5月底以來，內(nèi)外盤糖價自低位反彈，大有創(chuàng)新高之勢。筆者認為，這種節(jié)節(jié)攀升的糖價背后存在巨大隱憂，隨著8—9月份形勢逐漸明朗，糖價可能面臨較大幅度的調(diào)整。

巴西供應或減少，但不足為慮

近期，國內(nèi)外糖價節(jié)節(jié)攀升主要是因為市場擔心巴西甘蔗可能出現(xiàn)問題。巴西國家商品供應公司(Conab)5月份公布的數(shù)據(jù)顯示，2011/2012榨季巴西中南部甘蔗面積將達到729.83萬公頃，較上一榨季增加5.4%，產(chǎn)量將達到5.73億噸，再創(chuàng)紀錄。就數(shù)據(jù)本身而言，今年5月份公布的面積數(shù)據(jù)可信度是比較高的，單產(chǎn)存在變數(shù)，目前市場普遍預計的數(shù)據(jù)在5.4億噸左右，那么中南部甘蔗單產(chǎn)將降至74噸/公頃，創(chuàng)近8年來最低水平，不過，巴西氣象資料顯示，這一年巴西氣候并未出現(xiàn)極端情況，大豆產(chǎn)量再創(chuàng)紀錄，雖然甘蔗品種有老化現(xiàn)象，但是從歷史上觀察，在氣候沒有問題的背景下，單產(chǎn)下降這么大幅度的可能性較小。

從另一角度分析，即便巴西單產(chǎn)確實出現(xiàn)較大問題，中南部甘蔗產(chǎn)量在5.4億噸左右，目前一頓甘蔗生產(chǎn)食糖與酒精在巴西國內(nèi)的效益比在1.5—1.6左右，整個5月份的均值也在1.3以上，這樣的背景下，糖廠生產(chǎn)食糖的積極性整體來說會更高一些，即便巴西甘蔗減產(chǎn)2000萬噸，食糖產(chǎn)量還是能基本保持穩(wěn)定或稍有下降，減少量很可能低于100萬噸。目前巴西的產(chǎn)量跟去年同期比減少幅度很大，投資者只以這個數(shù)據(jù)去推測巴西的供應可能存在錯誤的理解，需要引起投資者的重視。

白糖銷量與消費量存在差距

國內(nèi)方面，根據(jù)糖協(xié)最新公布的數(shù)據(jù)，截至6月份，廣西本榨季累計銷糖492.8萬噸，6月單月銷糖74.8萬噸，產(chǎn)銷率73.25%，數(shù)據(jù)基本正常。但是從相關淀粉糖企業(yè)了解到，目前除果葡糖漿產(chǎn)銷正常外，其他像葡萄糖、麥芽糖等品種在替代白糖方面有明顯優(yōu)勢的情況下，銷售不暢，企業(yè)開工率在下降，跟白糖銷量存在矛盾，我們從鐵路食糖外運量角度對廣西數(shù)據(jù)進行了對比分析，數(shù)據(jù)顯示，5月份白糖鐵路外運量占廣西銷量只有18.2%，處于近兩年最低水平，且比春運2月份的數(shù)據(jù)還要低，在公路運輸、水路運輸沒有大突破的情況下，數(shù)據(jù)存在一定矛盾，也就是說，5月份出廣西糖出省量要大大低于銷量數(shù)據(jù)。按照正常的30%左右的比例的話，實際出省量可能只有49萬噸左右，6月廣西鐵路外運糖的數(shù)據(jù)還未公布，預計情況與5月份會有類似之處。如果是這樣的數(shù)據(jù)，那么跟淀粉糖目前的狀況是相符的。

新榨季甘蔗產(chǎn)量不必過于悲觀

中國甘蔗主產(chǎn)區(qū)云南由于雨水充沛，甘蔗生長良好，廣東地區(qū)也處于正常狀況，目前市場較為擔憂的是廣西新榨季甘蔗的情況，前期市場普遍預期廣西甘蔗新榨季將繼續(xù)減產(chǎn)，加上巴西生產(chǎn)滯后推高國內(nèi)糖價。但是我們從廣西實地調(diào)研的情況看，目前南寧、崇左畝株數(shù)要好于去年，但因1—3月份的低溫陰雨，生長有所滯后，來賓生長情況類似，但是病蟲害較正常嚴重一些，柳州由于去年霜凍，宿根蔗出苗生長情況不是很理想。

總體來看，整個廣西甘蔗目前除生長滯后20天左右外基本正常，未來8—9月份的天氣將成為最關鍵的因素，如果后期未出現(xiàn)大的問題，雨水正常的話，廣西甘蔗將迎來豐收。

綜合以上因素，巴西食糖生產(chǎn)可能沒有市場看到的那么悲觀，廣西糖外運量跟銷量存在很大差距，中國白糖消費存在一定問題，加上國內(nèi)緊縮政策壓制，拍賣持續(xù)進行，這種節(jié)節(jié)攀升的糖價背后存在較大隱憂，投資者切勿盲目做多，糖價轉(zhuǎn)勢或在眼前。