內(nèi)容摘要：

6 月份，受焦炭下游鋼材進入消費淡季，連焦主力1109 合約連續(xù)向下突破2350元和2300 元重要支撐，月末受保障房建設(shè)及國內(nèi)稀缺性煤種保護性開采等中長期利好支撐，再次重回2300-2350 元區(qū)間。

從上游來看，隨著水電出力增加以及電廠備煤積極性下降，動力煤供應(yīng)緊張的局面得到一定緩解，價格上漲明顯趨緩，動力煤對煉焦煤價格支撐作用弱化。從下游鋼材消費來看，受天氣逐步轉(zhuǎn)入炎熱，南方降雨量大增，鋼材消費進入傳統(tǒng)的消費淡季。鋼廠去庫存化及鋼價下跌向焦炭價格傳導(dǎo)對焦炭需求和價格均構(gòu)成明顯壓制。需要密切關(guān)注的是，焦炭在短期行業(yè)基本面偏弱的情況下，中長期利好預(yù)期開始體現(xiàn)，國內(nèi)保障房建設(shè)融資瓶頸打破后三季度中后期有望迎來大規(guī)模開工，對焦炭需求構(gòu)成間接拉動。同時國內(nèi)對于稀缺性煤種保護性開采意見及煤炭資源整合均對中長期供給構(gòu)成限制。

目前連焦反彈突破近期下行趨勢線，短期市場有望擺脫下行格局。在成交量及持倉量均無明顯放大的情況下，市場觀望情緒依然較濃，短期反彈空間或有限。隨著三季度中后期保障房大規(guī)模開工，市場有望迎來實質(zhì)性上漲。

一、 行情回顧

6 月份，受焦炭下游鋼材進入消費淡季，連焦主力1109 合約連續(xù)向下突破2350 元和2300 元重要支撐，月末受保障房建設(shè)及國內(nèi)稀缺性煤種保護性開采等中長期利好支撐，再次重回2300-2350 元區(qū)間。

從上游來看，隨著水電出力增加以及電廠備煤積極性下降，動力煤供應(yīng)緊張的局面得到一定緩解，價格上漲明顯趨緩，動力煤對煉焦煤價格支撐作用弱化。此外，國內(nèi)運力緊張的狀況得以緩解，前期煉焦煤運力受動力煤擠壓導(dǎo)致個別地區(qū)供應(yīng)短缺的情況明顯好轉(zhuǎn)。從下游鋼材消費來看，受天氣逐步轉(zhuǎn)入炎熱，南方降雨量大增，鋼材消費進入傳統(tǒng)的消費淡季。近期國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨品種出現(xiàn)全面下跌。鋼廠去庫存化及鋼價下跌向焦炭價格傳導(dǎo)對焦炭需求和價格均構(gòu)成明顯壓制。需要密切關(guān)注的是，焦炭在短期行業(yè)基本面偏弱的情況下，中長期利好預(yù)期開始體現(xiàn)，國內(nèi)保障房建設(shè)融資瓶頸打破后三季度中后期有望迎來大規(guī)模開工，對焦炭需求構(gòu)成間接拉動。同時國內(nèi)對于稀缺性煤種保護性開采意見及煤炭資源整合均對上游中長期供給構(gòu)成限制。

在短期行業(yè)基本面仍然偏弱及中長期利好預(yù)期開始體現(xiàn)的情況下，焦炭下跌動能明顯弱化。鑒于保障房大規(guī)模融資到投資建設(shè)仍有較長周期，短期焦炭產(chǎn)能過剩及下游需求放緩的狀況仍將持續(xù)。繼三季度中后期保障房大規(guī)模開工后，下游需求將有切切實實增加，屆時焦炭價格將有實質(zhì)性上漲。

二、基本面分析

1、動力煤漲勢趨緩 港口庫存繼續(xù)增加

本月歐債危機持續(xù)蔓延，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，美國再次下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期，令市場預(yù)期經(jīng)濟復(fù)蘇依然困難重重，商品市場承壓明顯。月末希臘議會經(jīng)過投票通過了有關(guān)希臘政府緊縮財政計劃相關(guān)執(zhí)行細則法案，從而為希臘獲得國際債權(quán)人的新救助鋪平了道路。此外，市場普遍預(yù)計歐洲央行將在議息會議上加息，這將是該行今年第二次上調(diào)關(guān)鍵政策利率。而美國聯(lián)邦儲備委員會預(yù)計將維持超寬松貨幣政策不變。美元承壓下行令國際大宗商品價格受到一定支撐。國際能源價格小幅反彈，美國原油價格重回95 美元附近。

