6月底以來，倫銅重啟上漲步伐，從9000美元最高漲至9700美元，漲幅接近8%，經過周初的調整，銅價回踩10日均線之后繼續(xù)上漲，創(chuàng)出3個月以來的新高。持倉量和成交量水平也不斷攀升，技術形態(tài)一片大好，期價重新沖擊萬點關口似乎指日可待。但筆者認為，投資者切不可對銅價未來走勢太樂觀，主要原因如下：

第一，由于全球各經濟體增長形勢分化，貨幣政策目標不一，債務問題影響程度不同，導致投資者風險偏好和避險情緒并存。雖然美國核心CPI剛剛達到1.5%，距離2%的目標仍有較大距離，也不能排除美國推出QE3來逃避債務和刺激經濟，但從現階段來看，美聯(lián)儲已經將控制通脹提上日程，并且在6月份領導IEA拋售6000萬桶原油儲備，其他經濟體再通脹的貨幣政策更是沒有施展空間。所以，在股市和大宗商品價格上漲過程中，美元和黃金價格走強意愿也非常明顯。投資者相信通脹將在7月份見頂，并推測政府將放松貨幣政策形成利好大宗商品價格的判斷更是自欺欺人。

第二，銅庫存周期調整的影響較為有限。上海交易所銅庫存在6月底觸及80792噸之后開始慢慢增加，目前超過90000噸。LME銅庫存下降趨勢也明顯放緩，注銷倉單更是從34000噸降至18000噸。兩市現貨對期貨都呈貼水狀態(tài)，而且套利窗口已經關閉，所以筆者并不看好銅進口量回升的空間，尤其是在國內銅產量大幅增加的情況下。如果智利和印尼銅礦罷工問題解決，那么市場人氣勢必有所回落。

第三，基金增持銅凈多單的幅度也不會有更大的變化。CFTC數據顯示，從5月末到上周五，基金凈多單從6028張大幅增加至接近19000張，無論從增倉幅度還是持倉的絕對數量來說，都是非常大的水平。所以，未來基金持倉調整對銅價的影響也將不斷下降。

第四，從技術上看，銅價打破下行通道之后，確有重新挑戰(zhàn)萬點關口的可能，但形成突破性上漲的可能性很小，超買壓力進一步加大，面對前期高點成交密集區(qū)的拋售壓力，重新尋找支撐才是后市運行的大概率事件。

總體來說，筆者認為，盡管沒有緊迫的利空風險，但銅價也很難形成趨勢性上漲，不過是波動率上升而已。從中長期看，如果真的沒有QE3，那么銅價在萬點左右水平絕不會持續(xù)很久。