鄭糖自7月7日起連續(xù)多個(gè)交易日在7000元/噸關(guān)口上方運(yùn)行，上周主力1201合約期價(jià)創(chuàng)下歷史新高。ICE原糖自五月初底部反彈以來，漲幅高達(dá)50%，進(jìn)口糖價(jià)格偏高提振國(guó)內(nèi)糖市多頭信心，加上目前步入食糖消費(fèi)旺季，筆者認(rèn)為，如果糖市供不應(yīng)求局面持續(xù)，后市或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈沖高的行情。

在巴西中南部地區(qū)食糖生產(chǎn)前景不及預(yù)期的推動(dòng)下，過去一個(gè)月ICE原糖期價(jià)強(qiáng)勁上漲24%。7月14日，由于巴西產(chǎn)量或高于分析機(jī)構(gòu)的預(yù)期，在基金退場(chǎng)壓力下ICE糖市原糖期價(jià)全線下跌。此前市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)2011/2012制糖年巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量將下降300萬噸，而Unica最新的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)則將減產(chǎn)數(shù)量下調(diào)至220萬噸，下調(diào)幅度不及市場(chǎng)預(yù)期是導(dǎo)致基金退場(chǎng)的根本原因?？偟膩碚f，2011/2012制糖年全球食糖供給大量過剩依然是主基調(diào)，作為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)的“巴西”因素已被過度炒作，泰國(guó)、印度、俄羅斯等其他產(chǎn)糖國(guó)食糖增產(chǎn)效應(yīng)將削弱巴西減產(chǎn)對(duì)糖市的推動(dòng)力。

按照2010/2011榨季食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)估算，本榨季國(guó)內(nèi)糖市供需缺口在200—300萬噸，一般來說，巨大的缺口需要通過國(guó)儲(chǔ)糖投放和進(jìn)口等渠道來彌補(bǔ)。

國(guó)儲(chǔ)糖方面，2011年上半年國(guó)儲(chǔ)糖共投放市場(chǎng)65萬噸，糖價(jià)由年初的7200元/噸一度被打壓至最低6500元/噸。7月6日開始第三次拋儲(chǔ)，當(dāng)時(shí)盤面期價(jià)約6800元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格約7150元/噸，但最終成交均價(jià)高達(dá)7351.06元/噸。如此高的競(jìng)拍價(jià)不僅意味著參與者競(jìng)價(jià)熱情回升，下游企業(yè)接盤國(guó)儲(chǔ)糖的意愿高漲，還表明國(guó)內(nèi)已進(jìn)入7月、8月的夏季用糖高峰期，消費(fèi)需求啟動(dòng)進(jìn)一步打開了糖價(jià)上漲空間。

國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部等部門發(fā)布公告稱，6—9月將拋售55萬噸食糖。由此估算出本榨季食糖總拋儲(chǔ)量為156萬噸，相比上榨季的171萬噸大為減少。在本榨季供需緊張背景下，由于市場(chǎng)的容納能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出拋售的食糖量，利用行政手段拋儲(chǔ)難以有效填補(bǔ)市場(chǎng)需求缺口，因此市場(chǎng)對(duì)國(guó)家政策調(diào)控糖市所帶來的利空影響已有預(yù)期，從而對(duì)盤面的壓制作用較為有限。

國(guó)內(nèi)糖價(jià)受制于進(jìn)口價(jià)格的拉動(dòng)作用或?qū)⒏鼮槊黠@。截至5月底，本榨季累計(jì)進(jìn)口原糖81萬噸，相比去年同期的33.8萬噸，大幅提高。近日國(guó)際糖價(jià)連續(xù)大漲，不斷刷新歷史高位，原糖進(jìn)口到岸價(jià)隨之飆升，截至7月16日，泰國(guó)原糖進(jìn)口估算價(jià)為7724.85元/噸，巴西原糖進(jìn)口估算價(jià)為7981.74元/噸，與鄭糖價(jià)差在500元/噸以上。進(jìn)口成本高企不僅表明進(jìn)口手段對(duì)緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張的預(yù)期影響較小，而且進(jìn)口原糖價(jià)格高出國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鄭糖也起到一定的引導(dǎo)作用。進(jìn)口糖價(jià)格偏高在一定程度上抑制了國(guó)內(nèi)糖市進(jìn)口需求，使得市場(chǎng)加強(qiáng)了國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)旺季供給偏緊預(yù)期，進(jìn)而看漲糖價(jià)，因此對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)呈現(xiàn)利多。

綜上所述，本榨季供需緊張格局已定，當(dāng)前夏季需求動(dòng)能觸發(fā)是支撐鄭糖高位運(yùn)行的關(guān)鍵因素。一方面，拋儲(chǔ)成交價(jià)高企表明下游企業(yè)接貨意愿強(qiáng)烈，市場(chǎng)對(duì)此早有預(yù)期，使得拋儲(chǔ)對(duì)盤面的利空影響有限；另一方面，進(jìn)口糖成本高額升水將繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的看漲預(yù)期。鄭糖主力1201合約自5月底以來漲幅超過1000元/噸，考慮到獲利盤較重，在周邊市場(chǎng)影響下，糖價(jià)達(dá)到階段性頂點(diǎn)的系統(tǒng)性壓力或?qū)⑨尫?，但糖價(jià)強(qiáng)勢(shì)格局未曾改變，后市上漲仍可期。操作上建議投資者耐心觀望，前期多單分批止盈，等待低位接回機(jī)會(huì)。