上周滬膠走勢(shì)先抑后揚(yáng)，受“上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期”和“伯南克講話暗示出臺(tái)Q3新的貨幣政策”影響，國(guó)內(nèi)股市和商品期貨聯(lián)袂走強(qiáng)。作為商品市場(chǎng)中強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲品種——滬膠1201合約一舉創(chuàng)出5月6日以來(lái)反彈新高35650元/噸。緣何在此輪行情中滬膠漲幅會(huì)強(qiáng)于其他品種？究其原因，除了宏觀環(huán)境預(yù)期轉(zhuǎn)好的共性因素之外，其自身工業(yè)品屬性優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)是關(guān)鍵因素。

供需出現(xiàn)缺口，導(dǎo)致丁二烯暴漲

近期國(guó)內(nèi)丁二烯市場(chǎng)在原油價(jià)格振蕩調(diào)整的背景下走出一枝獨(dú)秀的行情，各大廠商丁二烯出廠價(jià)均已累計(jì)上漲七成以上，成為近期石化產(chǎn)品中價(jià)格漲幅最大的品種。挖掘其背后原因，主要是今年以來(lái)國(guó)內(nèi)外碳三、碳四、碳五資源明顯不足，加上3 月殼牌在新加坡的80 萬(wàn)噸/年裂解裝置發(fā)生故障，其年產(chǎn)15.5 萬(wàn)噸丁二烯生產(chǎn)裝置停車，以及臺(tái)橡股份麥寮石化基地18 萬(wàn)噸丁二烯停工，亞洲貨源緊張。而消費(fèi)方面，隨著下游需求的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)今年上半年丁二烯卻基本沒(méi)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)。中石化今年前3 個(gè)月合成橡膠產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)7%以上，丁苯橡膠產(chǎn)量較去年同期大幅增長(zhǎng)17%以上，特別是丁基橡膠產(chǎn)量前3 個(gè)月較去年同期增長(zhǎng)了20%以上。因此，國(guó)內(nèi)丁二烯市場(chǎng)出現(xiàn)了供需缺口。在供應(yīng)偏緊的局面下，丁二烯價(jià)格出現(xiàn)了快速上漲，截至7月15日，上海石化的丁二烯出廠報(bào)價(jià)已上漲至30000 元/噸，較年初的16200 元/噸上漲了近85%。

未來(lái)幾年丁二烯供需仍將短缺

近年來(lái)，丁二烯下游橡膠需求旺盛，2009 年和2010 年國(guó)內(nèi)丁二烯表觀消費(fèi)量分別同比增長(zhǎng)約17%和15%。十二五期間，預(yù)計(jì)我國(guó)丁二烯消費(fèi)量將以年均10%左右的速度增長(zhǎng)，而產(chǎn)能擴(kuò)張復(fù)合增長(zhǎng)率卻不到8%，產(chǎn)能投放速度將低于需求增長(zhǎng)。從全球丁二烯的供需情況來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年丁二烯的產(chǎn)能將以每年平均不到3%的速度增長(zhǎng)，而全球丁二烯消費(fèi)增長(zhǎng)率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)3%左右，需求增長(zhǎng)亦快于產(chǎn)能擴(kuò)張速度。因此筆者認(rèn)為，未來(lái)幾年丁二烯供需仍將有缺口存在。

今年上半年丁二烯大漲已經(jīng)傳導(dǎo)至下游合成膠市場(chǎng)。近期順丁膠生產(chǎn)企業(yè)也是連續(xù)調(diào)高出廠價(jià)，主流價(jià)格在7月后的第一周大漲了3000元/噸，漲幅高達(dá)10%。僅7月6日一天，中石油華南地區(qū)順丁膠出廠報(bào)價(jià)就大幅上調(diào)了2000元/噸。而天膠與合成膠之間的價(jià)差正處于歷史低位，這將迫使輪胎制造商重新更改輪胎配方，把部分合成膠的消費(fèi)轉(zhuǎn)移到天膠上，而對(duì)于天膠來(lái)說(shuō)消費(fèi)用料將會(huì)大增。而丁二烯在未來(lái)幾年的短缺，也會(huì)直接導(dǎo)致下游合成膠價(jià)格保持高位堅(jiān)挺，從而牽引天膠價(jià)格上行。

綜上，在宏觀環(huán)境預(yù)期轉(zhuǎn)好的背景下，滬膠工業(yè)品屬性優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。丁二烯暴漲直接拉動(dòng)合成膠價(jià)格上行，從側(cè)面提振了滬膠期價(jià)。后期滬膠在丁二烯的助推下，有望繼續(xù)走強(qiáng)。