內(nèi)容摘要：

6 月CBOT玉米沖高回落。上旬，美農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告調(diào)低美玉米11/12 年度期末庫存，利多玉米市場(chǎng)，之前市場(chǎng)各機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)新年度玉米庫存，給市場(chǎng)營造了一定的利多氛圍，故在6 月上旬的這段時(shí)間里美玉米仍趨漲攀高。不過月中旬之后，隨著美天氣逐漸好轉(zhuǎn)，玉米播種面積預(yù)期增加，玉米生長亦相對(duì)良好，而此時(shí)需求方面的數(shù)據(jù)還未明顯的好轉(zhuǎn)，供需趨緊預(yù)期漸漸緩解，進(jìn)而拖累美玉米回落調(diào)整。月末的美農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告大幅調(diào)高種植面積增加市場(chǎng)偏空砝碼，當(dāng)日美玉米即以跌停收盤。整體來看，6 月份，美玉米沖高后大幅回落。

6 月連玉米亦呈現(xiàn)大幅滑落之勢(shì)。月初，國內(nèi)加息預(yù)期強(qiáng)烈使得資金投資謹(jǐn)慎，連玉米沖高未果旋即轉(zhuǎn)頭回落調(diào)整，此時(shí)種植面積、小麥上市替代效應(yīng)增加等利空因素趁虛而入，推動(dòng)資金做空意愿，壓制盤面直接下破2340支撐(也是頸線)關(guān)口，“M”頭成型，看空氛圍加重，再加上月末美農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)利空，美玉米跳空下挫拖累，連玉米直奔下方2270。

連玉米技術(shù)破位后，市場(chǎng)做空意愿仍顯較強(qiáng)，玉米短期整體弱勢(shì)恐難改，技術(shù)上看后期有下探強(qiáng)支撐2230-2200一帶的可能，而上月底的跳空缺口或給近期盤面反彈提供機(jī)會(huì)，若遇反彈則或是追空機(jī)會(huì)，不過從基本面來看，舊作玉米趨緊預(yù)期仍較強(qiáng)烈，新作種植成本增加、天氣方面亦存在不確定性及炒作空間，所以也不宜過度看空玉米市場(chǎng)，后期關(guān)注盤面在支撐位2230 附近的表現(xiàn)，若撐住，則有望就此反彈甚至重現(xiàn)趨勢(shì)性上行。

一、行情回顧

6 月CBOT 玉米沖高回落。上旬，美農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告調(diào)低美玉米11/12 年度期末庫存，利多玉米市場(chǎng)，之前市場(chǎng)各機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)新年度玉米庫存，給市場(chǎng)營造了一定的利多氛圍，故在6 月上旬的這段時(shí)間里美玉米仍趨漲攀高。不過月中旬之后，隨著美天氣逐漸好轉(zhuǎn)，玉米播種面積預(yù)期增加，玉米生長亦相對(duì)良好，而此時(shí)需求方面的數(shù)據(jù)還未明顯的好轉(zhuǎn)，供需趨緊預(yù)期漸漸緩解，進(jìn)而拖累美玉米回落調(diào)整。月末的美農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告大幅調(diào)高種植面積增加市場(chǎng)偏空砝碼，當(dāng)日美玉米即以跌停收盤。整體來看，6 月份，美玉米沖高后大幅回落。期間主力從7 月移向12 月。

6 月連玉米亦呈現(xiàn)大幅滑落之勢(shì)。月初，國內(nèi)加息預(yù)期強(qiáng)烈使得資金投資謹(jǐn)慎，連玉米沖高未果旋即轉(zhuǎn)頭回落調(diào)整，此時(shí)種植面積、小麥上市替代效應(yīng)增加等利空因素趁虛而入，推動(dòng)資金做空意愿，壓制盤面直接下破2340支撐(也是頸線)關(guān)口，“M”頭成型，看空氛圍加重，再加上月末美農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)利空，美玉米跳空下挫拖累，連玉米直奔下方2270。

二、玉米市場(chǎng)成因解析

(一)、美月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)利多玉米市場(chǎng)

2011 年6 月9 日，美農(nóng)業(yè)部公布了6 月份月度供需報(bào)告，報(bào)告預(yù)計(jì)美國2010/11 年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存為7.3億蒲，高于之前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的7.15 億蒲均值(預(yù)測(cè)區(qū)間5.65 億-7.8 億蒲)，與上月報(bào)告水平持平。

預(yù)計(jì)美新玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存為6.95 億蒲，低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的8 億蒲平均值水平(預(yù)測(cè)區(qū)間5.48 億-9 億蒲)，亦低于上個(gè)月的9 億蒲水平，利多玉米市場(chǎng)。從5 月份開始，市場(chǎng)開始關(guān)注下一年度(2011/12 年度)的作物供需數(shù)據(jù)，且之后新年度玉米的供需數(shù)據(jù)對(duì)于市場(chǎng)的影響要更大一些，整體來看，本次報(bào)告偏多玉米市場(chǎng)。

