從昨日商品表現(xiàn)來看，市場對加息反應(yīng)較為平靜。筆者認為,油脂繼續(xù)下跌空間有限，近期或在目前位置區(qū)間振蕩蓄勢，而中長線投資價值出現(xiàn)。

庫存壓力，廠商壓榨虧損是市場難以承受之重。進口大豆壓港和豆粕、豆油等企業(yè)庫存高企是導致前期市場低迷不振的主要原因。據(jù)最新消息，因豆制品價格過低，大豆加工企業(yè)開工比不開工會虧損更多，貨主寧繳納0.6元/噸天的滯期費，也不肯把大豆運回工廠。目前在大連北良港、青島港、秦皇島、天津港(600717)等港口滯壓了近700萬噸進口大豆，這一數(shù)量可供市場消耗一個半月。匯易網(wǎng)的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)主要港口大豆庫存漲至6500萬—6600萬噸，重返歷史高位附近。美國方面，庫存高于預(yù)期也是近期合約走勢偏弱的主要原因之一，截至6月1日，因非農(nóng)場庫存量大幅增加19%，美國大豆庫存量為6.19億蒲式耳，高于市場平均預(yù)期的5.96億蒲式耳，且同比增加8%。

國家采取的小包裝食用油限價措施是油廠虧損的直接原因。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，食用油限價令再次延期兩個月至8月15日。不過，毫無疑問，限價令是政府部門為控制通脹壓力的無奈之舉，如果時機恰當，油脂價格會被允許“補漲”。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)階段國內(nèi)和進口大豆加工利潤盈虧狀況不一，但若按遠期到岸大豆成本計算，廠商則普遍處于高額虧損狀態(tài)。從企業(yè)生存角度考慮，油脂價格不容有太大的下跌空間，而漲價是遲早的事。

后期天氣炒作和需求變化情況是決定油脂上漲的關(guān)鍵因素。集中于長江流域的冬油菜目前收割工作已經(jīng)接近尾聲，產(chǎn)量已成定局。后期市場關(guān)注的重點還在美國大豆方面，七八月份是大豆作物生長最為關(guān)鍵的時期，往后天氣炒作利多市場的可能性更大。

此外，當前的庫存壓力源于需求不振，美國方面來自中國大陸的進口減少，國內(nèi)市場上需求承接能力也略顯不足。因此，筆者認為，下半年國內(nèi)緊縮政策力度將略有減輕，市場消費能力會得到提升。如果貨幣政策逐步放松，且小包裝油限價令能夠在8月15日之后最終解除的話，豆類、油脂市場的低迷行情會有所扭轉(zhuǎn)。

從供需平衡的角度看，三大油脂或供應(yīng)偏緊。菜油方面，據(jù)USDA預(yù)估，2011/2012年度，中國菜油產(chǎn)量預(yù)計為486.4萬噸，較上一年度下降17.7萬噸，菜油消費量為582.5萬噸，較上一年度下降25.5萬噸，因期初庫存下調(diào)，最終仍使得期末庫存同比下降6.6萬噸，相對而言有所偏緊。棕櫚油方面，馬來西亞出口增長大幅抵消產(chǎn)量增加，其期末庫存消費比由0.42降為0.38，供需結(jié)構(gòu)同樣趨緊。豆油方面，2011/2012年度產(chǎn)量增加142.8萬噸，但市場消費量增加165.5萬噸，期末庫存較上一年度減少51.3萬噸，庫存消費比處于歷史低位。

具體交易品種選擇上，優(yōu)先推薦棕櫚油和菜油。其一，棕櫚油消費旺季來臨。上半年棕櫚油價格一直表現(xiàn)相對弱勢，一方面是因為馬來西亞增產(chǎn)壓力，另一方面則是去年牛市期間棕櫚油比價優(yōu)勢不斷減小的一次自然回歸；其二，菜油供應(yīng)偏緊態(tài)勢相對突出，廠商壓榨利潤虧損更為嚴重導致其具備更強烈的漲價要求，而且菜油與豆油和棕櫚油的價差方面也支持這一點；其三，更為保守和謹慎的策略是買油脂拋大豆。因為大豆的供需基本面略顯寬松，而且從以往的季節(jié)性規(guī)律來看，油粕價格在下半年期間要明顯強于大豆。