體產(chǎn)量也可看出消費(fèi)回升，今年上半年我國(guó)原鋁產(chǎn)量逐步攀升，總量為864.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.6%；鋁材產(chǎn)量也大幅攀升，總量為1293.1萬(wàn)噸，同比大幅上漲33.6%。

從國(guó)內(nèi)鋁生產(chǎn)加工產(chǎn)業(yè)來(lái)看，我國(guó)鋁產(chǎn)量主產(chǎn)區(qū)河南、山東等地已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。這主要是該地區(qū)逐漸形成以電解鋁廠為核心、周邊上下游產(chǎn)業(yè)簇?fù)淼漠a(chǎn)業(yè)集群，打造了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。自今年限電提電價(jià)以來(lái)，在有的電解鋁企業(yè)不堪忍受成本上漲的同時(shí)，具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的鋁企日子相對(duì)瀟灑，產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，部分企業(yè)甚至有向中西部擴(kuò)張的計(jì)劃。產(chǎn)業(yè)鏈模式有助于行業(yè)良性發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

從鋁相關(guān)進(jìn)出口可看出，中國(guó)鋁材出口逐漸替代鋁合金出口，這表明產(chǎn)業(yè)處于良性發(fā)展，逐步升級(jí)之中。從下游產(chǎn)業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)、家電、汽車等產(chǎn)業(yè)都還不錯(cuò)。上半年房地產(chǎn)投資同比增幅為32%，汽車產(chǎn)量增幅出現(xiàn)一定程度的回落，但總量上仍處于增勢(shì)之中，家電同樣是量增，但同比增速下降。而隨著下半年保障房開(kāi)工率的逐步上升，房地產(chǎn)進(jìn)而家電等對(duì)鋁消費(fèi)的拉動(dòng)仍舊強(qiáng)勁。同時(shí)貨幣政策趨穩(wěn)，汽車產(chǎn)銷量預(yù)計(jì)較上半年有所好轉(zhuǎn)。

警惕鋁價(jià)過(guò)高刺激產(chǎn)能擴(kuò)建

由于夏季為用電旺季，電力緊張以及煤價(jià)上漲帶來(lái)的電價(jià)上漲引發(fā)鋁成本再度上升預(yù)期，在現(xiàn)貨升水、庫(kù)存削減等利好預(yù)期下，投資者積極入市追捧滬鋁。從滬鋁指數(shù)來(lái)看，自7月初以來(lái)持續(xù)增倉(cāng)增量，近幾個(gè)交易日更是拉出兩根大陽(yáng)線，彰顯市場(chǎng)做多熱情。不過(guò)鋁礦資源相對(duì)豐富，因而鋁產(chǎn)能新建投產(chǎn)相對(duì)容易。因鋁價(jià)上漲，電解鋁企業(yè)利潤(rùn)空間擴(kuò)大，將刺激企業(yè)產(chǎn)能的重啟和擴(kuò)張。因而，鋁價(jià)漲勢(shì)不宜過(guò)度看高。