本次報(bào)告新年度玉米庫存數(shù)據(jù)調(diào)低，主要是因?yàn)楣?yīng)量縮減所致。而供應(yīng)量縮減是因?yàn)榉N植面積縮減導(dǎo)致，由于前期天氣問題使得玉米種植被延誤，市場(chǎng)預(yù)期有部分農(nóng)戶選擇改種播種期稍晚一些的大豆，進(jìn)而預(yù)期新年度玉米種植面積有縮減可能，故在本次報(bào)告中調(diào)低了美玉米的播種面積，進(jìn)而使得供應(yīng)量調(diào)減。

(二)、美舊作季度庫存調(diào)高 供需趨緊預(yù)期有所緩解

2011 年6 月30 日，美農(nóng)業(yè)部公布了截止到6 月1 日的美作物季度庫存報(bào)告，本次報(bào)告大豆、玉米、小麥的庫存均被調(diào)高，高于之前的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，其中大豆亦高于去年同期水平，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)形成利空壓制。本次報(bào)告大豆當(dāng)季庫存為6.19 億蒲，比預(yù)估上漲0.23 億蒲；玉米季度庫存36.70 億蒲，比預(yù)估調(diào)高3.46 億蒲；小麥庫存8.61 億蒲式耳，高于預(yù)期的8.265 億蒲式耳；庫存調(diào)增緩解了供應(yīng)趨緊預(yù)期，加上目前美玉米、大豆的出口需求均未明顯好轉(zhuǎn)，7 月起黑海地區(qū)重返國際小麥出口市場(chǎng)，也令美國小麥的出口競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，供應(yīng)趨緊預(yù)期緩解，而需求仍不給力，進(jìn)而引發(fā)價(jià)格持續(xù)走弱。

不過庫存數(shù)據(jù)屬于過去一段時(shí)間供需的反映，對(duì)盤面的短期影響較大，后續(xù)影響可能會(huì)逐漸減小。畢竟谷物類包括玉米、小麥的庫存仍均低于去年同期水平，或?qū)ΡP面仍有一定的底部支撐。

(三)出口需求仍相對(duì)疲軟 給力顯不足

截止到6 月24 日當(dāng)周，2010/11 年度美玉米累積出口4520.07 萬噸，較去年同期的4870.65 萬噸縮減，顯示本年度玉米出口需求相對(duì)疲軟。

按照以前的美玉米周度出口的規(guī)律，從6 月份起，下一年度的玉米出口將會(huì)逐周增加，隨著玉米出口數(shù)據(jù)的增加，月度供需報(bào)告中玉米出口數(shù)據(jù)仍有被調(diào)高的空間，此外美國三季度養(yǎng)殖行情有望好轉(zhuǎn)，玉米的飼料需求亦有被調(diào)高的空間，玉米后期仍還有望獲得需求方面的動(dòng)力。不過隨著油價(jià)的回落及玉米燃料乙醇補(bǔ)貼及出口退稅政策的到期，美玉米燃料乙醇生產(chǎn)會(huì)不會(huì)放緩還需我國關(guān)注。

　　(四)、天氣轉(zhuǎn)好基金縮減玉米天氣升水 后期天氣仍具炒作想象空間

6 月尤其是中旬以來，美國大部分地區(qū)氣候向溫暖干燥模式演變，在這種模式下，中西部地區(qū)的大豆種植進(jìn)度加快，充足的光照和積溫也將有利于玉米的生長。天氣的好轉(zhuǎn)，促使部分貿(mào)易商縮減天氣升水，進(jìn)而一度對(duì)盤面形成壓制。但是月末時(shí)候，玉米的生長良好率有所下降，對(duì)盤面略形成一定支撐。后期玉米生長期間仍具天氣炒作的想象空間。

(五)、中美今年玉米種植面積預(yù)期增加，對(duì)市場(chǎng)形成壓制

今年美國及我國玉米種植面積增加已成定局，令玉米盤面尤其遠(yuǎn)月盤面承壓。

我國方面，據(jù)中國玉米網(wǎng)實(shí)地考察，2011 年我國玉米種植面積預(yù)估為2300 萬公頃，較去年增加3.9%。

其中黑龍江種植面積增幅最大，達(dá)10.8%，主要是因?yàn)橛捎谟衩紫鄬?duì)于大豆種植效益較好，今年黑龍江部分農(nóng)戶由大豆改種早玉米所致。其他地區(qū)變化不大。今年我國玉米種植面積增加，且從前期大商所組織的實(shí)地調(diào)研來看，東北主產(chǎn)區(qū)玉米出苗情況相對(duì)良好，今年豐收可期，從而令盤面季節(jié)性承壓。

