近期黃金走勢(shì)跌宕起伏。隨著希臘危機(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒得到改善，避險(xiǎn)買盤的消退使得黃金在6月底大幅回落，一度大跌至1500美元下方。但7月初歐洲再度傳來債務(wù)危機(jī)可能擴(kuò)散的消息，加之中國(guó)央行的加息也凸顯了新興市場(chǎng)國(guó)家通脹的壓力，回落至低位的黃金在避險(xiǎn)買盤的推動(dòng)下又快速回升至1500美元關(guān)口上方。展望下半年，影響黃金的最主要因素仍為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以及希臘乃至歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)演變情況。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇

進(jìn)入2011年以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，但勞動(dòng)力市場(chǎng)及制造業(yè)復(fù)蘇形勢(shì)不容樂觀。此外，美國(guó)國(guó)會(huì)始終無法就美國(guó)國(guó)債上限達(dá)成一致，也對(duì)美國(guó)進(jìn)一步的貨幣政策造成困擾。

最新公布的美國(guó)6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)表現(xiàn)強(qiáng)勁，升至55.3，遠(yuǎn)高于預(yù)期的51.9，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)自58.2升至59.9。美國(guó)商務(wù)部公布的美國(guó)5月工廠訂單月率也上升了0.8%。近來持續(xù)疲軟的制造業(yè)出現(xiàn)改觀，但總體復(fù)蘇緩慢的趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)6月22日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在超低水準(zhǔn)，并決定維持現(xiàn)有的對(duì)到期證券回籠資金再投資的政策，以及將在2011年第二季結(jié)束前完成購(gòu)買6000億美元較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。

伯南克在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，對(duì)QE3避而不談。隨著QE2在6月底結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)已表明將用目前所持有債券到期時(shí)的本金再投資購(gòu)買公債，此舉意味著美聯(lián)儲(chǔ)往后12個(gè)月內(nèi)將收購(gòu)規(guī)模多達(dá)3000億美元的債券，有人將其稱之為變相版的QE3。但是比起第一輪量化寬松措施（QE1）平均每月500億美元和QE2平均每月750億美元的量化寬松力度，QE3顯然有著質(zhì)的差異，因此美元所受負(fù)面影響也不能相提并論，美元有望在低位獲得支撐而逐步走高。

歐債問題與通脹

2011 年上半年，隨著希臘信用評(píng)級(jí)不斷被下調(diào)，投資者對(duì)于希臘問題或?qū)⒂绊憵W元區(qū)其他較大經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定的擔(dān)憂日益升級(jí)，歐債危機(jī)卷土重來。但隨后伴隨著葡萄牙、西班牙和意大利國(guó)債的成功拍賣，希臘撙節(jié)計(jì)劃最終獲得通過,歐債危機(jī)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。7月2日，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)決定向希臘發(fā)放第五批總額為120億歐元的貸款，緩解了希臘的燃眉之急。

不過，歐債危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，在歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)偏重的五國(guó)中，希臘國(guó)債在GDP中占比最高，達(dá)到142.8%，其次是意大利，占比也超過100%，為119%。其余三國(guó)都維持在100%以下，愛爾蘭和葡萄牙保持在90%多的水平。從趨勢(shì)上看，各國(guó)債務(wù)占GDP的比例都處于穩(wěn)步上升趨勢(shì)，形成滾雪球狀態(tài)。9月份，希臘又將有大批債務(wù)到期，第二輪援助可能需要850億歐元，歐債危機(jī)的陰霾仍將是困擾金融市場(chǎng)的隱患。

穆迪更是將葡萄牙主權(quán)評(píng)級(jí)調(diào)降四個(gè)評(píng)級(jí)至“Ba2”級(jí)，令其成為歐元區(qū)第二個(gè)喪失投資級(jí)主權(quán)評(píng)級(jí)的國(guó)家。投資者擔(dān)心葡萄牙和愛爾蘭等國(guó)會(huì)步希臘后塵，避險(xiǎn)買盤持續(xù)涌入黃金市場(chǎng)。

此外，歐元區(qū)國(guó)家還面臨通脹的威脅，歐洲央行盡管上半年已加息一次，但仍有加息的壓力。一旦利率上調(diào)，陷入債務(wù)危機(jī)的國(guó)家還債壓力將進(jìn)一步增大。

對(duì)于美元來說目前主要受到兩方面的影響：一是美歐之間的利差，二是美歐實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的比較。綜合考慮到歐債危機(jī)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的現(xiàn)狀，美元下半年將以筑底振蕩反彈行情為主，但大級(jí)別的反彈行情也難以出現(xiàn)。

而以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)國(guó)家的通脹壓力也將黃金魅力凸顯。中國(guó)5月份CPI同比上漲5.5%，且6月份CPI增幅預(yù)計(jì)將突破6%，盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但中國(guó)央行迫于通脹的壓力，仍然在周三決定年內(nèi)第三次上調(diào)基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。一般而言，加息使得無利率收益的黃金價(jià)格下跌，但中國(guó)央行年內(nèi)第三次加息，被市場(chǎng)理解為是迫于通脹的壓力，且按實(shí)值計(jì)算，中國(guó)依然處于負(fù)利率環(huán)境下，黃金在通脹中保值的功能得以體現(xiàn)。

黃金投資需求方面，截至6月底，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust持有的黃金數(shù)量為1208.23噸，較去年末下降72.5噸。由此來看，盡管2011年上半年歐債危機(jī)風(fēng)起云涌，但基金投資黃金的份額始終未像2009—2010年一樣出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。不過自2011年二季度以來，該基金持倉(cāng)量總體保持穩(wěn)定， 6月底希臘危機(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)、黃金大幅回調(diào)之時(shí)該基金也未出現(xiàn)獲利了結(jié)的跡象。從中可以看出，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金后市仍持謹(jǐn)慎樂觀的心態(tài)。

綜上所述，黃金市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)一是在于美國(guó)在QE2結(jié)束后能否出臺(tái)更有效的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策，二是歐債危機(jī)能否得到徹底的改善，如果不能有效控制債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)引發(fā)一連串的債務(wù)違約問題，甚至導(dǎo)致第二輪金融危機(jī)。黃金的強(qiáng)弱可謂與金融市場(chǎng)信心息息相關(guān)，預(yù)期三季度，黃金在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變動(dòng)的情況下，不排除仍有調(diào)整的可能。但大趨勢(shì)上，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、歐債危機(jī)等諸多不確定因素的主導(dǎo)下，黃金仍將維持強(qiáng)勢(shì)，牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。