澳大利亞BJ 煤炭現(xiàn)貨價格小幅反彈，截止6 月30 日BJ 煤炭現(xiàn)貨價格120.90 美元/噸，較月初118.90 美元/噸上漲2 美元/噸。國際三大港口動力煤價格漲跌互現(xiàn)，歐洲ARA港口動力煤現(xiàn)貨價121.12 美元/噸，理查德港RB 動力煤現(xiàn)貨價115.80 美元/噸，較月初下滑明顯。紐卡斯爾NEWC 動力煤現(xiàn)貨價121.17 美元/噸，較上期有小幅上漲。

從國內(nèi)方面來看，經(jīng)過前一段時間的搶運，電廠庫存普遍處于高位，繼續(xù)加大采購的意愿不強。由于受到緊縮的貨幣政策影響，南方各地工業(yè)指數(shù)下降，對電力的需求下降，前一段時間缺電少煤的情況開始緩解。加上近期南方多地暴雨成災(zāi)，水電出力大幅增加，進口煤數(shù)量的增加也沖淡了沿海煤炭價格繼續(xù)上漲的壓力，國內(nèi)電煤緊張的局面開始逐步扭轉(zhuǎn)。

從主產(chǎn)地來看，連續(xù)保持三周穩(wěn)定的山西北部動力煤價格月內(nèi)出現(xiàn)小幅下跌后再次反彈。雖然動力煤連續(xù)上漲的趨勢被打破，但國內(nèi)動力煤易漲難跌的格局仍持續(xù)。主要電廠煤炭采購價格保持平穩(wěn)。主要中轉(zhuǎn)地秦皇島港，繼續(xù)受大霧天氣影響，調(diào)入上升調(diào)出下降導(dǎo)致庫存大幅上升。隨著水電出力增加以及電廠備煤積極性下降，動力煤供應(yīng)緊張的局面得到一定緩解，價格上漲動力將趨緩。

本月主要港口煤炭價格保持平穩(wěn)，秦皇島港山西優(yōu)混價格 845 元/ 噸，山西大混價格750 元/ 噸，4500 大卡的普通混煤報價655 元/噸，6000 大卡的大同優(yōu)混價格895 元/噸。環(huán)渤海動力煤5500 大卡綜合平均價843 元/噸，與上周持平，結(jié)束連續(xù)十四周上漲。

2、焦煤短期需求疲弱 中長期利好顯現(xiàn)

受動力煤漲勢趨緩，部分地區(qū)坑口價出現(xiàn)下滑，動力煤對煉焦煤價格支撐作用弱化。此外，電廠增大采購的意愿下滑，國內(nèi)運力緊張的狀況得以緩解，前期煉焦煤運力擠壓導(dǎo)致個別地區(qū)供應(yīng)短缺的情況明顯好轉(zhuǎn)。目前焦煤下游鋼材需求仍處于消費淡季，鋼廠去庫存及鋼材價格的下跌壓制焦煤需求，短期焦煤仍有承壓下行可能。

近期關(guān)于稀缺煤種保護性開發(fā)管理辦法將出臺，剛剛披露的煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃征求意見稿提出，“十二五”期間對優(yōu)質(zhì)煉焦煤和無煙煤資源實行保護性開發(fā)。我們分析，優(yōu)質(zhì)煉焦煤主要指煉焦煤中的主焦煤和肥煤，由于煉焦煤在我國煤炭儲量中僅占25%，而其中優(yōu)質(zhì)煉焦煤(主焦煤和肥煤)占比不到9%。在國內(nèi)鋼材需求繼續(xù)維持高位的情況下，焦煤在國內(nèi)煤種中的稀缺性不斷凸顯。鑒于國內(nèi)外煉焦煤價差較大的情況，國內(nèi)煉焦煤價格長期大幅低于國際價格，稀缺性煤種保護性開采辦法出臺后將從中長期推升國內(nèi)煉焦煤價格。

因此，從中長期來看，國內(nèi)煤炭資源整合已經(jīng)上升到了國家發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)《煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃意見稿》內(nèi)容，未來要繼續(xù)推進煤炭資源整合，提高行業(yè)集中度，培育大型煤炭集團，鼓勵兼并重組，目標是至2015 年形成10 個億噸級、10 個5000 萬噸級特大型煤炭企業(yè)，煤炭產(chǎn)量占全國的60%以上。

近年來國內(nèi)煤炭資源亂采濫挖現(xiàn)象較多，國內(nèi)煤炭資源綜合采出率較低，大量優(yōu)質(zhì)煤炭資源被直接當做動力煤燒掉，未實現(xiàn)不同煤種的有效利用。鑒于國內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源缺乏的現(xiàn)狀以及未來需求量的不斷增加，對煉焦煤開采量的控制和煤礦企業(yè)的整合將從中長期支撐煉焦煤價格。

從現(xiàn)貨方面來看，本月煉焦煤價格繼續(xù)保持平穩(wěn)。主要產(chǎn)地古交 2 號焦煤坑口價(不含稅)765 元/噸。柳林4 號焦煤坑口價(不含稅)990 元/噸。古交2 號焦煤車板價(含稅)1480 元/噸。西山煤電焦精煤車板價(含稅)1465 元/ 噸。臨汾主焦精煤車板價(含稅)1600 元/噸。均于上月持平。

