近期，滬鋅1109合約走勢總體呈現(xiàn)振蕩回升格局。在突破6月30日的17500元/噸盤整區(qū)間上沿后振蕩攀升，最高觸及7月14日的18400元/噸。筆者認(rèn)為，后期鋅價(jià)在汽車增速觸底以及保障房建設(shè)推升鋅消費(fèi)的背景下有望振蕩上漲。但鑒于鋅市供大于求的市場預(yù)期沒有改變，對(duì)其回升力度并不樂觀。

宏觀面有所轉(zhuǎn)暖，全球鋅市過?？s窄利好鋅價(jià)

宏觀方面，目前影響金屬價(jià)格的主要因素依次為中國的”控通脹“政策、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程、歐債危機(jī)。目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盡管緩慢，但仍在復(fù)蘇，居高不下的失業(yè)率將推遲美國”刺激政策退出“的時(shí)間。中國6月份CPI創(chuàng)新高，市場普遍預(yù)計(jì)后期通脹將見頂回落，未來中國經(jīng)濟(jì)將朝著通脹可控、調(diào)控放緩的方向發(fā)展。近期的保障房融資渠道放開、溫總理肯定控通脹見效，表明宏觀環(huán)境有趨暖跡象。

未來兩年鋅市依然維持過剩格局，但下半年過剩將繼續(xù)縮窄。世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，全球鋅市供應(yīng)過剩284000噸，比去年供應(yīng)過剩減少131000噸?？傮w來看，國內(nèi)宏觀預(yù)期改善和鋅市過?？s窄利好鋅價(jià)。

汽車行業(yè)增速放緩接近尾聲，保障房拉動(dòng)鋅消費(fèi)

從數(shù)據(jù)上來看，汽車行業(yè)增速放緩接近尾聲。6月份，國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷環(huán)比同比雙增長，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩月的下滑趨勢。我國汽車產(chǎn)銷在持續(xù)兩年高速增長后，今年上半年增速大幅回落，且呈現(xiàn)逐月回落的走勢。汽車市場由高速增長期步入到了平穩(wěn)發(fā)展期，增速放緩近尾聲，后期增速平穩(wěn)或小幅回升將帶動(dòng)鋅需求。

中國下半年保障房的大面積集中開工成為推升鋅消費(fèi)的主要?jiǎng)恿ΑＩ习肽?，由于國家?duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控逐漸嚴(yán)厲以及貨幣政策的緊縮，地產(chǎn)建筑行業(yè)的增速回落較為迅速，拖累了鋅需求增速。上半年保障房開工緩慢的原因主要是資金欠缺，而這一問題目前已初步得到解決。因此，三季度將迎來保障房開工高峰，考慮到660萬套的保障房將在今年11月底之前開工，保障房建設(shè)將拉動(dòng)鋅消費(fèi)。

高企庫存壓制鋅價(jià)回升空間

當(dāng)前市場普遍預(yù)期后期補(bǔ)庫將帶動(dòng)金屬價(jià)格上漲，但鋅市本就高企的庫存將壓制鋅價(jià)的回升空間。補(bǔ)庫拉動(dòng)金屬價(jià)格上漲源于銅庫存的顯著下滑，中國保稅倉庫銅庫存自4月以來不斷下降，目前可能在20萬—30萬噸，距離3月底60萬噸的水平降幅顯著。上期所鋁庫存自去年底以來也不斷減少，目前處于近1年半以來的低位。隨著銅鋁等主要基本金屬去庫存化逐步完成，市場預(yù)計(jì)下半年金屬進(jìn)口將增加，將成為推動(dòng)金屬上升的重要?jiǎng)恿Α＞弯\市來說，目前庫存尚未出現(xiàn)改善跡象，全球鋅庫存處于16年高位。在金融危機(jī)以來的行情中，鋅是除鋁之外反彈幅度最小的品種，這與其沉重的基本面密不可分。預(yù)計(jì)后期補(bǔ)庫拉動(dòng)金屬價(jià)格回升是大概率事件，但鋅更多是表現(xiàn)出對(duì)于銅價(jià)的跟隨，基本面的疲弱將抑制其上行空間。

鋅價(jià)接近成本線，后期將振蕩回升

目前鋅價(jià)已經(jīng)接近其成本價(jià)，近期成本的上升將推高鋅價(jià)。中期來看，由于中國汽車及白色家電的需求增長依然穩(wěn)健，且來自基建和工程建設(shè)的需求亦不會(huì)大幅下滑，鋅需求仍將保持穩(wěn)定。補(bǔ)庫是當(dāng)前價(jià)格預(yù)期的重要因素。目前來看，市場預(yù)期六七兩個(gè)月基本金屬進(jìn)口數(shù)據(jù)樂觀。如果6月數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，則銅有望帶領(lǐng)包括鋅在內(nèi)的基本金屬走出一輪上升行情；如果6月數(shù)據(jù)仍低于預(yù)期，市場仍不會(huì)出現(xiàn)大跌，市場將繼續(xù)期待7月份數(shù)據(jù)?？傮w上，我們認(rèn)為，鋅價(jià)整固后仍將攀升，對(duì)于滬鋅1109合約，在做好風(fēng)控的前提下，投資者可在17500附近建倉，以等待后期進(jìn)一步回升。