進(jìn)入7月份，PVC在7855附近觸底反彈，尤其上周一主力合約V1109大幅上揚(yáng)，但值得注意的是，量能并未放大，反而有縮小的趨勢(shì)，表明在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的打壓下，市場(chǎng)心態(tài)仍較為謹(jǐn)慎。目前來看，V1109上方60日均線處壓力較為明顯，整體呈現(xiàn)弱勢(shì)盤整格局。展望后市，我們認(rèn)為PVC走勢(shì)未來以夯實(shí)底部為主，在保障房建設(shè)、節(jié)能減排等政策性因素的刺激下，引發(fā)上漲行情的概率偏大，可保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

保障房大面積開工將成為拉動(dòng)PVC下游需求的重要因素

PVC下游以房地產(chǎn)應(yīng)用為主。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，PVC的表觀需求量與下游房地產(chǎn)開工率正相關(guān)，一般滯后于房地產(chǎn)新開工面積6個(gè)月左右。房屋的新開工面積在2010年3季度達(dá)到高點(diǎn)，那么2011年3季度對(duì)于PVC需求也將達(dá)到高點(diǎn)，PVC也將出現(xiàn)新的投資機(jī)會(huì)。雖然近期房屋新開工面積增速出現(xiàn)回落，但是保障房建設(shè)將彌補(bǔ)。2011年《政府工作報(bào)告》中提出2011年中央政府將投資1.38萬億人民幣建設(shè)1000萬套各類保障性住房，較去年同比增加69.5%，并要求于2011年11月前全部開工，截至2011年5月，保障房開工率僅為30%，2011年下半年保障房建設(shè)將進(jìn)入密集期。我們預(yù)計(jì)，今年將有650萬套保障房完工，總數(shù)相當(dāng)于去年完工的商品房總量。保障房建設(shè)不僅能彌補(bǔ)新房開工面積增速的下滑，而且還能使其形成一個(gè)穩(wěn)定的增長，對(duì)PVC的消費(fèi)將會(huì)有持續(xù)的提升。

具體分解PVC下游消費(fèi)可看到，管材是PVC下游消費(fèi)中除了型材、門窗之外，排名第二大類的消費(fèi)。而房屋建設(shè)中，排水、給水、電信和燃?xì)夤艿拦舱伎偨ㄔO(shè)成本的3%左右，并且從“十五”期間中國政府就已開始鼓勵(lì)使用塑料管道（以PVC管道為主）。我們預(yù)計(jì)，2011年保障房帶來的塑料管道需求將由2010年的230億人民幣擴(kuò)大至410億人民幣，對(duì)PVC疲軟的下游需求將形成實(shí)質(zhì)性利好。

三季度PVC總體供需將趨于平衡

從供應(yīng)層面來看，今年以來PVC產(chǎn)量快速增加，1—5月累計(jì)產(chǎn)量473.5萬噸，較去年同期增長9.9%，供應(yīng)壓力持續(xù)增加。不過隨著夏季來臨，開工率有所降低，加之4月份開始的電荒及限電在一定程度上影響了PVC的供給，PVC產(chǎn)量同比增速有所回落，部分大的乙烯法廠家7月份均有檢修計(jì)劃，局部供應(yīng)壓力將略有緩解。另外，從夏季開始，PVC下游慢慢步入消費(fèi)旺季，因此預(yù)計(jì)三季度PVC供需情況將有所改善，或?qū)⑦_(dá)到總體平衡。

PVC成本重心上移

對(duì)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的PVC行業(yè)來說，成本一直都是估算其價(jià)格合理區(qū)間的重要依據(jù)。電價(jià)和電石價(jià)格在PVC生產(chǎn)成本中占到了70%—80%，目前由于電力緊張以及資源價(jià)格普漲，國內(nèi)電石價(jià)格處于歷史高位，電價(jià)上調(diào)預(yù)計(jì)是長期政策，因此氯堿企業(yè)在最近一個(gè)月內(nèi)贏利水平維持在成本線附近或出現(xiàn)部分虧損。我們認(rèn)為，受電價(jià)不斷調(diào)漲以及政策面的影響，PVC成本重心上移，從這個(gè)角度看，PVC未來下行空間有限。

總之，三季度在供應(yīng)縮減和消費(fèi)旺季的雙重作用下，PVC供需面將會(huì)有所改善。我們認(rèn)為PVC在7800—8000一帶有較強(qiáng)支撐，若價(jià)格回調(diào)至此區(qū)間，可逢低建立多頭部位。但宏觀層面仍存在較大不確定性，同時(shí)限電政策對(duì)于PVC下游一些制品工廠的影響更大，在這種情況下，PVC未來上行路徑將較為曲折，高度有待觀察。