PTA期價(jià)自今年二月中旬以來(lái)大幅回落，調(diào)整幅度接近30%，主要基于三大因素：第一，與下游滌絲產(chǎn)品具有一定替代作用的棉花價(jià)格的大幅下挫；第二，政府不斷出臺(tái)的從緊政策對(duì)整體商品市場(chǎng)的利空效應(yīng)顯現(xiàn)；第三，PTA下游終端需求遲遲未能啟動(dòng)。步入三季度，國(guó)內(nèi)下半年供應(yīng)壓力依然較大，終端需求并不樂(lè)觀，雖然目前PX石腦油裂解價(jià)差處于低位，后期PX價(jià)格跌幅有限，PTA成本支撐效應(yīng)要在三季度末才能顯現(xiàn)，因此推斷PTA將進(jìn)入復(fù)雜筑底階段。

新裝置逐步投產(chǎn)，下游消費(fèi)增長(zhǎng)乏力

據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括浙江逸盛石化在內(nèi)的PTA廠商，最近的三個(gè)月內(nèi)將有370萬(wàn)噸/年的PTA新產(chǎn)能上馬。370萬(wàn)噸的新產(chǎn)能在今年9月份之前基本都將投產(chǎn)，按照90%的開(kāi)工率計(jì)算，那么折合成每個(gè)月的月度供應(yīng)量將較之前新增加27萬(wàn)噸左右。而今年至明年年初計(jì)劃投產(chǎn)而尚未投產(chǎn)的聚酯產(chǎn)能大約在300萬(wàn)噸，一噸聚酯大約消耗0.865噸PTA。按照聚酯80%的開(kāi)工率計(jì)算，則折合每月新增PTA消耗量大致在17萬(wàn)噸左右。在不考慮進(jìn)口的情形下，單從國(guó)內(nèi)供應(yīng)來(lái)看，PTA供應(yīng)過(guò)剩局面將進(jìn)一步加劇。三季度是傳統(tǒng)的紡織行業(yè)需求淡季，終端紡織需求啟動(dòng)乏力，需求低迷，導(dǎo)致滌綸產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)仍有反復(fù)。

PX價(jià)格下跌幅度有限，PTA成本支撐效應(yīng)將在季末顯現(xiàn)

目前PX廠家裝置開(kāi)工情況良好，多數(shù)PX生產(chǎn)裝置都在接近滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，部分廠家還推遲檢修計(jì)劃，PX供應(yīng)相對(duì)充足。市場(chǎng)預(yù)期需求面將隨著逸盛石化PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)后有所改觀，但是逸盛石化的原料已經(jīng)提前備足，且新產(chǎn)能開(kāi)出后裝置不能高負(fù)荷運(yùn)行，因此短期內(nèi)對(duì)于PX的需求不可能大幅增加。

筆者認(rèn)為PX真正步入上行通道，要等到9月份PTA裝置陸續(xù)投產(chǎn)，而目前影響其價(jià)格走勢(shì)的因素中，自身供需基本面因素在此輪下跌中有所反應(yīng)，后市將關(guān)注原油及石腦油價(jià)格走勢(shì)。原油三季度有望在85—110美金之間振蕩，那么三季度從目前的油價(jià)及PX與石腦油裂解價(jià)差來(lái)看，后市PX價(jià)格跌幅有限，PTA成本支撐效應(yīng)將在三季末顯現(xiàn)。

棉花價(jià)格弱勢(shì)拖累PTA期價(jià)

多年以來(lái)滌綸價(jià)格隨油價(jià)波動(dòng)而波動(dòng)。作為PTA下游滌綸產(chǎn)品替代品的棉花價(jià)格在步入高價(jià)時(shí)代之后，PTA與棉花的相關(guān)性逐步加大。資金、市場(chǎng)供需和政策是影響棉價(jià)的最關(guān)鍵因素。國(guó)家宏觀調(diào)控、政策打壓和供需基本面的改善都將在下半年制約棉價(jià)反彈空間，棉價(jià)后市仍將弱勢(shì)運(yùn)行。

期現(xiàn)價(jià)差轉(zhuǎn)變，倉(cāng)單壓力將重現(xiàn)

聚酯廠商利潤(rùn)空間尚可，而目前期貨主力合約價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格貼水，因此作為PTA廠商倉(cāng)單注冊(cè)意愿不強(qiáng)，而作為聚酯廠商補(bǔ)庫(kù)存操作，與合同價(jià)及現(xiàn)貨價(jià)相比，接期貨倉(cāng)單顯然更有利可圖。但隨著后市PTA供應(yīng)壓力的逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源的充裕將逐漸改變目前期貨貼水的局面，重現(xiàn)倉(cāng)單壓力。

PTA本輪回調(diào)至今，累計(jì)跌幅目前已經(jīng)接近30%。隨著供應(yīng)壓力的釋放，棉花價(jià)格的調(diào)整，目前價(jià)位仍有一定調(diào)整空間，操作上，建議逢反彈沽空。