5月以來(lái)，大宗商品多頭反攻，其中豆粕底部逐級(jí)抬升，多頭蓄勢(shì)待發(fā)。7月以來(lái)多頭一鼓作氣，豆粕走出一波持續(xù)上揚(yáng)行情。本周三豆粕1205合約跳空高開(kāi)，全天上行，收盤(pán)漲幅達(dá)2.19%，創(chuàng)出近期新高。我們認(rèn)為這次豆粕價(jià)格成功向上突破僅僅是一個(gè)開(kāi)始，后市行情依然樂(lè)觀(guān)，并且有望再創(chuàng)新高。

豬肉價(jià)格連續(xù)上漲，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性高

商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，豬肉價(jià)格自4月中旬以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)上漲11周，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性高漲，生豬存欄量持續(xù)增長(zhǎng)。前期的補(bǔ)欄已經(jīng)成功傳導(dǎo)至豆粕需求上，豆粕市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇。近期華北各大油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存量紛紛下降，這在一定程度上緩解了油廠(chǎng)的經(jīng)營(yíng)壓力。由于前期訂單過(guò)多，各大油廠(chǎng)的豆粕庫(kù)存量不足遠(yuǎn)期合同銷(xiāo)售量的三分之一，部分油廠(chǎng)已經(jīng)考慮暫停銷(xiāo)售豆粕遠(yuǎn)期合約，一旦更多油廠(chǎng)加入限售行列，則將進(jìn)一步推高豆粕的價(jià)格。

產(chǎn)量下降預(yù)期助推美盤(pán)豆粕走高

CBOT豆類(lèi)品種亦維持強(qiáng)勁走勢(shì)，美豆粕12合約連續(xù)8個(gè)交易日上漲，漲幅高達(dá)8%。美盤(pán)豆類(lèi)走高的原因，一是玉米價(jià)格出現(xiàn)了大幅飆升，二是近期出爐的報(bào)告數(shù)據(jù)利好。美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月12日公布的美國(guó)大豆及其產(chǎn)品供需展望報(bào)告，將2011/2012年度美國(guó)新作大豆期末庫(kù)存預(yù)估值下調(diào)至1.75億蒲式耳，低于6月預(yù)估的1.9億蒲式耳，以及2010/2011年度舊作大豆期末庫(kù)存2億蒲式耳。美國(guó)農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局7月12日公布的7月份全球大豆產(chǎn)量報(bào)告亦將美國(guó)大豆2011年產(chǎn)量下調(diào)至8777萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于2010年的9061萬(wàn)噸。美國(guó)大豆產(chǎn)量以及期末庫(kù)存量的下調(diào)，將成為后市豆類(lèi)品種走強(qiáng)的最有利支撐。

油脂企業(yè)利潤(rùn)空間微薄，成本居高不下

近期有媒體爆出魯花集團(tuán)花生油“打響食用油漲價(jià)第一槍”，盡管魯花集團(tuán)進(jìn)行了否認(rèn)，其他油脂企業(yè)也紛紛表態(tài)沒(méi)有跟進(jìn)舉措，但是食用油漲價(jià)預(yù)期卻越發(fā)強(qiáng)烈，油脂廠(chǎng)成本高企導(dǎo)致利潤(rùn)受損暴露無(wú)遺。去年大豆進(jìn)口量大幅增加，同時(shí)國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控力度不減，2月份以來(lái)進(jìn)口大豆壓榨持續(xù)虧損，短期內(nèi)這一局面無(wú)法改善。今年大豆播種面積和產(chǎn)量都將出現(xiàn)下降，同時(shí)國(guó)家可能繼續(xù)出臺(tái)大豆托市收購(gòu)政策，下年度國(guó)產(chǎn)大豆收購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)上漲的可能性較大，油脂企業(yè)的利潤(rùn)空間面臨進(jìn)一步被壓縮，也將對(duì)豆粕價(jià)格產(chǎn)生有力的支撐。

從技術(shù)上看，豆粕三角形整理已經(jīng)完畢，趨勢(shì)壓力位已被突破，多頭攻擊態(tài)勢(shì)已經(jīng)展開(kāi)，后期有望走出一波軋空行情。

總之，從6月中下旬開(kāi)始，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入豆粕的傳統(tǒng)需求旺季，豆粕消費(fèi)市場(chǎng)明顯回暖。后期建議重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)地區(qū)的天氣情況，從往年的情況來(lái)看，進(jìn)入7、8月份之后，美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)南部偏干旱，東北部偏潮濕，兩種極端性的天氣使大豆生長(zhǎng)及未來(lái)產(chǎn)量不確定性增強(qiáng)。另外，近期生豬價(jià)格連續(xù)大漲之后，飼料貿(mào)易商的備貨節(jié)奏有所放緩，但是總體上對(duì)于豆粕的需求量仍然不減。操作上，7月中下旬建議投資者維持振蕩偏多的思路，短線(xiàn)投資者可關(guān)注近期價(jià)格走勢(shì)，若價(jià)格有所回落可積極進(jìn)場(chǎng)做多，中長(zhǎng)線(xiàn)投資者多單可以繼續(xù)持有。