最近幾個(gè)交易日國際油價(jià)因美元指數(shù)沖高回落而出現(xiàn)反復(fù)行情，我們認(rèn)為，在全球石油供應(yīng)穩(wěn)步提高，全球石油需求增速放緩以及美元指數(shù)走強(qiáng)等多種利空因素打壓下，國際油價(jià)將再次回到先前的下行趨勢中。

一、全球原油供應(yīng)充足

前期國際油價(jià)持續(xù)反彈提振了市場的信心，一些國際投行的觀點(diǎn)由空翻多，甚至有預(yù)計(jì)稱，明年國際油價(jià)將突破150美元。市場看多的理由中最重要的一點(diǎn)就是，全球剩余產(chǎn)能的減少將會(huì)導(dǎo)致全球原油市場供應(yīng)偏緊。

但是我們認(rèn)為，由于高油價(jià)導(dǎo)致上游投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，以及全球探明儲量的增加，所以未來全球石油供應(yīng)將得到保障。今年全球石油上游投資規(guī)模已超過金融危機(jī)之前的水平，創(chuàng)歷史新紀(jì)錄。

此外，近期貝克休斯公司發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月份全球（除美國和加拿大）平均每月在用油氣鉆機(jī)數(shù)量同比增長19%，這證實(shí)了我們前面的觀點(diǎn)。與此同時(shí)，5月份歐佩克成員國剩余石油產(chǎn)能為473萬桶/天。這表明當(dāng)前全球剩余產(chǎn)能還是較為充裕的，而市場前期預(yù)計(jì)的是全球剩余產(chǎn)能會(huì)因沙特阿拉伯等國增產(chǎn)而快速下降。另一方面，因沙特阿拉伯開始兌現(xiàn)有關(guān)滿足日益增長的夏季用油需求的承諾，6月份石油輸出國組織（OPEC）原油日均總產(chǎn)量為2976萬桶，較5月份增加65.7萬桶。

短期內(nèi)，全球石油供應(yīng)因OPEC增產(chǎn)和IEA釋放戰(zhàn)略儲備而增加，長期來看，全球石油供應(yīng)也將因上游投資規(guī)模擴(kuò)大以及探明儲量上升而穩(wěn)步提升。

二、全球原油需求增速放緩

7月初，美國一系列向好的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎表明，美國經(jīng)濟(jì)已由前期的低迷逐漸走向強(qiáng)勁復(fù)蘇之路。但是美國失業(yè)率再次上升卻給市場潑了一盆冷水。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力將會(huì)長期抑制全球石油需求增長。

相比美國而言，歐洲似乎更加糟糕。正當(dāng)市場因希臘債務(wù)危機(jī)緩解而稍有喘氣之際，歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利卻又陷入危機(jī)之中。新興市場早已收緊銀根控制通脹。中國國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度GDP增長率為9.7%，二季度增長率為9.6%，說明中國經(jīng)濟(jì)增速已有所放緩。而全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，無疑將影響到原油的需求量。

三、美元指數(shù)走強(qiáng)將令油價(jià)承壓

雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然面臨諸多問題，但是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)還是令近期美元指數(shù)走強(qiáng)，7月11日，美元指數(shù)就因歐債危機(jī)而上漲0.88點(diǎn)至75.896點(diǎn)。此外，美國商品交易委員會(huì)公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)基金已由凈空翻為凈多，而基金的凈多走勢往往是美元指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo)。我們預(yù)計(jì)，后市美元指數(shù)將逐漸走強(qiáng)并打壓國際油價(jià)。

綜上所述，在全球原油供應(yīng)充足、需求增速放緩以及美元指數(shù)走強(qiáng)等利空因素打壓下，國際油價(jià)將逐漸回到之前的下行趨勢中。不過，由于7—8月是美國汽油需求旺季以及颶風(fēng)多發(fā)期，因此不排除國際油價(jià)在下跌過程中走出短暫反彈的行情。此外，由于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，市場預(yù)期美聯(lián)儲或許會(huì)再次推出QE3刺激美國經(jīng)濟(jì)。但由于QE1和QE2所達(dá)到的效果都欠佳以及當(dāng)前全球通脹壓力劇增，因此我們認(rèn)為后期美聯(lián)儲推出QE3的可能性非常小，不過在這種預(yù)期影響下，美元指數(shù)有承壓下行的可能，這對國際油價(jià)或許有一定的支撐作用，但不會(huì)改變國際油價(jià)振蕩下行的弱勢局面。