隨著美國新季大豆完成播種，開始進入出苗階段之后，播種期的天氣炒作暫告一段落。芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨行情也在1300美分獲得支撐，從而再次回到前期的震蕩區(qū)間之內(nèi)。對于后市，筆者認為，在沒有實質(zhì)性利好及資金回流的情況下，震蕩區(qū)間仍然難以突破。

美豆呈現(xiàn)季節(jié)性調(diào)整

當前美國中西部溫度升高利好于大豆作物生長，近期天氣炒作不能明顯左右市場，預(yù)計下一炒作時點將是對于產(chǎn)量影響較大的8月灌漿結(jié)莢期。這與美豆的季節(jié)性走勢也是相符的。從季節(jié)性分析走勢分析看，一般而言，美豆6月份之后，基本呈現(xiàn)出調(diào)整的走勢，直至四季度才開始重新走強。這主要是由于在播種面積炒作告一段落之際，生長期的天氣炒作開始淡化，直至收獲季節(jié)消費及出口往往會帶來價格走強的態(tài)勢。

供需面趨緊繼續(xù)支撐期價

從基本面看，值得關(guān)注的還是月度供需報告，之前美國農(nóng)業(yè)部公布的新季作物的面積報告和季度谷物庫存報告，對市場中期走勢有重要指引。美農(nóng)業(yè)部6月30日報告的新豆面積數(shù)據(jù)溫和利多，但美豆季度庫存、玉米面積及季度庫存數(shù)據(jù)均超預(yù)期，利空市場，受此影響行情一度下跌至1300美分附近。

對于美國農(nóng)業(yè)部的7月份供需報告，市場預(yù)期認為2010/2011年度大豆期末庫存數(shù)據(jù)可能從上月的1.8億蒲式耳上調(diào)約2000萬蒲式耳；2011/2012年度大豆期末庫存數(shù)據(jù)可能下調(diào)約2000萬蒲式耳。因此長期看，世界大豆供需還是趨向更加偏緊的方向，這對更長期的行情，特別是三季度后的行情將起到支撐作用。

基金凈多持續(xù)削減

美國商品期貨交易委員會最新發(fā)布的一周持倉顯示，CBOT大豆總持倉525466手，比上周減少5319手。其中商品基金凈多單為80469手，比上周減少1475手。隨著天氣炒作暫告一段落，資金呈流出態(tài)勢，基金凈多流出更為明顯。近幾周流出數(shù)萬余手之多，豆油、玉米的情形也類似。大豆基金凈多百分比持續(xù)下滑，為2010年8月以來新低。從歷史經(jīng)驗可知，豆類大級別上漲行情必須持倉的配合，而如果持續(xù)發(fā)生持倉減少，對行情將產(chǎn)生較強壓力，行情將上漲乏力。

國內(nèi)政策調(diào)控成關(guān)鍵

從國內(nèi)市場來看，緊接央行小幅加息后，國家統(tǒng)計局公布6月CPI同比漲6.4%，創(chuàng)三年來新高。食品價格6月份上漲14.4%，非食品價格同比上漲3%，表明通脹已經(jīng)蔓延至整個經(jīng)濟。而大宗農(nóng)產(chǎn)品如大豆、玉米等的價格在這個階段卻始終沒有出現(xiàn)上漲，甚至部分品種呈現(xiàn)出震蕩下行的走勢，這與國家相關(guān)行業(yè)的政策調(diào)控是分不開的。目前國家對油脂市場的政策調(diào)控，包括定期拋儲大豆、菜油（拋儲已完成）以及小包裝食用油價格限制措施，明顯對國內(nèi)豆類油脂市場帶來了顯著壓力。

但目前這種政策調(diào)控的力度在減弱，其效果正在進一步被市場消化。以食用油為例，有報道稱廈門部分超市已收到魯花、多力等品牌上調(diào)油價的通知，漲幅達5%。這可能會是自4月初實行為期2個月限價之后，食用油行業(yè)的第一波漲價行情，目前油脂期貨價格也在前期震蕩區(qū)間下沿尋獲支撐，開始反彈。

綜合上述分析，我們可以看出，預(yù)計第三季度豆類行情保持弱勢震蕩的可能較大，操作上不存在太大的趨勢性投資機會，行情在四季度有望重新走強。技術(shù)上，三季度美豆首先關(guān)注1300美分支撐，國內(nèi)1201大豆、豆粕、豆油關(guān)注前期低點4300元、3250元和9800元一線的支撐。在這些低位建立的多單可以繼續(xù)持有，目標位震蕩區(qū)間上沿。從對沖投資的角度，可以重點關(guān)注大豆玉米比價的變化，油粕強弱的轉(zhuǎn)變，以及豆油棕櫚油價差的變化所帶來的套利投資機會。