上周末國家統(tǒng)計局發(fā)布6月份月度數(shù)據(jù)再次牽動無數(shù)投資者與市民敏感神經(jīng)，CPI同比上漲6.4%創(chuàng)36個月新高。CPI上行至目前的6.4%歷時一年，政府一路相繼出臺政策抑制其快速上漲，其效果究竟幾何，通脹是否仍具持續(xù)性，股指何日能有所起色是本文想與投資者探討的幾大問題。

首先簡單回顧這一輪通脹上升趨勢,得到普遍認同的是由食品價格與國際大宗商品價格推升主導(dǎo)。從國際食品價格走勢來看，根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織公布的食品價格指數(shù),一路上行至2010年3月見頂后小幅滑落，近期維持高位形成政策效果與價格的拉鋸戰(zhàn)。其次，從近期國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格走勢來看。一度熱炒的玉米價格開始呈現(xiàn)大幅度回落；油脂系列價格經(jīng)歷前期下滑后處于僵持態(tài)勢；小麥與早秈稻也有了小幅下滑。政策效應(yīng)已經(jīng)開始逐漸顯現(xiàn)，如果下半年不出現(xiàn)惡劣自然災(zāi)害,農(nóng)產(chǎn)品期貨價格應(yīng)該不會有較大負面情況出現(xiàn)。此外針對最近被炒得沸沸揚揚的豬肉價格，由于受前期瘦肉精事件影響,豬仔養(yǎng)殖積極性下降導(dǎo)致生豬存欄量出現(xiàn)急劇下滑從而引發(fā)了豬肉供需的突然失調(diào)，外加先前玉米、豆粕等價格飆升進一步推升飼料價格，增加養(yǎng)殖成本,最終導(dǎo)致豬肉價格節(jié)節(jié)攀升。由于生豬養(yǎng)殖的周期較長，從母豬配種到仔豬出欄，一年才能見效，雖然生豬存欄量逐月在回升，但不能即時對市場價格產(chǎn)生影響。據(jù)統(tǒng)計，豬肉價格與生豬存欄量于今年初開始明顯回升，即使以年頭開始補欄算起，豬肉供給也要在年末左右才能跟上，短期來看生豬市場供應(yīng)趨緊的局面還將延續(xù)。當然政府臨儲拋售會對價格起到抑制且同比漲幅較大也是因為去年基數(shù)較低，所以短期豬肉上行空間有限下跌動能不足。食品價格總體應(yīng)該呈穩(wěn)中有小幅上升概率較大，待年末生豬供給回升，玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品進入收割期增加供給，糧食價格有望逐步趨降。

我們再從輸入性通脹的可持續(xù)性來看，美國經(jīng)濟復(fù)蘇形勢可謂一波三折。至少從7月初始的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,經(jīng)濟恢復(fù)形勢仍沒有投資者預(yù)期的順利, 美國6月非農(nóng)就業(yè)崗位環(huán)比僅增加1.8萬個，創(chuàng)去年9月以來的最小環(huán)比增幅，失業(yè)率則攀至年內(nèi)新高至9.2%，為年內(nèi)最高水平，勞動力市場復(fù)蘇依然舉步維艱。而此前提振人氣的美國6月制造業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期成為了曇花一現(xiàn)。因此從后繼政策來看，雖然沒有了QE3，但美國政府也表示貨幣政策不會輕易改變，2011年年內(nèi)加息可能性將非常之低。這將直接導(dǎo)致美元持續(xù)疲軟，制約絕大部分商品價格下跌空間，較不利于近期輸入性通脹的緩解，當然還有美債務(wù)上限與歐債危機這兩顆定時炸彈隱患猶存。

綜上所述，筆者個人覺得國內(nèi)CPI仍維持高位震蕩，待10月有可能開始小幅回落，真正的回落可能要到明年年初。目前股指也正在等待下半年政策明朗，而政策變化很大程度上取決于重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，近期央行更是表示政策將根據(jù)環(huán)比CPI來制定，因此月度CPI數(shù)據(jù)何時出現(xiàn)拐點將會至關(guān)重要。如筆者邏輯正確，臨近年底政策稍許放開，再算上政策超調(diào)差不多可以抵充股市對經(jīng)濟政策反應(yīng)的提前量，股指有望在三季度末，四季度初于政策相對松動時發(fā)動行情。而近期雖然屬于政策真空期，但基本面變化不大，因此指數(shù)較難有大作為，維持區(qū)間震蕩蓄勢，為后市做準備。