7月7日—12日鄭糖1201合約期價(jià)演繹過(guò)山車行情，12日鄭糖成功回補(bǔ)前期跳空缺口，隨后在7050點(diǎn)附近徘徊，如此走勢(shì)是多單獲利減倉(cāng)，還是反手空單入場(chǎng)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前的每次回調(diào)都是做多建倉(cāng)的良機(jī)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)定，期現(xiàn)倒掛持續(xù)

目前廣西主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)，制糖集團(tuán)順價(jià)銷售，中間商反映銷量一般。國(guó)內(nèi)鄭糖期價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)格倒掛已有數(shù)月，現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)，這從鄭糖倉(cāng)單數(shù)量也可看出。歷年5月份以后，榨季生產(chǎn)基本結(jié)束，鄭糖注冊(cè)倉(cāng)單會(huì)有明顯增加，但本榨季開(kāi)榨以來(lái)，鄭糖的倉(cāng)單注冊(cè)數(shù)量和有效預(yù)報(bào)數(shù)量?jī)H為上一榨季同期的10%左右，下降幅度十分驚人。以6月份數(shù)據(jù)為例，2010/2011榨季，月初倉(cāng)單數(shù)量?jī)H為上年同期的6.13%，月末倉(cāng)單注冊(cè)數(shù)量?jī)H為上年同期的9.28%，月末注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量略有上升，但僅為2260張?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格具有明顯優(yōu)勢(shì)，成為期價(jià)上漲有力支撐。

另外，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格居高不下，甚至部分貿(mào)易商出現(xiàn)囤貨現(xiàn)象，這與當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)甘蔗的生長(zhǎng)狀況有著密切關(guān)系。由于去年霜凍天氣的影響，今年的宿根蔗出苗情況不理想，蔗苗生長(zhǎng)緩慢，有斷壟現(xiàn)象，預(yù)計(jì)2011/2012榨季開(kāi)榨時(shí)間將延后10—20天。如果后期出現(xiàn)極端天氣，下一榨季減產(chǎn)的可能性將增加。

主流資金整體趨向一致

據(jù)CFTC發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至7月5日當(dāng)周，ICE糖市上總共有237家商家，做多的有181家，做空的有176家，總持倉(cāng)量為615184手，持倉(cāng)減少3694手，以套保為主的商業(yè)持倉(cāng)占73.4%。多空雙方均出現(xiàn)大幅減倉(cāng)，市場(chǎng)分歧較大，但凈多單增倉(cāng)9008手，也說(shuō)明市場(chǎng)看多氛圍較重，后期市場(chǎng)仍有上漲可能。

國(guó)內(nèi)鄭糖6月份日內(nèi)多空增減倉(cāng)幅度較大。主力多頭月初出現(xiàn)減倉(cāng)情況，至月中持倉(cāng)量從23萬(wàn)增加至28萬(wàn)附近；空頭持倉(cāng)變化一般，增減幅度不大。至月末，持買倉(cāng)量為259836手，持賣倉(cāng)量為193941手。從主力資金的持倉(cāng)情況看，鄭糖后期仍將以多頭走勢(shì)為主。

以歷史數(shù)據(jù)為樣本測(cè)算，原糖與鄭糖的相關(guān)系數(shù)為0.679，兩者相關(guān)度一般，近期鄭糖與原糖的相關(guān)系數(shù)下降為0.603。以近期原糖期價(jià)為27.25美分/磅計(jì)算，折算原糖進(jìn)口價(jià)格：巴西糖7239元/噸，較5月份上漲787元/噸左右；泰國(guó)糖價(jià)格為7307元/噸，較5月上漲896元左右。原糖期價(jià)快速上漲，換算后已經(jīng)超過(guò)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)口原糖不具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響不大。此時(shí)鄭糖受原糖影響較弱，更偏重于國(guó)內(nèi)基本面的變化。

宏觀環(huán)境穩(wěn)定的前提下，季節(jié)性需求推動(dòng)價(jià)格走強(qiáng)

受國(guó)內(nèi)緊縮政策影響，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)成交量急劇下降，期價(jià)出現(xiàn)回落，但是對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，下跌空間有限。6月份CPI達(dá)到6.4%，創(chuàng)下35個(gè)月以來(lái)的新高，CPI數(shù)據(jù)高企也反映了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍處于高位。從目前國(guó)內(nèi)政策來(lái)看，連續(xù)“重拳”似乎已經(jīng)達(dá)到了峰值，宏觀政策可能適當(dāng)放松，商品市場(chǎng)有反彈的可能。原糖期價(jià)率先反彈上行，進(jìn)口原糖價(jià)格已經(jīng)高出國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，這對(duì)鄭糖期價(jià)有很好的引導(dǎo)作用。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)入高溫期，飲料市場(chǎng)需求大增，食糖的夏季用糖高峰期將持續(xù)至9月份，在季節(jié)性因素的支撐下，內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，鄭糖仍將有較大的上漲空間。

技術(shù)性突破形成后期上漲支撐

近期原糖移倉(cāng)至10月合約，期價(jià)仍處于30美分以下，對(duì)比前期價(jià)格，原糖仍有較大上漲空間，從技術(shù)形態(tài)上看，近期一直處于單邊強(qiáng)勢(shì)上漲階段。國(guó)內(nèi)鄭糖期價(jià)在6月末與原糖走勢(shì)略有差異，以MACD指標(biāo)驗(yàn)證，鄭糖下跌為短期假象，指標(biāo)的主要均值DIF與DEA在上方形成死叉的過(guò)程中出現(xiàn)糾結(jié)，并再度出現(xiàn)DIF上穿DEA，形成多頭支撐。

在基本面加上技術(shù)形態(tài)的利多支撐下，鄭糖在7—9月份仍將以多頭走勢(shì)為主，建議投資者根據(jù)資金設(shè)置持倉(cāng)，期價(jià)的每次下跌都將是多頭加倉(cāng)入場(chǎng)的良機(jī)。當(dāng)期價(jià)跌穿6780元時(shí)，建議短線投資者多單止損，6580元附近企穩(wěn)再入場(chǎng)。當(dāng)前1109合約與1201合約之間已經(jīng)出現(xiàn)不合理價(jià)差的偏離，如果價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，套利交易者可以進(jìn)行買SR1109拋SR1201合約的正向套利，預(yù)期盈利在50—150點(diǎn)之間。