政策緊中有松預(yù)期增強

自從2010年以來，我國央行12次上調(diào)存款準備金率和4次加息，尤其是2010年11月份以來，每月上調(diào)一次存款準備金率，2010年10月份以來，每兩個月加一次息。央行上調(diào)存款準備金率和加息比較頻繁，但也比較有規(guī)律。在緊縮政策影響下，銀行間拆借利率不斷上升，經(jīng)濟增長穩(wěn)中趨降，6月PMI指數(shù)由5月的52.0回落至50.9，低于市場預(yù)期的51.5，并連續(xù)第3月下跌。一方面經(jīng)濟增長趨降，限制了緊縮政策的頻繁實施，畢竟經(jīng)濟硬著陸不是政策的目的。另外一方面，中小企業(yè)融資難問題已經(jīng)引起政府關(guān)注，央行將優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，特別是對“三農(nóng)”、中小企業(yè)的信貸支持。緊縮力度減弱以及加大對中小企業(yè)信貸支持增強了市場對政策緊中有松的預(yù)期，國內(nèi)商品集體反彈就是對這種預(yù)期的反映。

26000—28000元/噸是膠市的堅實底部

從商品價格規(guī)律來看，2010年膠價跨越歷史運行區(qū)間，2011年則對新區(qū)間進行了確認。從1947年以來商品價格運行規(guī)律來看，膠價已經(jīng)告別低價時代，未來將長期保持在3萬以上，3萬以下的價格對于涉膠企業(yè)來講，是買入保值的良機。具體來看，1997年以來，橡膠在下跌過程中大幅度低于上一年成交均價的情況僅僅在2008年金融危機時出現(xiàn)過，而2010年所有期貨合約成交加權(quán)均價在25930。從主產(chǎn)國對膠價的態(tài)度來看，泰國政府對生膠片的保護價是120泰銖/公斤，用5年平均內(nèi)外比價換算，標膠合理價為28120元/噸，用10年平均比價計算，標膠合理價27070元/噸，6月21至28日膠價的急跌驗證了120泰銖/公斤的強支撐。從技術(shù)上看，金融危機后的低點至此輪上漲的高點的50%調(diào)整位是26000元/噸。從膠價運行態(tài)勢來看，滬膠在新區(qū)間的成交加權(quán)均價為36600元/噸，目前可以確立29400—36600是新區(qū)間的下部，36600—43500是區(qū)間的上部。

需求疲弱與成本轉(zhuǎn)嫁受限決定膠價下半年仍將在新區(qū)間下部運行

國際橡膠研究組織最近預(yù)計，2011年需求將增長3.8%，供應(yīng)將增長5.6%。從增長幅度來講，需求處于相對弱勢。從輪胎成本與產(chǎn)品價格關(guān)系來看，去年橡膠成交均價為23943元/噸，今年均價為35395元/噸，較去年上升47.83%，按照40%—50%的成本比例來算，僅僅橡膠價格變化就導(dǎo)致輪胎成本上升19.13%—23.92%。2011年以來，全球跨國輪胎公司和國內(nèi)輪胎企業(yè)基本上制定了輪胎提價方案，幅度大多在5%—10%，但產(chǎn)品提價不足以消化橡膠成本的上升。需求偏弱與成本轉(zhuǎn)嫁受限決定滬膠在新區(qū)間下部運行是常態(tài)。

總結(jié)

2011年是膠價對新區(qū)間確認的一年，由于需求相對偏弱，政策收緊方向未改，下半年膠價將在新區(qū)間的下部30690—36600運行，政策緊中有松的預(yù)期會導(dǎo)致膠價向36600靠近。