3、保障房融資瓶頸破解 焦炭消費淡季存利好預(yù)期

月內(nèi)焦炭下游鋼材價格出現(xiàn)大幅下跌，受天氣逐步轉(zhuǎn)入炎熱，南方降雨量大增，鋼材消費進入傳統(tǒng)的消費淡季。近期國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨品種出現(xiàn)全面下跌，部分品種跌幅已達百元。繼寶鋼出臺七月份價格政策后，鞍鋼、武鋼、首鋼等主導(dǎo)鋼廠相繼出臺7 月政策，各主導(dǎo)鋼廠價格降幅明顯。受下游鋼廠消費出現(xiàn)明顯放緩，鋼材期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)明顯下跌向焦炭價格傳導(dǎo)，焦炭承壓明顯。

需要重點關(guān)注的是，鑒于年內(nèi)保障房建設(shè)滯后的問題，發(fā)改委制定的《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》已下發(fā)到地方政府，明確允許投融資平臺公司申請發(fā)行企業(yè)債券籌措資金。這表明困擾保障房建設(shè)的資金問題開始破解。這意味著保障房建設(shè)專項融資的瓶頸已經(jīng)突破，三季度保障房融資、投資和建設(shè)會實實在在提速，房地產(chǎn)調(diào)控也會步入一個嶄新時代。據(jù)我們估算，如果今年全年全國保障房投資全部落地，其占整個住宅投資比例將達到一半左右。我國“十二五”期間計劃完成3600 萬套保障房，而1000 萬套為年內(nèi)“硬任務(wù)”，鑒于上半年保障房開工率較低的情況，保障房建設(shè)對鋼材、水泥等需求的拉動效果將在下半年顯現(xiàn)出來。我們測算，11 年1000 萬套保障房將間接增加煤炭需求量為五千萬噸以上。隨著三季度中后期保障房的大規(guī)模開工建設(shè)，焦炭需求將有明顯上升，屆時焦炭價格將迎來實質(zhì)性上漲。

三、技術(shù)分析

6 月，連焦主力1109 合約連續(xù)向下突破2350 元和2300 元重要支撐，最低下探至2270元附近，之后小幅反彈，并于2300 元附近震蕩整理。目前反彈有突破近期下行趨勢線跡象，短期市場有望擺脫下行格局。在成交量及持倉量均無明顯放大的情況下，市場觀望情緒依然較濃，短期反彈空間或有限。注意上方60 日均線及2350 元附近壓力情況。

四、后市展望

從宏觀方面來看，國內(nèi) PMI 指數(shù)繼續(xù)下降，經(jīng)濟增速下滑態(tài)勢仍將持續(xù)。國內(nèi)通脹壓力有望在6-7 月份達到年內(nèi)高點，鑒于國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑狀態(tài)引起監(jiān)管層關(guān)注，年內(nèi)“一月一次”的貨幣緊縮有望接近尾聲。隨著CPI 沖高回落，下半年貨幣政策在從緊的基礎(chǔ)上將有所放松。目前市場普遍預(yù)期7 月份加息將是貨幣緊縮“最后一擊”。雖然我們看法仍較謹慎，但由貨幣緊縮預(yù)期對近期大宗商品價格的壓制作用將有明顯放松。

從煤炭行業(yè)來看，一方面，隨著水電出力增加以及電廠備煤積極性下降，動力煤供應(yīng)緊張的局面得到一定緩解，價格上漲動力明顯趨緩，動力煤對煉焦煤價格支撐作用弱化。另一方面，從煉焦煤和焦炭價格來看，受天氣逐步轉(zhuǎn)入炎熱，南方降雨量大增，下游鋼材消費處于傳統(tǒng)的消費淡季。鋼廠去庫存化及鋼價下跌向焦炭價格傳導(dǎo)對焦炭需求和價格均構(gòu)成明顯壓制。需要重點關(guān)注的是，發(fā)改委制定的《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》已下發(fā)到地方政府，國內(nèi)保障房建設(shè)融資瓶頸打破后三季度中后期有望迎來大規(guī)模開工，對焦炭需求構(gòu)成間接拉動。同時國內(nèi)對于稀缺性煤種保護性開采意見及煤炭資源整合均從中長期利好焦炭價格。

綜合來看，焦炭短期仍處消費淡季，行業(yè)基本面依然疲弱。但中長期利好預(yù)期已經(jīng)開始體現(xiàn)，短期焦炭下跌動能弱化。連焦于2300 元附近震蕩整理后反彈突破近期下行趨勢線，短期市場有望擺脫下行格局。在成交量及持倉量均無明顯放大的情況下，市場觀望情緒依然較濃，短期反彈空間或有限。隨著三季度中后期保障房大規(guī)模開工，市場有望迎來實質(zhì)性上漲。