美國方面，美農(nóng)業(yè)部(USDA)公布了2011 年6 月份作物面積報(bào)告，報(bào)告顯示，今年美玉米種植面積為9230萬英畝，比此前的預(yù)計(jì)增加153 萬英畝，較去年種植面積增加5%，創(chuàng)下1944 年以來的次高水平，僅次于2007年9350 萬英畝的水平，對(duì)玉米市場(chǎng)形成較強(qiáng)的利空壓制，季度庫存及種植面積數(shù)據(jù)均呈利空，隔夜美盤報(bào)以跌停，玉米在近期的大幅下行或已消耗部分利空，且結(jié)合技術(shù)來看美玉米在580 美分附近亦有一定支撐，關(guān)注美玉米在支撐關(guān)注的表現(xiàn)，或不宜過度沽空。

除了玉米種植面積外，本次報(bào)告預(yù)測(cè)大豆種植面積為7520.8 萬英畝，比此前預(yù)計(jì)減少140.1 萬英畝，較去年種植面積減少3%。整體來看，雖然本次報(bào)告大豆庫存增幅較大，但其種植面積有所下降，仍給市場(chǎng)一定支撐，故豆類表現(xiàn)抗跌，進(jìn)而也或在一定程度上也增加了玉米的抗跌砝碼。

(六)新作種植成本增加提供底部支撐，限制其回落空間

據(jù)大商所組織玉米考察團(tuán)實(shí)際調(diào)研，今年農(nóng)民玉米的種植成本普遍增加15-25%左右。農(nóng)民普遍反映玉米種子、化肥價(jià)格的上漲仍然是導(dǎo)致玉米種植成本增加的兩個(gè)重要因素，玉米種子品牌間價(jià)格差異大，往往是上一年產(chǎn)量較高的種子第二年價(jià)格明顯出現(xiàn)明顯上漲。國內(nèi)化肥價(jià)格略有上升，目前底肥價(jià)格在每袋160-170元/袋之間，較去年普遍增加10-40 元/袋。此外，人工成本亦出現(xiàn)了較大增漲，比如打藥、收獲季節(jié)掰玉米等的人工成本均出現(xiàn)了一定增加，其中打藥的人工成本增加幅度竟達(dá)50%左右，進(jìn)而使得今年玉米的種植成本增加。

由于土地質(zhì)量與玉米種植習(xí)慣的差異，在玉米種植過程中，各項(xiàng)成本費(fèi)用也出現(xiàn)了較為明顯的差異，但是，吉林主產(chǎn)區(qū)的總體情況來看，耕種自家土地的農(nóng)戶玉米種植成本大約在每坰4500-4800 元/坰左右。若是包地種植玉米，成本差異較大，因各地的包地費(fèi)用不同，玉米種植成本在每坰13000-14000 元上下，整體來看，吉林地區(qū)農(nóng)民一坰地的種植成本比去年增加幅度大概在10-20%。種植成本的增加導(dǎo)致農(nóng)戶對(duì)玉米價(jià)格的期望比較高，當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶普遍希望開秤價(jià)格能達(dá)到0.9-1 元/斤。種植成本及農(nóng)民預(yù)期增加或?qū)τ衩妆P面構(gòu)成一定的底部支撐，限制玉米回落空間。

(七)國內(nèi)養(yǎng)殖行情繼續(xù)向好 對(duì)原料市場(chǎng)形成提振

近期生豬價(jià)格不斷攀高，帶動(dòng)目前養(yǎng)殖戶盈利高達(dá)520 元/頭左右，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性較上月增加，目前生豬存欄在5 成左右。部分養(yǎng)殖戶母豬補(bǔ)欄積極性也略有上升，去年所補(bǔ)入的后備母豬已陸續(xù)開產(chǎn)，后期仔豬供應(yīng)量或有增加趨勢(shì)。

目前雞蛋價(jià)格止跌反彈，其中遼寧一帶雞蛋批發(fā)價(jià)已從上周3.6 元/斤低位反彈至3.8 元/斤，養(yǎng)殖戶盈利0.5 元/斤，重返盈利區(qū)間。

肉雞價(jià)格周比上漲，養(yǎng)殖戶正常養(yǎng)殖盈利在2-3 元/只左右。肉雞存欄較前期下降，接近去年同期，雞苗價(jià)格在1.4-1.5 元/只，周比持平，孵化場(chǎng)開工率偏低，雞苗供應(yīng)偏緊。

