近期，滬膠價格在反彈走勢中修復(fù)近遠(yuǎn)月價差，但季節(jié)性供需失衡的利空壓制了膠價的反彈空間，滬膠困在30000—35000點(diǎn)的大區(qū)間內(nèi)強(qiáng)勢整理。筆者認(rèn)為，后期隨著利空的消化，需求恢復(fù)和貨幣政策放松的預(yù)期將引領(lǐng)膠價重拾升勢。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，從時間周期上看，滬膠在10月至次年2月是一個主要上漲期，3—4月則是集中調(diào)整期，5月是反彈期，6—9月是區(qū)間振蕩期，而每年8、9兩個月是下半年走勢的定調(diào)期，比較容易醞釀較大的行情，因而關(guān)注未來兩三個月的影響因素，對于滬膠后半年走勢將起到?jīng)Q定性作用。

筆者認(rèn)為，需求恢復(fù)預(yù)期和宏觀環(huán)境尤其是貨幣政策的寬松預(yù)期應(yīng)是我們研究行情的切入點(diǎn)。

目前看，全年天膠增產(chǎn)已成定局，ANRPC和IRSG最新數(shù)據(jù)顯示，今年天膠供應(yīng)為996萬噸或增長5.6%。而天膠供應(yīng)增加這一預(yù)期在上半年的膠價中已經(jīng)有所體現(xiàn)。接下來我們更應(yīng)該關(guān)注天膠需求的增長，日本汽車產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)狀況和國內(nèi)汽車行業(yè)的回暖程度應(yīng)是關(guān)注的重點(diǎn)。

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，日本震后汽車行業(yè)恢復(fù)良好，5、6月份產(chǎn)量及銷售量均有了明顯增加，雖然同比仍下降但下降幅度在降低；我國6月汽車產(chǎn)銷也結(jié)束了連續(xù)兩個月同比負(fù)增長，同比增幅為0.65%和1.40%，車市回暖；美國6月銷售同比增長7%。數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國輪胎產(chǎn)量同比增長3.6%，出口量增長8.1%，表觀消費(fèi)量增長6.2%，對外依存度下降6.24%，增長仍在繼續(xù)，預(yù)計(jì)到9、10月進(jìn)入輪胎企業(yè)的傳統(tǒng)備貨期后，天膠現(xiàn)貨銷售疲軟的現(xiàn)狀有可能逐步改善。

宏觀環(huán)境仍是主導(dǎo)膠價的一大因素。近一年天膠和銅的價格相關(guān)系數(shù)為0.855，而全球精銅過剩日趨嚴(yán)重，兩個供需基本面差別較大的品種聯(lián)動性如此之強(qiáng)，正說明宏觀環(huán)境仍然是主導(dǎo)期貨大宗商品價格的重要因素。目前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路雖然不平坦，意大利債務(wù)風(fēng)暴席卷而來，愛爾蘭評級被調(diào)低，美國失業(yè)率回升，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步未止，且發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相對寬松的貨幣政策仍將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)心針。

國內(nèi)方面，預(yù)計(jì)CPI下半年將逐步走低，緊縮政策將趨緩；同時利率連續(xù)五次調(diào)整至3.50%，距近年來歷史高點(diǎn)4.14%僅存兩次機(jī)會，而存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到21.50%的歷史新高，政策可實(shí)施空間被擠壓；從貨幣供應(yīng)來看，M1和M2增長趨向平穩(wěn)，新增信貸在可控范圍內(nèi)，下半年政策基調(diào)可能偏重于微調(diào)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、物價“軟著陸”。筆者認(rèn)為，國內(nèi)外趨于寬松的投資環(huán)境將為橡膠市場提供較為充裕的資金，從而刺激膠價上漲。

當(dāng)然短期內(nèi)天膠市場仍存些許利空，7、8、9月供應(yīng)旺季來臨，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價略下滑；部分輪胎廠開工率維持在7成左右，現(xiàn)貨采購不積極，制約了滬膠的上漲空間。因而短期內(nèi)滬膠區(qū)間整理走勢仍是大概率事件，但隨著后期利空的消化，滬膠市場有望重拾升勢。