在經(jīng)歷了長時間的振蕩后，金屬板塊悄然出現(xiàn)反彈，倫敦鋅價逼近前期振蕩區(qū)間的上沿2400美元/噸附近，滬鋅也回到18000元/噸。但是內(nèi)外盤都在此位置受到壓力，進而出現(xiàn)回調(diào)，再度回到振蕩區(qū)間。中長期看，鋅價仍有上升空間，但是短期內(nèi)，無論宏觀面還是基本面均無法支撐鋅價走出較大的突破行情，主要還是隨銅價波動。

宏觀面短期內(nèi)改善，中、美、歐是主因

宏觀面的主角是中國、美國和歐洲。中國通脹調(diào)控與經(jīng)濟增長博弈仍將繼續(xù)。中國統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI再創(chuàng)新高，而且從目前的情況看，食品價格繼續(xù)上漲的概率仍較大，存在繼續(xù)推高7月份CPI的可能性。CPI高企，國家調(diào)控力度不減。在上半年的CPI數(shù)據(jù)公布前，央行實施了年內(nèi)的第三次加息，但依然沒有改變負利率的現(xiàn)狀，預(yù)計后期貨幣政策還將繼續(xù)收緊。溫總理近日重申，政府堅持宏觀調(diào)控的政策取向不變，把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。因此對于下半年市場流動性的改善不宜過分樂觀。

歐債問題不斷考驗市場的神經(jīng)。一方面，投資者對歐債國家主權(quán)違約的預(yù)期在不斷升溫，7月12日希臘五年期信用違約掉期合約價格上揚至2425個基點的紀錄高位，西班牙升至370個基點，葡萄牙則飆升至1190個基點，愛爾蘭亦觸及1175個基點，意大利飆升至325個基點，全線創(chuàng)下歷史新高，凸顯市場對歐債危機前景的擔(dān)憂。特別是隨著歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體意大利的加入，讓市場對歐債危機或擴大至其他成員國的擔(dān)憂加劇。另一方面，被寄予厚望的歐元區(qū)財長月度會議并未對進一步援助希臘形成具體方案。在這種情況下，愈演愈烈的歐債危機給市場風(fēng)險偏好以沉重打擊，7月12日全球股市、大宗商品市場大幅下跌，資金紛紛出逃，向收益性和安全性更高的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。預(yù)計在歐洲銀行壓力測試結(jié)果公布之前，市場仍將處于不安與振蕩之中。

美國勞工部公布的最新失業(yè)率數(shù)據(jù)上升到九個月以來的最高位，就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟導(dǎo)致一些經(jīng)濟界人士猜測，美聯(lián)儲可能會推出第三輪”量化寬松“政策。IMF新任總裁拉加德7月10日警告說，美國的國債危機可能殃及全球經(jīng)濟穩(wěn)定，她呼吁美國府會雙方盡快達成預(yù)算妥協(xié)。美國財政部長蓋特納當(dāng)天也提出警告，8月2日若不能提高國債上限，將導(dǎo)致美國國債出現(xiàn)歷史性的首次降級，美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟將出現(xiàn)災(zāi)難性后果。

基本面不樂觀，供過于求壓力大

供應(yīng)方面，6月份鋅精礦供應(yīng)情況有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)上半年持續(xù)存在的原料供應(yīng)緊張局面出現(xiàn)緩和。同時，期貨價格帶動現(xiàn)貨價格回升也使得礦山的供應(yīng)意愿得到釋放，持貨惜售現(xiàn)象有所改觀。另外，國家下調(diào)了從7月份開始的精煉鋅的進口關(guān)稅，也加大了鋅精礦的供應(yīng)。冶煉產(chǎn)能方面，工信部要求在年內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能近34萬噸，但是國內(nèi)鋅冶煉的投資熱情依舊高漲，鋅冶煉產(chǎn)能仍將上升，預(yù)計2011年我國鋅冶煉產(chǎn)能有望突破700萬噸，產(chǎn)量也將提升。冶煉產(chǎn)能的增長使得國內(nèi)鋅市處于供應(yīng)過剩局面。

供需格局的轉(zhuǎn)變在庫存上得到明顯體現(xiàn)。在前期的庫存下降后，近3個交易日倫鋅庫存增加3.8萬多噸，庫存再創(chuàng)新高，目前已接近90萬噸的天量。上期所庫存維持在40萬噸，期鋅仍面臨嚴重的供應(yīng)過剩問題，庫存再度高企打壓市場人氣，壓制價格上行。

需求方面，目前下游仍處于消費淡季，同時國內(nèi)已迎來夏季用電高峰，下游需求受到一定影響，因此，短期內(nèi)需求釋放有限。中長期來看，下半年保障性住房開工數(shù)量提升、水利等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)都將拉動鋅的需求。

反彈遇阻，短期有回調(diào)需求

技術(shù)上看，滬鋅突破60日均線，中線級別的多頭趨勢確立，但是短期內(nèi)上行動能不足，反彈至18300元/噸一線遇阻，短線存在回調(diào)壓力，有回踩60日均線的需求。持倉上看，從3月份開始的空頭持倉占優(yōu)的形勢已得到改善。截至7月12日，滬鋅主力合約1109前20名持倉多空雙方基本持平，而在1110合約上二者的差距也相對不大。短期來看多空處于膠著狀態(tài)，但是鑒于期鋅長期的多空持倉情況，可以認為市場情緒已有好轉(zhuǎn)，因此，短期內(nèi)仍將維持振蕩，而一旦出現(xiàn)大的持倉結(jié)構(gòu)變化，則可能意味著滬鋅出現(xiàn)新的行情。

綜合以上分析，筆者認為，滬鋅中期可以看高一線，但短期內(nèi)上漲動能不足，需要整固。操作上仍以短線保護中線為主，前期低位多單可以繼續(xù)持有，或者借近期調(diào)整機會順勢移倉至滬鋅1110合約。