生豬存欄有趨增之勢(shì)，進(jìn)而提振原料行情；禽類養(yǎng)殖補(bǔ)欄不溫不火，但整體仍屬正常。

　　(八)、舊作供需趨緊預(yù)期仍強(qiáng)烈，小麥上市或?qū)τ衩资袌?chǎng)有所沖擊

進(jìn)入6 月份，國內(nèi)陳玉米供應(yīng)緊張的格局未見緩解，產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧存量幾無；而養(yǎng)殖企業(yè)利潤增加、飼料企業(yè)銷售好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)其備貨需求；此外，隨著近期外盤玉米的回落，玉米進(jìn)口量增加，據(jù)悉中儲(chǔ)糧亦是此次采購的主力，進(jìn)而增加了市場(chǎng)對(duì)于舊作玉米現(xiàn)貨的趨緊預(yù)期，所以玉米現(xiàn)貨整體仍維持強(qiáng)勁運(yùn)行(如上圖)，不過如果進(jìn)口玉米到港后，或會(huì)對(duì)盤面形成一定沖擊。

6 月份新小麥上市，小麥和玉米具有飼料替代性，新上市小麥價(jià)格相對(duì)偏低，與玉米相比往往具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，會(huì)對(duì)玉米形成一定沖擊。一般情況下，小麥價(jià)格低于玉米價(jià)格60 元后，飼料廠開始考慮用小麥替代玉米，小麥價(jià)格低于玉米價(jià)格高出110 元以后，開始大量替代使用，目前小麥均價(jià)比玉米低90 元/噸左右，個(gè)別地區(qū)價(jià)差已經(jīng)低于100 元/噸，比如山東中西部地區(qū)目前新小麥價(jià)格普遍在2040-2060 元/噸，而玉米價(jià)格普遍在2240-2250 元/噸，兩者價(jià)差已經(jīng)高達(dá)200 元/噸，在這種情況下，當(dāng)?shù)仫暳蠌S選擇小麥替代玉米的現(xiàn)象增加。

不過深加工需求還值得期待，國家規(guī)定自2011 年4 月20 日起至6 月30 日，納稅人向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)玉米深加工生產(chǎn)除飼料產(chǎn)品之外的貨物，不得開具農(nóng)產(chǎn)品收購發(fā)票并計(jì)提進(jìn)項(xiàng)稅額，曾一度令市場(chǎng)擔(dān)憂深加工需求，但若6 月30 日到期后未出臺(tái)延期通知，或令玉米市場(chǎng)釋放前期該政策帶來的壓力。進(jìn)而還是會(huì)對(duì)玉米期貨市場(chǎng)形成一定支撐。

(九)、國儲(chǔ)拍賣流于形式 對(duì)市場(chǎng)調(diào)控作用有限

由于今年國儲(chǔ)玉米庫存偏低，國儲(chǔ)拍賣已經(jīng)流于形式，拍賣量減少、成交量日益萎縮(如下圖)，對(duì)于期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格影響比較有限。

(十)、資金投資熱情縮減

CFTC 公布的截止到6 月28 日的美玉米持倉報(bào)告顯示，基金多單持倉410486 手，較上一周當(dāng)周的505369手縮減，基金空單持倉89071 手，較上一周同期的100850 有所減持，凈多單321415 手，較上周同期報(bào)告404519手減持。資金凈多單減持，說明資金并不看好玉米，但空頭持倉亦有減持，故也并不宜過度看空玉米。

6 月美玉米沖高回落，下探600 美分支撐，結(jié)合基本面及技術(shù)面來看，美玉米觸支撐位后或有反彈需求，若反彈，上方壓力位在。具體關(guān)注盤面在600 美分附近表現(xiàn)。

技術(shù)上看，連玉米沖高至2420壓力關(guān)口附近承壓回落，下旬跌破下方支撐關(guān)口(頸線)2340，“M”頭構(gòu)筑成型，令市場(chǎng)看空氛圍進(jìn)一步加重，連玉米加速下行至2270附近，近期有反彈回補(bǔ)缺口跡象，但玉米市場(chǎng)整體弱勢(shì)氛圍仍未改變，技術(shù)上看后期或仍有望下探2230一帶支撐(玉米技術(shù)形成“M”頂后，則有望再度下行頸線與頂點(diǎn)的距離，根據(jù)此計(jì)算，下方支撐應(yīng)在2230附近)，若遇反彈則或是追空機(jī)會(huì)。不過玉米舊作趨緊預(yù)期仍比較強(qiáng)烈，新作方面成本支撐，再加上天氣方面也仍具不確定性仍將為玉米提供較強(qiáng)的底部支撐，觸底后反彈仍可期，操作上不宜過度追空，后期在下方支撐位2230附近可考慮買進(jìn)多單。