PTA期價自今年二月中旬以來大幅回落，調整幅度接近30%，主要基于三大因素：第一，與下游滌絲產品具有一定替代作用的棉花價格的大幅下挫；第二，政府不斷出臺的從緊政策對整體商品市場的利空效應顯現(xiàn)；第三，PTA下游終端需求遲遲未能啟動。步入三季度，國內下半年供應壓力依然較大，終端需求并不樂觀，雖然目前PX石腦油裂解價差處于低位，后期PX價格跌幅有限，PTA成本支撐效應要在三季度末才能顯現(xiàn)，因此推斷PTA將進入復雜筑底階段。

新裝置逐步投產，下游消費增長乏力

據統(tǒng)計，包括浙江逸盛石化在內的PTA廠商，最近的三個月內將有370萬噸/年的PTA新產能上馬。370萬噸的新產能在今年9月份之前基本都將投產，按照90%的開工率計算，那么折合成每個月的月度供應量將較之前新增加27萬噸左右。而今年至明年年初計劃投產而尚未投產的聚酯產能大約在300萬噸，一噸聚酯大約消耗0.865噸PTA。按照聚酯80%的開工率計算，則折合每月新增PTA消耗量大致在17萬噸左右。在不考慮進口的情形下，單從國內供應來看，PTA供應過剩局面將進一步加劇。三季度是傳統(tǒng)的紡織行業(yè)需求淡季，終端紡織需求啟動乏力，需求低迷，導致滌綸產銷形勢仍有反復。

PX價格下跌幅度有限，PTA成本支撐效應將在季末顯現(xiàn)

目前PX廠家裝置開工情況良好，多數PX生產裝置都在接近滿負荷運行，部分廠家還推遲檢修計劃，PX供應相對充足。市場預期需求面將隨著逸盛石化PTA新產能投產后有所改觀，但是逸盛石化的原料已經提前備足，且新產能開出后裝置不能高負荷運行，因此短期內對于PX的需求不可能大幅增加。

筆者認為PX真正步入上行通道，要等到9月份PTA裝置陸續(xù)投產，而目前影響其價格走勢的因素中，自身供需基本面因素在此輪下跌中有所反應，后市將關注原油及石腦油價格走勢。原油三季度有望在85—110美金之間振蕩，那么三季度從目前的油價及PX與石腦油裂解價差來看，后市PX價格跌幅有限，PTA成本支撐效應將在三季末顯現(xiàn)。

棉花價格弱勢拖累PTA期價

多年以來滌綸價格隨油價波動而波動。作為PTA下游滌綸產品替代品的棉花價格在步入高價時代之后，PTA與棉花的相關性逐步加大。資金、市場供需和政策是影響棉價的最關鍵因素。國家宏觀調控、政策打壓和供需基本面的改善都將在下半年制約棉價反彈空間，棉價后市仍將弱勢運行。

期現(xiàn)價差轉變，倉單壓力將重現(xiàn)

聚酯廠商利潤空間尚可，而目前期貨主力合約價格相對現(xiàn)貨價格貼水，因此作為PTA廠商倉單注冊意愿不強，而作為聚酯廠商補庫存操作，與合同價及現(xiàn)貨價相比，接期貨倉單顯然更有利可圖。但隨著后市PTA供應壓力的逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)貨市場貨源的充裕將逐漸改變目前期貨貼水的局面，重現(xiàn)倉單壓力。

PTA本輪回調至今，累計跌幅目前已經接近30%。隨著供應壓力的釋放，棉花價格的調整，目前價位仍有一定調整空間，操作上，建議逢反彈沽空。