進(jìn)入6月消費(fèi)旺季以來(lái)，糖價(jià)持續(xù)跳空上行，在其他商品展開(kāi)調(diào)整時(shí)表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。在糖價(jià)連續(xù)拉漲的背后，糖市供應(yīng)、消費(fèi)、成本等各環(huán)節(jié)對(duì)價(jià)格都形成強(qiáng)勁支撐。筆者分析認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)糖價(jià)還將在三季度得以延續(xù)，糖市新牛再度抬頭。

一、巴西減產(chǎn)刺激糖市走強(qiáng)

受多數(shù)主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)影響，2011年國(guó)際糖市正經(jīng)歷著由供應(yīng)偏緊向過(guò)剩轉(zhuǎn)換的年度，但突如其來(lái)的巴西中南部減產(chǎn)引發(fā)了國(guó)際糖價(jià)的瘋長(zhǎng)。巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟(Unica)下調(diào)了2011/2012制糖年巴西中南部的預(yù)期產(chǎn)量200萬(wàn)噸，中南部食糖產(chǎn)量較2010/2011制糖年的3350萬(wàn)噸減少100萬(wàn)噸。國(guó)際糖業(yè)組織也修正2011/2012制糖年全球食糖供給過(guò)剩量，從先前預(yù)期的300余萬(wàn)噸下調(diào)100萬(wàn)噸。受此影響，國(guó)際糖價(jià)從20美分上漲逾50%，達(dá)到31.33美分的高位。盡管此間印度再度同意出口50萬(wàn)噸原糖，也未能抑制投機(jī)買(mǎi)盤(pán)的熱情，糖價(jià)仍然一路飆升。按30美分的原糖測(cè)算，國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本在7900元/噸附近。受國(guó)際糖市帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)也同步上行，鄭糖主力SR1201也上漲近千點(diǎn)，周一收盤(pán)達(dá)到7183元/噸的高位。

二、消費(fèi)旺季助推糖價(jià)上行

糖價(jià)上漲的背后除了國(guó)際糖價(jià)的帶動(dòng)，更主要的是6、7月是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，糖價(jià)處于季節(jié)性上漲周期。從歷年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，6、7月份的食糖銷量一直處于年內(nèi)高位，2010/2011榨季截止到6月累計(jì)銷糖759.35萬(wàn)噸，銷糖率72.64%，同比下滑0.35%，6月單月銷量104.6萬(wàn)噸，環(huán)比下滑11%，但仍處于全年單月第二高位。預(yù)計(jì)在夏季需求和中秋備貨帶動(dòng)下，三季度國(guó)內(nèi)糖市將繼續(xù)執(zhí)行去庫(kù)存化動(dòng)作。

另外，在高通脹背景下，持續(xù)的高糖價(jià)對(duì)消費(fèi)有所抑制，同時(shí)運(yùn)輸成本的上升對(duì)產(chǎn)區(qū)外運(yùn)也有所影響，這更進(jìn)一步收緊了國(guó)內(nèi)糖市原本偏緊的供需平衡鏈條。

三、成本支撐糖價(jià)堅(jiān)挺

根據(jù)筆者年初測(cè)算，按主產(chǎn)區(qū)甘蔗收購(gòu)價(jià)格計(jì)，本季國(guó)內(nèi)甘蔗糖生產(chǎn)成本為6500—6800元/噸區(qū)間，廣西生產(chǎn)成本在6500元/噸附近，廣東成本在6800元/噸附近，較上年明顯上升。新榨季新疆預(yù)計(jì)2011年甜菜收購(gòu)價(jià)將達(dá)到450元/噸，較去年370元/噸增長(zhǎng)22%，傳遞出新榨季糖料收購(gòu)價(jià)繼續(xù)上漲的信號(hào)。由于制糖成本持續(xù)上漲，現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期高位堅(jiān)挺也符合情理。

四、基差縮小期價(jià)繼續(xù)上行

近來(lái)，在現(xiàn)貨價(jià)格維持7000元/噸上方堅(jiān)挺的同時(shí)，期貨價(jià)格也步入強(qiáng)勢(shì)上漲，期現(xiàn)價(jià)差近一步縮小，由800元/噸的貼水縮小至100元/噸左右。此輪上漲價(jià)格漲幅超過(guò)15%，在期價(jià)主力合約換月過(guò)程中，多頭主力一直牢牢占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

鄭糖SR1201在刷新前期高點(diǎn)后，展開(kāi)高位調(diào)整，一方面在缺口處尋求新的支撐，另一方面等待技術(shù)指標(biāo)從高位向下修正，但短期技術(shù)性修復(fù)行情不改旺季上漲趨勢(shì)。

綜上所述，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖市在外糖、供需和成本支撐下將維持強(qiáng)勢(shì)格局，糖價(jià)新一輪的上漲已經(jīng)打開(kāi)。雖然短期市場(chǎng)處于技術(shù)性修復(fù)行情，但SR1201合約在7000點(diǎn)關(guān)口支撐強(qiáng)勁，中線趨勢(shì)多單靜待回調(diào)介入。