美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布種植面積報告后，豆粕震蕩上揚，隨后在供需報告的利多作用下，呈現(xiàn)加速上漲的局面。筆者認為，由于美豆朝利多方向轉(zhuǎn)化，進口大豆到港壓力逐步緩解、進口成本抬高和下游備貨積極，使得豆粕價格上漲態(tài)勢仍未發(fā)生改變，但由于歐美債務(wù)危機頻繁，國內(nèi)通脹壓力仍存，商品追高風(fēng)險仍須謹慎，后期市場關(guān)注焦點為美豆天氣狀況。

操作上，由于主力合約已經(jīng)轉(zhuǎn)移至1205合約，建議在3300元/噸-3310元/噸以逢低做多為主，關(guān)注3430元/噸-3450元/噸的阻力位置。

國內(nèi)通脹壓力仍存

繼希臘危機后，市場擔(dān)憂歐債危機將蔓延至意大利，國際貨幣基金組織總裁拉加德表示，目前討論希臘第二輪援助計劃的條件以及規(guī)模還為時過早，進一步增強市場的擔(dān)憂情緒。同時，評級機構(gòu)穆迪對美國主權(quán)評級提出警告，將其AAA評級列于可能下調(diào)的觀察名單，并表示如果美國不能及時上調(diào)債務(wù)上限，則可能出現(xiàn)債務(wù)違約?？傮w上，歐美債務(wù)危機的間歇性爆發(fā)使得商品市場系統(tǒng)性風(fēng)險增加。

國內(nèi)市場上，統(tǒng)計局公布的6月居民消費者價格指數(shù)再創(chuàng)新高達到6.4%，其中主要為食品類價格上漲14.4%，通脹壓力仍舊高企，未來三季度居民消費者價格指數(shù)能否見頂將成為政策的風(fēng)向標(biāo)。

大豆合約近弱遠強

從世界大豆供需看，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2010/2011年大豆產(chǎn)量為2.6369億噸，較上月預(yù)估上調(diào)20萬噸，2010/2011年大豆總消費量為2.5419億噸，較上月預(yù)估下調(diào)139萬噸，使得2010/2011年期末庫存較上月預(yù)估上調(diào)135萬噸。對于2011/2012年度，預(yù)計全球大豆產(chǎn)量和總消費有所下滑，且新年度可能出現(xiàn)供需缺口，新年度期末庫存的下滑對遠月期價有較強的支撐。

美豆市場上，2010/2011年度美豆出口量繼續(xù)調(diào)低使得期末庫存增加至2.0億蒲式耳，高于市場預(yù)測的1.93億蒲式耳均值(預(yù)估區(qū)間1.6億-2.2億蒲)。同時，由于新年度種植面積減少，產(chǎn)量也減少，但是出口需求也有所下調(diào)，使得2011/2012年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.75億蒲，高于市場預(yù)測的1.72億蒲平均值(預(yù)測區(qū)間1.4億-1.97億蒲)。

總體上，此次供需報告中2010/2011年度世界大豆和美豆期末庫存有所增加，而2011/2012年度美豆產(chǎn)量和庫存的下滑，對遠月期價有所支撐。

三季度天氣升水或助推期價

三季度美豆生長進入關(guān)鍵時期，特別是8月的灌漿期對作物的單產(chǎn)有較大的影響。從美國農(nóng)業(yè)部公布的周作物生長狀況看，截至7月10日，美國大豆優(yōu)良率為66%，與上一周持平，去年同期為55%。美國大豆開花率為21%，低于去年同期的38%和5年均值的33%，上一周為8%。最近天氣預(yù)報顯示，美國中西部作物帶炎熱、干燥天氣潛在威脅作物生長，美豆或維持一定的天氣升水，關(guān)注后期天氣對單產(chǎn)的影響。

大豆進口成本抬高

雖然截至6月底，中國港口大豆庫存仍高達630萬噸-660萬噸，但前期由于油廠壓榨利潤持續(xù)低迷和虧損，進口大豆數(shù)量有所下滑。今年6月份中國進口大豆430萬噸，同比下降30.53%，環(huán)比下降6%，其中1-6月份的大豆進口總量為2371萬噸，同比下降8%，因此未來進口大豆到港壓力可能有所緩解。此外，隨著高價進口大豆的陸續(xù)到港，港口分銷價格逐步抬高，在植物油小包裝限價仍在的情況下，油廠挺粕心態(tài)明顯。

飼料備貨相對積極

隨著今年生豬價格的不斷走高，持續(xù)高企的養(yǎng)殖利潤使得今年生豬補欄在上半年持續(xù)進行，生豬存欄量增加將推動飼料需求，從而帶動豆粕需求。

截至7月上旬，沿海大廠43%蛋白豆粕價格已經(jīng)達到3150元/噸-3250元/噸，這也反過來加快了終端市場的采購節(jié)奏。目前多數(shù)地區(qū)的大中型飼料企業(yè)的豆粕合同量延長至40天-50天，北方個別企業(yè)的庫存則備至8月底前后?？傮w而言，現(xiàn)階段飼料養(yǎng)殖企業(yè)采購心態(tài)的陸續(xù)回暖，加上油廠遠期合同銷售情況的好轉(zhuǎn)，對于豆粕現(xiàn)貨行情將起到進一步的支撐。