商品價(jià)格下跌、全球資金流向和美國國債收益率日漸上升不利于金銀上漲，雖然貨幣體系的不穩(wěn)定對(duì)黃金有一定的支撐作用，但難以抵消以上三點(diǎn)的影響。筆者認(rèn)為，金銀仍處震蕩下行格局中，后者尤為明顯。

當(dāng)前的金銀下跌動(dòng)力主要源于原油價(jià)格下跌引起的商品價(jià)格回落，而商品價(jià)格回落又是目前經(jīng)濟(jì)增速減緩的縮影，從全球最主要的三個(gè)經(jīng)濟(jì)體美國、中國、歐洲公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增速減緩的跡象非常明顯，增速下滑的態(tài)勢(shì)基本確立。以最能代表未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的數(shù)據(jù)PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)）為例，6月中國的PMI只有50.9，并已連續(xù)三個(gè)月回落，創(chuàng)出28個(gè)月的新低，其中代表采購成本的分項(xiàng)數(shù)據(jù)（購進(jìn)價(jià)格指數(shù)）回落幅度最大，預(yù)示6月份CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）在翹尾因素的作用下短暫升高后，3季度會(huì)逐月回落，通脹的壓力會(huì)因此減輕；而歐元區(qū)6月PMI為52，為一年半最低。此外，就業(yè)問題也在困擾世界第一大經(jīng)濟(jì)體美國，美國失業(yè)率數(shù)據(jù)由4月的9%反彈至9.1%，雖然近期的制造業(yè)數(shù)據(jù)有所回升，但占經(jīng)濟(jì)70%比重的消費(fèi)仍舊疲弱，這表明美國目前的復(fù)蘇主要為新興市場經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)的結(jié)果，并不具備內(nèi)生性。隨著以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體增速放緩，美國經(jīng)濟(jì)必然受累，并導(dǎo)致大宗商品的需求減少，而金銀中固有的商品屬性會(huì)對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生不利影響。

從資金流向上看，在新興市場股市明顯下跌的情況下，美國股市卻出現(xiàn)反彈，六月最后一周更創(chuàng)出兩年來最大單周漲幅，除希臘危機(jī)緩解刺激股市反彈外，最主要的動(dòng)力來源有二，其一為美元貶值促使美國出口獲得增長，其二為商品價(jià)格回落使生產(chǎn)成本下降，在目前美國國內(nèi)消費(fèi)不振，量化寬松政策難以為繼的情況下，依靠出口成為美國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿ΑＯ鄬?duì)于飽受通脹困擾的新興經(jīng)濟(jì)體，美國國內(nèi)的通脹并不明顯，因此目前看，全球資金呈從新興市場持續(xù)流向歐美市場的格局。由于金銀需求的動(dòng)力主要來自新興市場，因此大宗商品價(jià)格的回落和資金的流向表明目前金銀價(jià)格尚難形成升勢(shì)。

從貨幣角度分析，希臘短期債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)消失，同時(shí)市場預(yù)期歐洲央行會(huì)再次加息，歐元受到支撐。但必須看到，希臘問題只是歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡的一個(gè)縮影，包括西班牙、葡萄牙、意大利在內(nèi)的南歐國家，在目前經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下隨時(shí)都有可能突然爆發(fā)危機(jī)，鑒于葡萄牙目前在金融市場上融資困難，穆迪最近將其主權(quán)債券評(píng)級(jí)調(diào)降為垃圾級(jí)，并將展望下調(diào)為負(fù)面，因此歐元的中期走勢(shì)并不樂觀。但由于目前維持弱美元的格局對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常有利，由此判斷美元、歐元下一階段的走勢(shì)很可能呈震蕩格局。排除避險(xiǎn)因素減弱對(duì)金銀的負(fù)面影響，單從貨幣體系震蕩的角度考慮，歐元和美元的表現(xiàn)對(duì)金銀、尤其是黃金具有一定支撐作用，但效果難以抵消商品價(jià)格下跌產(chǎn)生的影響。

6月末美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)停止購買國債，雖不會(huì)立刻拋售手中的債券，但短期內(nèi)美債收益率仍會(huì)上升，加之美國國內(nèi)共和、民主兩黨圍繞如何提高美國國債上限的角斗，在8月初之前美債收益率會(huì)維持上升格局。這會(huì)促使部分資金從股市和商品市場流入債市，對(duì)金銀價(jià)格走勢(shì)不利。另外，借貸成本上升對(duì)目前脆弱的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力，也會(huì)使商品需求進(jìn)一步減弱，也不利于金銀價(jià)格上漲，尤其是后者。